动态点评：回购展现未来发展信心，受益政策检测设备业务有望突破

安车检测（300572）动态点评 / 回购展现未来发展信心，受益政策检测设备业务有望突破 / 2024年03月27日 挖掘价值投资成长 增持（首次） 【事项】 2月21日，公司发布回购报告书，拟使用自有资金人民币4000—8000万元，以不超过18.00元/股的价格回购公司股票，用于后续实施员工持股计划或股权激励，以及用于维护公司价值及股东权益所必需。 【评论】 回购展现未来发展信心，完善长期激励机制。截至2024年2月29日，公司累计回购公司股份163.55万股，约占公司目前总股本的0.7142%，成交价格11.37—12.86元/股，成交总金额为1998.84万元（不含交易费用）。另外，据公司公告，回购股份的70%将用于员工持股计划或 股权激励。长效激励机制的建立，有望充分调动公司员工的积极性，有效地将公司和员工利益紧密结合，促进公司健康可持续发展。 新能源车检测新规叠加设备更新政策，公司检测设备业务有望充分受益。2023年6月30日，《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布，拟对新能源车电池、驱动电机、电控系统、电气等运行安全性能进行补充检验，新规有望带来新能源检测设备采购需求的大幅增长。另外，近期国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有望加速现有机动车检测设备更新进程。公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商，机动车检测系统产品覆盖全国各地的机动车检验机构、汽车制造厂、科研机构等。另外，公 司新能源汽车检测设备已在公司检测站试运行。受益于检测新规和设备更新政策的落地，公司检测设备业务短期有望实现大幅增长。 加大布局机动车检测运营市场，打造行业领先连锁经营品牌。截至2022年底，公司直接运营的检测站数量为41家。2023年，公司新增收购11家检测站，加大力度拓展机动车检测运营服务市场。目前，国内机动车检测行业多为零散经营，集中度较低，且规范化程度参差不齐。公司通过连锁运营，有望提高运营效率，解决业内车检流程复杂、手续办理时间长、经营治理较差等痛点，实现行业的快速成长。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波，贾国琛电话：021-23586316 相对指数表现 3/275/277/279/2711/271/27 46.59% 28.99% 11.39% -6.21% -23.81% -41.41% 安车检测 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 3114.25 流通市值（百万元) 2497.54 52周最高/最低（元） 21.86/8.16 52周最高/最低（PE） 290.38/-157.61 52周最高/最低（PB） 2.32/0.93 52周涨幅（%） -15.63 52周换手率（%） 673.32 相关研究 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 短期，随着新能源车检测标准及国家设备更新政策落地，公司检测设备业务有望迎来业绩爆发；中长期，公司有望通过经营品牌连锁检测站打造一体化服务平台，稳定现金流的同时进一步增厚利润空间。我们预计公司2023-2025年营收分别为5.22、7.88和11.63亿元，归母净利润分别为0.05、1.03和1.53亿元，对应EPS分别为0.02、0.52和0.78元，对应PE分别为554、29和20，首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 447.79 522.42 787.72 1163.61 增长率(%) -5.39% 16.67% 50.78% 47.72% EBITDA（百万元） 25.50 52.97 201.29 290.15 归母净利润（百万元） -31.41 5.44 102.79 153.31 增长率(%) -406.21% 117.32% 1790.00% 49.15% EPS(元/股) -0.14 0.02 0.45 0.67 市盈率（P/E） — 553.67 29.29 19.64 市净率（P/B） 1.24 1.42 1.37 1.28 EV/EBITDA 57.94 32.65 9.01 5.96 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新能源车检测政策落地不及预期 设备更新政策落地不及预期 检测运营行业竞争加剧 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1916.96 2191.88 2538.91 3172.56 货币资金 1290.30 1632.76 1857.12 2235.04 应收及预付 309.19 215.73 266.23 386.14 存货 179.56 191.73 232.04 372.24 其他流动资产 137.90 151.66 183.52 179.15 非流动资产 936.97 949.70 1145.18 1292.29 长期股权投资 155.25 196.88 238.53 277.83 固定资产 212.80 201.38 255.22 262.43 在建工程 4.93 14.19 37.23 54.36 无形资产 29.48 28.70 27.90 27.11 其他长期资产 534.51 508.57 586.31 670.56 资产总计 2853.93 3141.58 3684.09 4464.85 流动负债 545.11 623.23 769.52 1094.91 短期借款 0.90 1.35 1.88 2.44 应付及预收 166.70 236.32 295.24 483.83 其他流动负债 377.51 385.56 472.41 608.64 非流动负债 114.66 319.66 627.66 921.66 长期借款 0.00 200.00 500.00 800.