早间评论

早间评论2024年3月26日星期二 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：7 乙二醇：7 PTA：8 短纤：8 纯碱：9 玻璃：9 烧碱：10 碳酸锂：10 工业硅：10 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：12 镍：12 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：13 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：16 鸡蛋：17 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%。 公开市场方面，央行公告称，3月25日以利率招标方式开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此单日净投放400亿元。 资金面方面，Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行0.2BP报1.774%；7天期上行5.3BP报1.898%；14天期上行7.7BP报2.214%；1个月期上行0.5BP报2.135%。 工信部的数据显示，今年1-2月，中小企业采购指数为51.4%，持续处于景气区间，企业预期回稳向好。小微企业用电量同比增长4.5%，同比上升7.3个百分点。反映外贸情况的中小企业出口指数为52.4%，同比上升2.5个百分点，持续处于景气区间。中小企业回升向好势头进一步巩固。 2024年3月25日，中国人民银行行长出席中国发展高层论坛表示，中国经济保持回升向好态势，有能力实现全年5%左右的预期增长目标。今年以来，货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。中国人民银行将结合调控形势需要，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，强化逆周期调节力度，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，继续为经济回升向好营造良好的货币金融环境。 年初宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。预计后市波动幅度加大，建议保持观望。 2 小结：难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.34%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.07%，中证500股指期货（IC）主力合约跌1.69%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌2.62%。 国家能源局：截至2月底，全国累计发电装机容量约29.7亿千瓦，同比增长14.7%。其中，太阳能发电装机容量约6.5亿千瓦，同比增长56.9%；风电装机容量约4.5亿千瓦，同比增长21.3%。1-2月份，全国主要发电企业电源工程完成投资761亿元，同比增长8.3%。电网工程完成投资327亿元，同比增长2.3%。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险，因此前期多单可继续持有。 小结：估值水平仍有修复空间，多单可继续持有。 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘513，涨幅0.18%。沪银主力合约收盘价6353，涨幅0.59%。美联储2024年3月议息会议继续维持利率不变，符合市场预期。点阵 图显示，预计2024年将降息75个基点。鲍威尔表态称，美联储的政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的。 3 美联储3月议息会议落地，市场持续博弈降息预期与经济韧性的现实。从市场表现来看，市场情绪积极，贵金属易涨难跌，预计短期内贵金属价格进入震荡区间，等待经济数据进一步指引。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货反弹遇阻。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3410元/吨，上海螺纹钢现货价格在3510-3550元/吨，上海热卷报价3820- 3840元/吨。我们认为，经历持续的下跌之后，空头止盈与场外资金抄底可能是导致螺纹钢期货出现反弹的重要诱因，而现货市场成交环比上升也给市场以信心。不过，对于后期下游需求能否持续向好，当前市场仍存在分歧。从1-2月份的地产数据来看，螺纹钢中期需求仍难言乐观；从库存数据来看，当前螺纹钢市场进入库存消耗周期，后期库存下降的速度值得密切跟踪。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货主力合约反弹遭遇阻力，继续反弹的空间受限。策略上，我们建议投资者可轻仓参与反弹行情，但需根据盘面变化及时离场。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货主力合约反弹遇阻。PB粉港口现货报价在830元/吨，超特粉现货价格660元/吨。从产业层面来看，1月份以来铁矿石下跌的逻辑是清晰的：由于高炉开工率持续维持在低位，铁矿石需求一直维持在较低水平进而导致铁矿石港口库存持续上升，这成为了驱动铁矿石价格下跌的动力；而铁矿石价格估值又处于偏高水平，从而提供了下跌空间。不过，当前铁水日产量显著低于去年平均水平，后期高炉复工较为确定，不确定的是高炉复产的时间点。而近期铁矿石期货出现反弹，既有高炉复产预期在起作用，也有持续下跌后市场情绪转换在起作用。后期，高炉复产是否开启以及复产的力度将成为铁矿石走势的核心影响因素。从技术面来看，铁矿石期货主力合约反弹遭遇阻力，继续反弹的空间受限。策略上，我们建议投资者可轻仓参与反弹行情，但需根据盘面变化及时离场。