或有风险对企业偿债能力影响浅析

专题研究 或有风险对企业偿债能力影响浅析 或有风险对企业偿债能力影响浅析 大公国际：或有风险对企业偿债能力影响浅析 文/赵茜 摘要 偿债能力分析除了基于企业已经发生的经营、财务数据外，还需要关注现在或未来可能发生的或有事项对企业整体偿债能力的影响。诉讼风险、担保风险、履约风险及偶发风险等或有风险发生频率高，通过对企业盈利能力和资产质量产生影响，导致企业利润及资产流动性下降、经营性现金流承压、再融资能力减弱以及资产变现能力降低。或有风险识别要点主要包括企业涉诉、担保及交易对手情况等，并需要考虑行业属性、管理规范性、关联交易等要素，其中涉诉情况、被执行人和失信被执行人情况、对外担保企业及交易对手经营情况、重大安全事故发生情况等对企业偿债能力影响明显。 诉讼风险、担保风险、履约风险及偶发风险等或有风险发生频率高且对企业经营活 动产生影响。 或有风险主要指企业经营过程中遇到的难以预见的事件或情况，其特点主要在于发生时间和影响程度不可确定且难以防范，因此易对企业经营造成不利影响。其中诉讼风险、担保风险、履约风险及偶发风险等发生频率高且对企业经营活动产生影响。诉讼风险主要是企业经营活动中面对的各类诉讼案件，因判决结果的不确定性导致的未知风险，比如作为被诉方可能会产生的重大赔偿，或作为起诉方因无法满足主诉求而导致的重大损失等。担保风险主要系企业可能会为被担保方代偿而产生的损失等，主要指担保人因被担保人违约、失踪、破产等原因无法追回代偿的债务，承担代偿责任且对相关企业经营产生重大不利影响。履约风险主要为上下游交易对手导致的信用风险，主要包括交易对手违约风险、合同条款风险、物流风险、价格及汇率波动风险等；上游供应商方面的履约风险主要体现在原材料供应，延迟交付、原材料供应不足等情况会导致企业生产出现问题；下游客户方面的履约风险主要体现在款项回收，款项逾期或者无法收回会导致企业融资成本及坏账损失增加。偶发风险主要指企业经营过程中发生频率较低但可预期性和可防范性难度高且影响程度不确定的风险，主要包括非计划停产和负面舆情风险等。 表1或有风险主要类型 类型 主要表现 诉讼风险 诉讼损失或赔偿 担保风险 大额代偿 履约风险 应收款项逾期或损失供应商无法按时交付 偶发风险 非计划停产负面舆情 资料来源：大公国际整理 或有风险主要通过对企业盈利能力和资产质量产生影响，导致企业利润及资产流动性下降、经营性现金流承压、再融资能力减弱以及资产变现能力降低，最终对企业偿债能力产生不利影响。 或有风险对公司盈利能力的影响包括直接产生损失和对经营活动产生不利影响间接导致盈利减少。诉讼风险、担保风险以及应收账款回收风险对公司盈利能力的影响主要为损失增加，主要体现为诉讼导致的损失，赔偿或原有权益无法追回，担保导致的大额代偿，以及应收账款无法按时足额偿付等。供应商无法按时交付和非计划停产会导致公司无法按时生产，导致客户满意度降低、未来订单减少，或为了按时交付产品导致公司履约难度或成本增加，最终导致营业收入下降以及营业成本增加。而负面舆情对公司经营的影响维度较多，包括客户减少购买、供应商延期或停止供应、债权人减少投融资或提高融资成本等，最终降低企业整体盈利能力。 图1或有风险对企业盈利能力的影响 资料来源：大公国际整理 或有风险对公司资产质量的影响主要体现在因减值等导致资产净值下降、诉讼担保等受限导致资产流动性降低等。诉讼及担保会导致公司预计负债增加和账户冻结、资产查封等资产受限，从而导致资产流动性下降。应收账款逾期或损失会导致应收账款净额下降，从而影响企业资产净值。供应商无法按时履约和非计划停产会造成无法及时生产而导致存货周转效率下降，对于价格波动明显或技术迭代快速的生产型企业来说，可能会因为市场价格变动、产品过时等导致存货产生减值。负面舆情通常会导致公司已有的投资净值下降，比如投资企业出现重大舆情风险、已投产或在建项目出现负面消息导致无法按时完工或实现效益等，上市公司股价会受到负面舆情影响而明显波动。 图2或有风险对企业资产质量的影响 资料来源：大公国际整理 或有风险通过对减少企业利润和资产流动性，导致企业经营性现金流承压、再融资能力减弱以及资产变现能力降低，最终对企业偿债能力产生不利影响。 或有风险识别要点主要包括企业涉诉、担保及交易对手情况等，并需要考虑行业属 性、管理规范性、关联交易等要素，其中涉诉情况、被执行人和失信被执行人情况、对外担保企业及交易对手经营情况、重大安全事故发生情况等对企业偿债能力影响明显。 诉讼风险主要考虑企业目前的涉诉情况、被执行人及失信被执行人等情况，以及企业对于合规、诉讼等管理情况，并需要考虑企业所处行业性质。此外，公司内部管理的合规性、章程等规章制度设置的规范性、法律部门或岗位的完备性也能反映出企业对于法律合规管理的重视性以及防范意识，合规、完整的部门设置和企业管理往往能提前规避较多诉讼风险，从而降低诉讼风险暴露及损失程度。