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 114.66 119.66 127.66 121.66 负债合计 659.77 942.89 1397.18 2016.57 实收资本 228.99 228.99 227.35 227.35 资本公积 1258.55 1258.55 1240.19 1240.19 留存收益 623.87 629.31 732.10 885.42 归属母公司股东权益 2117.26 2122.69 2205.50 2358.81 少数股东权益 76.90 76.00 81.41 89.48 负债和股东权益利润表（百万元） 2853.93 3141.58 3684.09 4464.85 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 447.79 522.42 787.72 1163.61 营业成本 227.40 284.39 412.31 604.27 税金及附加 5.12 5.60 8.55 12.69 销售费用 59.13 71.05 66.96 95.42 管理费用 112.88 124.34 114.22 162.91 研发费用 43.83 51.20 59.08 81.45 财务费用 -4.14 0.10 12.09 27.93 资产减值损失 -28.51 -3.09 -3.60 -3.86 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 23.47 18.28 15.75 17.45 资产处置收益 -12.53 -1.83 0.08 0.12 其他收益 7.06 6.79 6.30 6.98 营业利润 -22.28 5.90 133.05 199.63 营业外收入 1.25 1.90 2.50 3.00 营业外支出 0.92 0.25 0.30 0.90 利润总额 -21.95 7.55 135.25 201.73 所得税 -0.52 3.02 27.05 40.35 净利润 -21.43 4.53 108.20 161.38 少数股东损益 9.97 -0.91 5.41 8.07 归属母公司净利润 -31.41 5.44 102.79 153.31 EBITDA 25.50 52.97 201.29 290.15 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -39.24 208.57 213.87 337.15 净利润 -21.43 4.53 108.20 161.38 折旧摊销 49.89 60.34 68.38 76.29 营运资金变动 -87.02 145.71 23.30 68.78 其它 19.33 -2.01 13.99 30.70 投资活动现金流 -3.20 -58.55 -249.63 -207.29 资本支出 -10.18 -34.71 -223.53 -185.75 投资变动 -16.08 -42.13 -41.85 -38.99 其他 23.06 18.28 15.75 17.45 筹资活动现金流 -33.79 192.45 260.12 248.06 银行借款 1.00 200.45 300.53 300.56 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 2.50 0.00 -19.99 0.00 其他 -37.29 -8.00 -20.42 -52.51 现金净增加额 -76.23 342.46 224.36 377.92 期初现金余额 1331.86 1255.63 1598.09 1822.44 期末现金余额主要财务比率 1255.63 1598.09 1822.44 2200.36 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -5.39% 16.67% 50.78% 47.72% 营业利润增长 -197.93% 126.50% 2153.68% 50.04% 归属母公司净利润增长 -406.21% 117.32% 1790.00% 49.15% 获利能力（%）毛利率 49.22% 45.56% 47.66% 48.07% 净利率 -4.79% 0.87% 13.74% 13.87% ROE -1.48% 0.26% 4.66% 6.50% ROIC -1.02% -0.17% 3.61% 5.03% 偿债能力资产负债率（%） 23.12% 30.01% 37.92% 45.17% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.52 3.52 3.30 2.90 速动比率 2.87 3.09 2.87 2.50 营运能力总资产周转率 0.16 0.17 0.21 0.26 应收账款周转率 3.42 3.61 4.19 3.84 存货周转率 2.49 2.72 3.39 3.13 每股指标（元）每股收益 -0.14 0.02 0.45 0.67 每股经营现金流 -0.17 0.91 0.93 1.47 每股净资产 9.25 9.27 9.63 10.30 估值比率P/E — 553.67 29.29 19.64 P/B 1.24 1.42 1.37 1.28 EV/EBITDA 57.94 32.65 9.01 5.96 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以