结果后电话会议和 NDR 的关键要点

招银国际全球市场|股票研究|公司更新 三一重工国际(631港元) 主要从试叫外卖和NDR 三一在昨天的业绩发布会上提供了扎实的指导,包括88亿元人民币的强劲积压（+8月+26%），以及效率提升和运费下降导致22年第四季度毛利率环比改善 率。我们相信三一将继续受益于（1）稳健的采矿资本支出周期， （2）向智能化、电动化产品转型，（3）海外需求旺盛。我们维持盈利预测不变，但略微下调目标价至13.2港元，以反映近期人民币贬值（23x2022年市盈率不变）。重申购买。 路头(上图我们期望):9M22的销量增长了>50%。平均售价正在上升（目前为3.4百万人民币/台），受到更大尺寸和更智能机器的推动。该部门收入同比增长~67%至人民币22.8亿元，9月22日。三一全年目标实现32亿元。 联合煤矿机械（CCMU）（高于我们的预期）。我们估计，在液压支架产品的强劲增长推动下，该部门收入同比增长~70%至人民币22亿元。三一的目标是在2022E/23E实现26亿元 /30亿元。2023E的增长将受到预计交付4-5套纯水支架的推动。 采矿卡车(线).在9月22日，该部门收入同比翻番至人民币21.7亿元，这得益于中国和海外市场的推动。三一预计，在海外强劲的采矿需求的推动下，2023年将继续保持高增长。 港口机械(线)。在海外需求的推动下，该部门收入同比增长35%至34亿元人民币。对于大型机械，目前的积压已经覆盖了2024E的产能。 智能挖掘解决方案(排队).9M22年确认收入1.5亿元。在地下采矿方面，三一的目标是在 2022E/23E实现2亿元/5亿元。对于露天采矿，9M22的收入并不显着，但预计到2023年将达 到1.5亿元人民币。我们目前还没有对智能采矿的贡献进行建模。 机器人(略低于预期)。9M22年分部收入基本稳定在6.7亿元人民币。三一强调，该业务仍处 买(维护) 目标价13.20港元 (以前的tp14.60港元) 上/下行96% 当前价格6.70港元 中国资本货物韦恩·冯CFA (852)39000826 凯瑟琳·Ng (852)37618725 股票数据 Mkt帽21,191港元(mn) Avg3mt/o(mn)港元14.67 52w高/低(港元)8.93/6.40 的总发行股票(mn)3,154资料来源:彭博社 股权结构 于发展阶段，重点是挖掘外部客户。外部订单呈上升趋势，来自电力电缆和新能源行业。自动导引车（AGV）向宁德时代和SVOLTEnergy的交付一直很顺利。三一预计全年营收同比稳定（2021年：115亿元人民币）。 业绩总结 三一重机投资公司自由流通 量 来源:港交所 67.7% 32.3% (你们12月31日)fy20aFY21AFY22EFY23EFY24E 收入(mn)元7,36410,19515,29318,40321,739 同比增长(%)30.238.450.020.318.1 分享性能 绝对的相对 1-m-15.9%-1.4% 审计:安永(Ernst&3Y-omun-g2)4.9%3.0% 6-m-14.0%23.5% 资相料关来的源报:彭告博社 1. 12-mth性价比 (港元) 核心净利润(mn)元 1,045 1,087 1,655 1,992 2,327 核心每股收益(元) 0.34 0.35 0.53 0.63 0.74 同比增长(%) 19.6 3.0 52.3 20.3 16.8 共识每股收益(元) N/A N/A 0.52 0.67 0.89 EV/EBITDA(x) 10.8 9.4 7.0 6.0 5.2 P/E(x) 17.3 13.6 11.7 9.7 8.4 P/B(x) 2.3 2.0 1.9 1.7 1.5 收益率(%) 2.3 2.2 2.7 3.2 3.7 净资产收益率(%) 14.0 13.1 17.7 18.6 18.9 净杠杆率(%) 净现金 净现金 净现金 净现金 净现金 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 631香港恒生指数(重置) 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面 11/20212/20225/20228/202211/2022 资料来源:彭博社 1 三一国际–超出预期：2022年9月1日利润率强劲回升，222年第二季度核心利润同比+43%（链接） 2.三一国际–结果后和NDR要点：预计 2022E年将迎来强劲的一年–2022年3 月31日 3.三一国际–NDR要点：由于大量积压，2022E年增长将加速–2022年1月20日 更多的来自彭博社的报道:RESPCMBR<>或 主要突出在3的时候结果: 收入在3的时候同比大涨55%,至39.7亿元人民币。 毛利率同比收窄1个百分点，环比收窄4.7个百分点至22.2%。三一解释称，由于生产瓶颈，大尺寸港口机械拖累了利润。 3如净利润同比增长42%,至391元人民币锰。 9月22日，营收/调整后净利润同比增长54%/39%至人民币116亿元/人民币13亿元。9月22日海外营收翻番至28亿元人民币，占总营收的24%。 