来自结果后呼叫的关键收获

来自结果后呼叫的关键收获 目标价20.40元（以前的TP为20.40元人民币）涨/跌23.6%现价人民币16.51元中国资本货物Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 在昨天的结果电话会议中，潍柴预计2024E年的行业HDT需求将达到约90万台（同比-2%）。其中，中国需求预计将同比下降10％至600单位，而出口预计将同比增长20％至300单位。潍柴预计，由于供应过剩，液化天然气价格将保持低位，这可能有助于提振天然气HDT的需求。同时，高速大口径发动机将成为潍柴的重要增长动力。我们维持潍柴为我们的行业首选。重申。购买潍柴H / A基于SOTP的TP为22港元/元人民币20.4元。 关键要点: 库存数据 约10％同比增长至600k单位，而出口将保持强劲（同比增长20％至300k单位）。从长远来看，行业HDT需求（中国出口）预计每年将达到800 - 900k单位。潍柴认为，由于建筑卡车需求将继续受到房地产投资疲软的影响，需求达到前几年的峰值水平的可能性较小。 市值上限（百万元人民币）144, 075.4平均3个月t / o（百万元人民币）829.352w高/低（人民币）16.88 / 11.22已发行股份总数（mn）8726.6来源：FactSet 天然气HDT。潍柴认为，由于整体天然气需求疲软，而供应正在增长，液化天然气价格将保持低位。因此，潍柴预计天然气HDT的渗透率将继续增加（CMBI注意：2023年，潍柴在HDT天然气发动机领域的市场份额为65％，同比增长6个百分点）。 中重型卡车的车队规模。目前，HDT和MDT的总车队规模达到约960万台。其中，NES III或以下占90万台。潍柴预计，通过政府补贴逐步淘汰NES III卡车将增加替代需求。 HDT行业整合。潍柴认为，从长远来看，整合后，中国将只有四家主要的HDT制造商。每个HDT的销量可能约为150-200k台。 高速大口径发动机。潍柴已经在这个市场上取得了突破，并在全球范围内与卡特彼勒（CAT US，NR）康明斯（CMI US，NR），MTU和利勃海尔竞争。2023年全球大口径发动机（500W以上）的行业规模为~ 80台（过去每年增长10%）。潍柴在2023年交付了8台（同比增长38%），市场份额约为10%。潍柴表示，在数据中心建设强劲需求的推动下，大口径发动机的尺寸已增加到2MW，并将进一步扩大到3 -4MW。潍柴还预计售后市场需求强劲。全球大口径发动机的总行业规模预计将达到200亿美元。 相关报告： 潍柴电力- 2013年第四季度净利润同比增长58%；支付增加至50%；利润率盈利预测提高- 2024年3月26日（A：链接）（H：链接） 资本货物-天然气/柴油价差的扩大可能会在短期内促进天然气HDT的销售- 2024年3月5日（链接） 资本货物-中央政府会议上提议的设备更换；对HDT部门有利- 2024年2月26日（链接） 潍柴电力-第4季度收益同比增长31 - 71％，高于预期（A：链接）（H：链接） 中国重型卡车-多缸柴油发动机销量同比增长29%，12月- 2024年1月15日（链接） 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础 上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务 顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。