23年业绩符合预期，新能源材料业务贡献增长

卫星化学（002648.SZ）2023年业绩符合预期，新能源材料业务贡献增长。公司实现营业收入414.87亿元，同比增长12%；实现归母净利润47.89亿元，同比增长54.71%；实现扣非归母净利润46.72亿元，同比增长51.8%。公司毛利率为19.84%，同比+3.32pct，其中，高分子材料毛利率有所提升。期间费用率7.5%，同比+0.19pct，销售费用为1.45亿，同比+64%，主要系销售渠道扩展，收入增加，相应费用增加所致。公司研发投入超16.26亿元，同比增长31.05%，获授权专利97件。自主研发的年产1000吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE装置加快推进，均取得新的阶段性成果。公司与韩国SK集团子公司年产4万吨EAA装置顺利开工，并计划继续合作投资约21.7亿元，建设、运营生产规模为年产5万吨的新增EAA装置二期项目，高效解决国内EAA高度依赖进口的现状。平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2024年初中交，将更加高效利用PDH的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环；嘉兴基地加快推进26万吨高分子乳液项目，拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展。投资建议：我们调整公司24-26年归母净利分别为62.71/71.71/87.54亿元，对应公司3月26日市值572亿元，2024-2026年PE分别为9.0\7.8\6.4倍，维持“买入-B”评级。风险提示：原材料价格上涨风险：由于公司的成本优势主要来自于美国地区价格低