年报点评报告：业绩基本符合预期，再创历史佳绩

中国石油2023年度业绩报告概览

主要财务指标

• 归母净利润：2023年，中国石油实现归母净利润1,611亿元，同比增长8.3%，再创历史新高。
• 分红：全年分红总额达到806亿元，分红比例为50%，与预期相符。

上游板块表现

• 原油与天然气产量：原油产量同比增长3.4%，可销售天然气产量增长5.5%。
• 油价与单位利润：实现油价为每桶77美元，较Brent原油折价5美元，尽管油价同比下跌17美元/桶，单位利润仅减少了2.7美元/桶，可能得益于有效的成本控制措施。

炼化板块亮点

• 加工量与产量：原油加工量达1.89亿吨，同比增长15%，成品油产量增长16%。
• 炼油与化工利润：炼油单位利润为每吨3.7美元，化工单位炼油利润实现了从亏损转为盈利，约为每吨加工量0.1美元，主要得益于较低的管道俄油采购成本。

天然气销售板块

• 销量增长：国内天然气销量增长6.1%。
• 利润增长：板块利润达到430亿元，同比增长232%，主要受惠于海外天然气价格下降及进口成本降低。

一次性因素

• 减值计提：2023年计提减值290亿元，相比2022年的372亿元有所减少，但仍属较大规模。
• 矿业权出让收益：缴纳237亿元。

资本支出与现金流

• 资本支出：2023年资本支出总额为2,753亿元，预计2024年将降至2,580亿元。
• 经营现金流：净经营现金流达到4,566亿元，扣除资本开支后，自由现金流为1,813亿元，有助于增加账面现金并降低长期借款。

盈利预测与投资评级

• 调整后的盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为1,703亿、1,793亿、1,901亿元。
• 估值与分红收益率：对应PE分别为10倍、9.4倍、8.9倍，A股分红收益率为5.0%、5.3%、5.6%，H股分别为7.4%、7.8%、8.2%。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 经济衰退：经济衰退可能导致原油需求下降，从而对油价造成负面影响。
• 项目投产风险：新项目的投产进度可能低于预期，影响业务发展。