图1:造价的季度业绩 元锰 1温度系数 1的时候 Chg(同比) 2对方篮里 2的时候 Chg(同比) 3温度系数 3的时候 Chg(同比) 收入 2,411 4,116 71% 2,573 3,516 37% 2,557 3,969 55% 销售成本 -1,790 -3,246 81% -1,980 -2,571 30% -1,963 -3,090 57% 总利润 622 870 40% 593 946 59% 594 879 48% 毛利率 25.8% 21.1% 23.1% 26.9% 23.2% 22.2% 税前利润 368 509 38% 578 514 -11% 298 432 45% 税前利润 15.3% 12.4% 22.5% 14.6% 11.7% 10.9% 净利润 339 444 31% 473 462 -2% 275 391 42% 净利润率 14.0% 10.8% 18.4% 13.1% 10.7% 9.8% 调整后的净利润 339 444 31% 322 462 43% 275 391 42% 调整后的净利润率 14.0% 10.8% 12.5% 13.1% 10.7% 9.8% 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图2:造价的最新积压崩溃 小型港口机械 10% 机器人 11% 路头 8% CCMU20% 大型港口机械 38% 宽身体卡车 13% 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图3:中国原煤生产(年度)图4:中国原煤生产(每月) Bn吨4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 25% 300 15% 250 10% 200 5% 150 0% 100 50 20% 450吨 400 350 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 1.5 -10% 1.0 -5% 0 -15% 0.5 -10% -20% 0.0 -15% 原煤产量变化(同比) 原煤生产(bn吨)(同比)——园艺学会改变 来源:风、CCTDCOALCMBIGM 来源:风、CCTDCOALCMBIGM 图5:中国煤矿固定资产投资 图6:中国煤矿固定资产投资增长(epfr) bn元600 80 %80 70 500 400 300 200 100 0 60 60 40 20 0 (20) 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 煤矿FAI(人民币bn)变化百分比(同比)——皇家园艺 (40) 中国煤矿资本支出增长(同比) 来源:风、国家统计局CMBIGM来源:风、国家统计局CMBIGM 图7：中国煤矿工人月利润和利润率图8:中国秦皇岛港口价格5500千卡 (mn)元160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 月收入(mn)元利润 来源:风、国家统计局CMBIGM 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 中国秦皇岛港5500大卡/公斤热离岸价-人民币/公吨 资料来源:彭博社,CMBIGM 主要危险因素:（一）采矿活动薄弱;（2）新产品费用高于预期;（3）原材料成本和运价回升。 财务总结 损益表的现金流声明 你们12月31日(mn)元 FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 你们12月31日(mn)元 FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 收入 税前利润 1,190 1,438 1,972 2,372 2,771 ——采矿设备 4,846 6,896 9,002 10,852 12,811 融资成本 132 120 130 130 123 ——物流设备 2,518 3,299 4,911 5,826 6,772 利息收入 (36) (51) (57) (61) (70) 总营收 7,364 10,195 15,293 18,403 21,739 分享利润或损失的同事 0 0 0 0 0 销售成本 (5,403) (7,805) (11,642) (14,048) (16,676) 折旧及摊销 249 249 323 344 351 总利润 1,961 2,390 3,651 4,355 5,063 所得税支付 (108) (129) (256) (308) (360) 其他收入 237 391 489 589 696 营运资本变化 105 475 (858) (910) (771) 其他收益和损失 257 347 306 368 435 其他人 (462) (1,179) 0 0 0 施德费用 (430) (567) (856) (1,031) (1,217) 现金流操作 1,070 923 1,253 1,567 2,043 行政管理支出 (707) (1,053) (1,499) (1,785) (2,087) 净资本支出PP&E (334) (944) (500) (300) (100) 其他费用 (31) (1) (46) (55) (65) 感兴趣了 36 51 57 61 70 息税前利润 1,286 1,507 2,045 2,441 2,824 其他人 (349) 598 0 0 0 净财政收入/(成本) (96) (69) (73) (69) (53) 现金流投资 (647) (296) (443) (239) (30) 财政收入 36 51 57 61 70 股权融资收益/(回购) 30 0 0 0 0 财务费用 (132) (120) (130) (130) (123) 网络银行借款 (113) 317 0 0 100 合资企业和同事 0 0 0 0 0 股息支付 (394) (408) (385) (513) (617) 税前利润 1,190 1,438 1,972 2,372 2,771 支付的利息 (132) (120) (130) (130) (123) 所得税 (139) (129) (256) (308) (360) 其他人 8 (16) 0 0 0 税后利润 1,052 1,309 1,715 2,064 2,411 从融资现金流 (602) (227) (514) (643) (640) 心肌梗死 (6) (50) (60) (72) (84) 净利润 1,045 1,259 1,655 1,992 2,327 改变现金 (179) 400 295 685 1,373 核心的净利润 1,045 1,087 1,6