卓创资讯晨会纪要2024年第54期

2024年03月26日 晨会纪要 研究所： 证券分析师：余春生S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn 观点精粹: 最新报告摘要 晨会纪要 ——2024年第54期 Q4业绩环比明显改善，致力于打造合成生物学领军企业--梅花生物/化学制品(600873/212203)点评报告 海外与抖音收入猛增，净利润翻倍--泡泡玛特/文娱用品(09992/213605)点评报告（港股美股） 亿咖通科技生态日发布192线激光雷达--行业周报 基业长青，分红比例超50%--中国外运/物流(601598/214208)点评报告 业绩稳定增长，股息率再创新高--江中药业/中药Ⅱ(600750/213702)点评报告 央行积极松动态度，短期汇率异动--行业周报 业绩符合预期，依沃西国内上市在即--康方生物/生物制品(09926/213703)点评报告（港股美股） 生猪出栏快速增长，成本把控行业领先--巨星农牧/养殖业(603477/211107)点评报告 猪价中枢上移，看好生猪养殖板块--行业周报 营收利润均超预期，优选业务目标大幅减亏--美团-W/本地生活服务Ⅱ(03690/214607)点评报告（港股美股） 严监管氛围持续发酵，关注板块超跌反弹机会--行业周报 阶跃星辰发布Step-2万亿参数模型，AI应用+算力景气上行--行业动态研究 火电扭亏为盈，2024年新能源规划装机10GW--华润电力/电力(00836/214101)点评报告（港股美股） 持续融入华润三九，公司发布�年战略规划--昆药集团/中药Ⅱ(600422/213702)点评报告 业绩符合市场预期，毛利率稳中有升--东方电缆/电网设备(603606/216308)点评报告 WPSAI将开启商业化，关注《剑网3无界》上线进展--金山软件/软件开发(03888/217104)点评报告（港股美股） 中国大陆增长亮眼，FY2024指引不及预期--露露乐蒙/服装家纺(LULU/213502)点评报告（港股美股） 1、最新报告摘要 1.1、战略方向推进顺利，盈利能力稳步向好--吉利汽车/乘用车 (00175/212805)点评报告 分析师：戴畅S0350523120004 事件: 吉利汽车2024年3月20日发布2023全年业绩公告：2023年度实现营收1792.04亿元，同比增长21.11%； 实现归母净利润53.08亿元，对比2022年撇除一次性议价收购收益后的归母净利润35.11亿元，同比增长 51%。 投资要点: 2023H2营收、业绩同比稳健增长，环比大幅增加。1）2023H2，公司实现营收1060.22亿元，同/环比为 +18.09%/+44.87%；实现归母净利润37.38亿元，同/环比+0.80%/+137.96%。公司下半年营收实现大幅增长，关键在于稳步提高产品质量和竞争力，下半年汽车销量环比+43.0%。同时，公司2023H2毛利率15.92%，同/环比分别+2.08pct/1.51pct。公司在2023年汽车行业价格战背景下，毛利率逆势增长主要原因在于1）产品结构优化，品牌高端向上；2）规模效应带来的成本下降。费用端，2023H2公司销售/管理费用率分别为6.66%/6.75%，同比+1.18pct/0.47pct，公司渠道改革等原因导致费率有所提升。 销量大幅提升，“新能源、智能化”转型持续深化。据公司2023年业绩公告显示，公司2023年总销量168.7万辆，其中新能源汽车销量48.7万辆，分别同比增长17.7%/48.3%。其中，吉利品牌下“银河”系列实现总销量超8.3万辆；极氪品牌实现销量11.9万辆，同比+65%，随2024年新车型极氪Mix及其他中大型纯电SUV上市，将进一步巩固极氪高端新能源品牌地位；领克品牌实现销量22万辆，同比+22.3%，品牌内新能源占比提升至28.5%，我们预计随着领克新产品08EM-P、07EM-P逐步放量将继续带动品牌销量及新能源渗透率的提升。公司2023年实现并表单车营收10.5万元，同比+2.1%，公司在新能源转型和品牌高端向上的战略方向上进展顺利。 坚持国际化，出口业务稳健推进。公司2023年度汽车海外交付量达27.41万辆，同比+38%，出口占比达到16.3%，占比提高2.4pct。公司持续加强出海模式创新，扩大市场规模。公司坚持全球化战略，极氪品牌已实现进入欧洲、中东等多个国家和地区市场，领克品牌2023年亚太中东销量+150%，在欧洲通过订阅模式，建立良好品牌知名度。 盈利预测和投资评级公司电动化、智能化、国际化战略进展顺利，汽车销量及盈利能力稳步增长。随公司新能源产品不断投放市场，我们看好公司未来发展，预计公司2024-2026年实现营业收入收入2073、2385、2612亿元，同比增速为15%、15%、10%；实现归母净利润76.2、114.1、151.1亿元，同比增速为43%、 50%、32%；EPS为0.76、1.13、1.50元，对应当前股价的PE估值分别为24、19、14倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新产品销量不及预期；公司智能化自研项目进展不及预期；国际市场需求不稳定、汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期。 1.2、啤酒业务高端化顺利，白酒业务稳步发展--华润啤酒/非白酒 (00291/213406)点评报告（港股美股） 分析师：杨仁文S0350521120001分析师：马川琪S0350523050001联系人：廖小慧 S0350122080035 事件: 华润啤酒2024年3月18日发布2023年业绩：2023年公司实现收入同比+10.4%至389.32亿元，净利润同 比+18.6%至51.53亿元。每股基本盈利1.59元，拟派发末期股息每股0.349元及特别股息每股0.3元。派息率达59%，较2022年+19pct。 