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货反弹遇阻。受需求不振及供应压力影响，焦炭现货价格出现连续第六轮下调。焦煤现货拍卖价也出现持续回调。总体来看，煤焦现货市场延续弱势但供需矛盾不太明显，近期期货盘面的下跌与反弹受产业链其他品种走势影响较大。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货主力合约反弹遭遇阻力，继续反弹的空间受限。策略上，我们建议投资者可轻仓参与反弹行情，但需根据盘面变化及时离场。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.26%，山东主流价格下调至13700元/吨，基差收窄。上周盘面震荡回调，我们认为后市原料端仍将保持强势提供支撑，供应提升空间有限，需求端仍有出口支撑，供需偏紧有望延续，盘面短期或强势震荡。原料端，丁二烯供需偏紧，价格企稳回升；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率61.71%，环比回落；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，厂家库存高位环比略走高，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走低，同比处于最低水平。 总结：强势震荡。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收跌1.70%，上海现货价格下调50元/吨，基差持稳。周五盘面再次大幅下跌，主因资金情绪降温，多头平仓获利，外盘胶水价格仍维持绝对高位，没有明显回调迹象，传导路径对于国内沪胶仍有支撑，短期情绪释放后或震荡运行，关注昨日提到的后市库存去化节奏以及产区物候情况，上周变化的因素有几点，1、本周天气预报显示月末云南、海南、泰国降雨均呈现增加态势，但国内目前 仍未完全开割，物候条件仍在观察期。2、最新一期社会库存显示深色胶去化有所不及预期，但时间季节性上来看，仍不能证伪我们前期提到的今年去年的去化节奏。供应端来看，国内云南产区部分试割；海外割胶尾声，原料价格持续创新高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，中国天然橡胶社会累库，短期深色胶去化不及预期；消息面上，最新数据显示，2024年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为22.4万吨，同比降7%。其中，标胶出口13万吨，同比增8%；烟片胶出口3.2万吨，同比降16%；乳胶出口6万吨，同比降27%。 总结：下方空间有限，择机做多。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌1.34%，现货价格普遍下调（20-80）元/吨，基差持稳。上周盘面震荡偏弱运行，供需偏弱下随着碱部分的利润走低，氯碱综合利润再次回落至偏低水平，继续下行空间或有限，建议空单逢低止盈。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率下降至78.61%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端下游陆续恢复正常生产，但开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端近期偏强运行，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东五型现货库提现汇在5620-5720元/吨，乙烯法市场价格弱势调整在5850- 6200元/吨区域到货。 隆众数据初步统计，截至目前，国内PVC社会库存在59.63万吨，环比增加0.25%，同比增加11.29%。 6 观点：建议空单逢低止盈。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨0.10%，山东临沂市场2140（-40）元/吨，基差收窄。上周盘面震荡下行，预计延续弱势，逻辑仍是上周提到的两点：一、农需阶段性放缓，价格下跌下可能还会延后。二、出口方面印标发布最新一期尿素招标，但由于时间问题国内参与可能性不大，所以我们认为价格短期仍易跌难涨，建议偏空对待为主。基本面具体来看，日产回落至18万吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返青肥需求转淡，工业需求提升，但工业采购多逢低补仓；出口方面，在外盘价格回暖后国内出口利润转正，国内出口或受限至春耕旺季后；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年3月20日，中国尿素企业总库存量76.01万吨，较上周增加14.29万吨，环比增加23.15%。 总结：出口难参与，价格或易跌难涨，偏空思路对待。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2405主力合约小幅上涨，涨幅0.2%，华东市场现货价为4465元/吨，基差率为-0.56%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在63.98%，环比上期下降3.43%，其中合成气制乙二醇开工负荷在56.09%，环比上期下降0.3%。陕西一套180万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一个系列近期重启中，预计月底前后出料。宁波一50万吨/年的MEG装置已于近日停车，预计时间在10天左右。需求方面，聚酯负荷升至90.7%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约91.1万吨附近，环比上期增加5万吨，乙二醇港口发货偏低，到货量中性，库存累库较多，压制盘面。 7 综上，乙二醇本周港口库存持续增加，下游聚酯和终端织造环节开工恢复至高位水平，目前装置和港口情况对盘面影响较大，近期乙二醇检修增加，供应或有小