其中，涉诉情况、被执行人及失信被执行人等情况对企业偿债能力影响明显，鲁西化工集团股份有限公司（以下简称“鲁西化工”）与庄信万丰戴维科技有限公司、陶氏全球技术有限公司诉讼最终导致鲁西化工支付赔偿8.32亿元，超过鲁西化工2020年全年净利润，并对企业股价和债券利率产生不利影响。 担保风险需要考虑担保余额、担保方式、追偿方式、代偿可能及被担保企业经营情况等，综合评判企业未来可能发生代偿的可能性及规模。其次，需要注意隐性担保的情况，主要包括企业出具的差额补足承诺函、安慰承诺等。此外，需关注同一实控人下属企业的经营情况，当同一实控人下属企业发生危机时，通常会导致其他企业通过资金拆借、资产划转等方式进行支持，产生变相的担保和代偿。2018年，东营地区地炼企业相继出现财务危机并走向破产重整之路，“互保圈”的代偿风险相继发酵，部分企业本身经营正常，但受代偿影响导致经营危机，如山东海科化工有限公司（以下简称“海科化工”） 自2019年起因东营地区地炼“互保圈”代偿导致多起诉讼案件，发生大额代偿且诉讼缠身，存在多起被执行人记录且被列入观察名单，产生直接损失并影响企业融资和正常经营。 表2或有风险识别要点及对企业偿债能力影响 类型 识别要点 主要风险因素 对企业偿债能力影响程度 诉讼风险 诉讼、被执行人及失信被执行人情况 未体现在预计负债科目的涉诉规模占公司营业利润的比重 重大 被执行人记录合计执行规模占公司营业收入的比重 重大 存在失信被执行人记录、限制高消费等失信情况 重大 企业行业特性 受评企业处于建筑、贸易等诉讼多发行业 一般 企业内部管理合规性 缺乏完整有效的公司治理体系、法律合规等管理制度 较小 未设置法律合规相关部门或岗位 较小 担保风险 担保情况 对外担保比率 一般 对外担保企业是否存在重大负面情况 重大 对外担保中关联方占比及集中度情况 较小 对内担保规模及集中度情况 一般 隐性担保规模 较小 同一实控人下属企业经营情况 存在重大负面情况或破产、经营不善等情况 较小 履约风险 企业交易对手信用风险及集中度 占比超过10%的重要交易对手存在重大负面情况 重大 存在单一交易对手（及关联方）占比超过50%的情况 一般 重要应收款欠款方存在重大负面情况 重大 企业生产链对单一原料依赖度和原材料可替代性 占成本比重超过20%的单一原料的供应商处于基本垄断地位（国有控制的除外） 较小 某一关键原料技术壁垒高或全为进口 较小 关键生产技术或设备非企业自有 较小 关联交易情况 关联方交易占比高 较小 偶发风险 企业生产特性 企业未对所处行业的主要风险进行重点管理、规避 一般 安全管理重视程度和投入 缺少完善的安全管理制度及安全责任界定体系 一般 过去2年发生2次以上重大安全事故且造成停产 重大 舆情暴露程度及公关能力 缺少舆情管理部门或岗位且未聘用外部公关机构 较小 过去1年发生过重大舆情事故且对公司经营产生重大影响 一般 处于快消等舆情暴露程度较高的行业 较小 资料来源：大公国际整理 履约风险的核心关注点在于交易对手，需关注交易对手自身的经营情况和信用状况以及交易对手的集中度。其次，需要考虑公司对某一交易对手或者原材料的依赖程度，依赖程度越高、可替代性越小，对企业的经营影响越大。此外，需要额外关注关联交易的情况，关联方应收款项易造成资金占用和损失，同时，同一集团体系内某个企业出现危机不仅会无法履约，还会对集团内其他企业融资等产生不利影响，对其经营和正常履约产生双重压力。上海电气集团股份有限公司因下属子公司应收账款普遍逾期，对相关 款项计提减值损失导致其2021年出现重大亏损，合计计提减值规模超90亿元，引起股价大幅下降并持续低迷，监管机构对公司涉嫌信息披露违法违规展开调查并给与公司及相关责任人处罚，对公司正常经营产生显著不利影响。 偶发风险首先需要从企业的经营特性出发，需考虑企业是否对所处行业的主要风险进行重点关注和规避。其中，安全管理对各个行业来说都尤为重要，可以通过企业对安全生产的投入情况、重视程度、以往安全事故的发生频率等了解企业对于安全生产的管控效果以及其风险暴露程度。最后，舆情管理作为企业新增的管理重点，首先要考虑企业的舆情暴露程度，直接面向消费者的行业舆情暴露程度较高；其次要考虑企业的公关能力及过往处理情况，一些企业可以快速反应并妥善处理，将损失降低甚至可以反向营销产生正面效果，而有些企业则处理不善导致舆情发酵、损失加重。 基于或有风险对企业偿债能力影响路径的分析得出或有风险的识别要点，对投融资、评级等过程中对企业偿债能力分析、完善风险预警机制提供一定借鉴意义，同时也可以加强企业内部风险管理意识，提高企业对或有风险的敏感度。或有风险的覆盖面较广，对于或有风险的分类和定义仍需进一步明确和完善，对于如何有效管理或有风险，仍需结合具体实践进行深入分析和总结，随着大数据和人工智能等技术的发展和应用，未来或有风险的识别、评估和管理有望进一步完善。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。