投资要点: 次高档及以上啤酒销售增长亮眼，白酒业务稳步发展。2023年公司实现收入同比+10.4%至389.32亿元，净利润同比+18.6%至51.53亿元。业务拆分看，1）啤酒业务：收入同比+4.5%至368.65亿元，EBIT+30.6%至68.89亿元，毛利率较2022年+1.7pct至40.2%，税后利润率较2022年+1.3pct至14.2%。啤酒销量同比 +0.5%至约11.151百万千升，销售单价同比+4%至3306元/千升，次高档及以上啤酒销量+18.9%至约2.5百万千升，喜力品牌销量+60%。啤酒分地区收入，东区+2.6%，中区+6.4%，南区+6.3%。2）白酒业务：收入 20.67亿元，EBIT1.3亿元，已于2023年完成贵州金沙55.19%股权转让的交割，如剔除因收购贵州金沙所产生的无形资产摊销之影响，EBIT为人民币7.97亿元。我们看好公司未来继续丰富产品组合，带动高端销售增长，喜力品牌有望巩固并提升12-15元细分第一品牌地位。同时，白酒业务也将坚持打造大单品矩阵策略，持续丰富“1+1+N”的品牌矩阵。 盈利能力提升明显，多种举措提升成本效益。受益于次高档及以上啤酒销量比重提升及降本增效，2023年公司整体毛利率较2022年+2.9pct至41.36%，净利率较2022年+1.1pct至13.01%，销售费用较2022年+1.6pct至20.7%，管理费用较2022年-0.8pct至8.6%。产能方面，截至2023年末，公司共有62间啤酒厂，较2022 年-1间，年产能约为19.1百万千升，并于贵州省运营两间白酒厂，年产能约15000千升。同时，公司通过数据赋能业务降本增效，并挖掘业务新的增长点，优化提升CRM系统，支持终端店“常更长新”；通过优化营销费用管理系统，建立费用预警和评价体系；通过优化小程序，数据分析以及消费者数据平台，助力营销活动和品牌高端化。 盈利预测和投资评级：受经济形势影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现收入 414.6/442.6/466.7亿元人民币，同比+6.5%/6.8%/5.4%；归母净利润59.7/69.5/80.5亿元人民币，同比 +15.8%/16.5%/15.7%；2024年3月20日收盘价36.7港元，对应PE估值为18/16/13X。长期我们看好公司高端化升级，实现利润率提高，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；消费者偏好变化风险；原材料成本变动带来的风险；市场开拓及产品推广风险；高端化发展不及预期风险；其他风险等。 1.3、销售结构优化，降本增效推进--中煤能源/煤炭开采(601898/217401)点评报告 分析师：陈晨S0350522110007分析师：�璇S0350523080001 事件: 2024年3月21日，中煤能源发布2023年度报告：2023年，公司实现营业收入1929.7亿元，同比减少12.5%；归母净利润实现195.3亿元，同比增长7.0%；扣非归母净利润实现193.6亿元，同比增长6.8%。基本每股收益为1.47元，同比增长6.5%。加权平均ROE为14.21%，同比下降0.68个百分点。 分季度看，2023年四季度，公司实现营业收入367.6亿元，环比减少21.5%，同比减少18.7%；归母净利润实现28.5亿元，环比减少41.4%，同比增加366.3%；归母净利润实现27.9亿元，环比减少42.0%，同比增加354.0%。业绩同比大幅增长原因在于2022年同期亏损导致的低基数效应。 投资要点: 煤炭业务：自产煤销量提升优化销售结构，降本增效对冲价格下滑影响。2023年，公司实现商品煤产量13422万吨，同比增加12.6%，销量28493万吨，同比增加8.4%，其中单位毛利较高的自产煤销量出现增长，销量实现13391万吨，同比增加11.3%，而贸易煤销量有所下滑，销量实现12649万吨，同比减少1.3%。公司自产商品煤平均售价602元/吨，同比下降114元/吨（-15.9%），吨煤销售成本307元/吨，同比下降16元/吨（-4.9%），主要系公司持续优化生产组织，大力推动系统降本和科技降本，以及自产商品煤产量增加的摊薄效应等使吨煤材料成本同比减少（材料成本下降10元/吨，同比-15.4%）；公司承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占公司自产商品煤总销量的比重下降，使吨煤运输费用及港杂费用同比减少（运输费用及港杂费用下降4元/吨，同比-6.7%）。综合影响下，2023年公司自产煤吨煤毛利实现295元/吨，同比减少24.9%。 分季度看，2023年四季度，公司实现商品煤产量3305万吨，同比+21.6%，环比-2.9%，销量7013万吨，同 比+19.8%，环比+2.9%，自产煤销量3424万吨，同比+20.3%，环比-1.7%，自产煤吨售价实现599元/吨， 同比-10.7%，环比+6.2%，自产煤吨成本实现343元/吨，同比-9.0%，环比+9.6%，自产煤吨毛利实现257 元/吨，同比-12.8%，环比+2.1%。 煤化工业务：以量补价，成本优化，盈利小增。2023年，公司聚乙烯和聚丙烯销量分别为76.3万吨（yoy+3.1%）和71.6万吨（yoy-1.8%），售价分别为7,145元/吨（yoy-4.5%）和6,652元/吨（yoy-9.2%），单位销售成 本分别为6,364元/吨（yoy-7.8%）和6,386元/吨（yoy-7.0%）；尿素销量为214.5万吨（yoy+19.4%），售 价为2,423元/吨（yoy-7.2%），单位销售成本为1,619元/吨（yoy+14.0%）；甲醇销量为191.9万吨（yoy+3.5%）， 售价为1,748元/吨（yoy-9.5%），单位销售成本为1,889元/吨（yoy-7.6%）；硝铵销量为58.7万吨（yoy+25.2%）， 售价为2,341元/吨（