“双碳”背景下电力行业发展趋势分析和企业风险要素浅析

行业研究|电力行业 “双碳”背景下 电力行业发展趋势分析和企业风险要素浅析 行业研究 电力行业 目录 “双碳”政策环境2 电力行业发展趋势分析3 电力企业发展风险要素分析7 分析师 赵茜010-67413533 工商部分析师zhaoxi@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2022年12月02日 “双碳”概念正式提出后，对相关行业的影响十分重大且长远，电力行业作为受其影响最大的行业之一，正面临改革转型的关键时期，机遇和挑战并存。“双碳”目标持续推进，电力脱碳是关键要素，电力行业转型从供给端、需求端、市场环境等多方面开展，对电力企业现金流和盈利能力都产生了重大影响和挑战，短期内需关注企业现金流压力，经营、投资、融资相互之间的匹配关系，长期需关注电源结构变化后企业盈利能力的变化。 电力行业发展趋势：从装机结构调整来看，大力发展新能源，优化发展煤电；从市场化交易机制完善来看：电价改革持续推进，绿证交易进一步发展；从消纳能力提升来看：增加当地消纳，提升外送能力，增强储能水平；从辅助市场机制完善来看：增加碳交易、绿证交易市场活跃度，促进新能源发电绿色效益变现；以五大电力集团为首的电力企业大力发展清洁能源，积极布局新能源领域，预计未来新能源装机占比将进一步提升；装机结构和技术水平将成为电力企业的核心竞争力，通过优化装机结构、提升技术水平从而增加机组调峰能力和增效控本能力。 电力企业风险要素：短期关注现金流：企业采购支出存在一定压力，对筹资流入依赖度加大；长期关注盈利能力：电力企业盈利能力存在波动可能，企业间盈利能力将进一步分化。 2020年9月，中国在第75届联合国大会上正式提出2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的目标，自此之后，“双碳”概念正式提出，相关政策、意见等陆续发布，无论从高度还是密度上都足以体现其重要性和执行力度，其对相关行业的影响也将十分重大且长远，电力行业作为受其影响最大的行业之一，正面临改革转型的关键时期，机遇和挑战并存。 “双碳”政策环境 “双碳”目标持续推进，电力脱碳是关键要素。 进入2021年以来，从中央到地方，具体的行动方案相继推出。2021年10月，《2030年前碳达峰行动方案》明确提出，要推荐煤炭消费替代和转型升级、大力发展风光等新能源，《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》提出到2030年，我国风电、太阳能发电总装机 容量达到12亿千瓦以上的目标，加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系。有些省市和地区的行动方案也会进一步明确风光总装机、生物质总装机的预计发展规模等。宁夏回族自治区、江西、上海、吉林、海南、内蒙、贵州等多个省市已经陆续发布具体的碳达峰方案，对各个地区非化石能源消费比重占比、能源消耗总值、二氧化碳排放量等指标进一步明确，对总方案进行进一步的细化和分解。近期，党的二十大和亚太经合峰会又对“双碳”目标再次强调，其重要性不言而喻。 图1“双碳”重点政策梳理 数据来源：公开资料整理 要实现“双碳目标”，能源结构的调整是必须且关键的要素。从我国能源结构的消费现状 可以看出，2010年以来，我国能源消费总量持续增长，对煤炭依赖度虽逐年下降但仍保持在较高水平，水电、核电、风电等占比持续提升且保持较快增速，但整体仍占比较小，距离“双碳”目标实现仍有距离。因此，要提高非石化能源消费比重、降低碳排放，电力作为主力军，电力脱碳在实现“双碳”目标中发挥重要作用。 120600,000 100500,000 80400,000 60300,000 40200,000 20100,000 00 2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 原煤占比原油占比天然气占比水电、核电、风电合计占比能源消费总量 图2我国能源消费结构现状（单位：%、万吨标准煤） 数据来源：Wind 电力行业发展趋势分析 2021年以来，风光等新能源的发展如火如荼，装机结构的调整是“双碳”对电力行业的最直接影响。新能源装机和占比不断提升，不仅是电源供给结构的调整，也同时加快了电力消纳提升、电价市场化改革的发展速度，倒逼电力体制的改革建设和技术水平的不断提升。电力脱碳的实现，需要供给端、需求端、市场机制、消纳能力等多方面共同协作提升，同时需要政策和技术水平的不断加持。 装机结构调整：大力发展新能源，优化发展煤电。 供给端主要是装机结构的调整，一方面，增加新能源的规模和占比，提升新能源整体发电能力，另一方面，优化发展煤电，降低煤电耗能，淘汰落后产能，着重火电机组调峰作用。2021年末，我国可再生能源装机规模突破10亿千瓦，占总发电装机容量的44.8%，风电、光伏发电装机均突破3亿千瓦，可再生能源新增装机1.34亿千瓦，占全国新增发电装机的76.1%；截 至2022年9月底，全国累计发电装机容量约24.8亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长16.9%，太阳能发电装机容量约3.6亿千瓦，同比增长28.8%。在风光等新能源快速发展的同时，煤电的淘汰升级也同步开展。2021年10月，《国家发展改革委、国家能源局关于开展全国煤电机组改造升级的通知》明确了要进一步降低煤电机组能耗，提升灵活性和调节能力，加快淘汰煤电落后产能。2021年各地加大对落后煤电产能的淘汰力度，河北省、江苏省等淘汰规模均较大。 市场化交易机制完善：电价改革持续推进，绿证交易进一步发展。 绿电交易需要逐步完成从保障性收购到市场化交易的转变。前期，新能源整体的发电成本相较于煤电更高，无法同煤电进行价格竞争，国家主要采取补贴的方式弥补新能源发电的成本劣势，但近期随着新能源造价的下降、规模化效益的显现，以及燃料价格猛涨造成的煤价提升，新能源发电逐渐具备了可以参与市场化交易的条件。因此，需加强绿电对于市场化交易的参与度，加强市场化交易机制建立。一方面需要完善电价的市场化交易机制，加强现货交易、中长期交易、跨省跨区域、分时段交易等多项机制进一步调整建设以及协同效应，充分激活电力交易市场的价格发现功能，增强成本、需求和电价的挂钩，另一方面加大绿电市场化交易的参与程度，逐步完成绿电全部市场化交易，通过市场化竞争的方式激励发电企业增效降本，逐步降低新能源发电成本，随着绿电市场化交易电价的逐步下降而增加绿电的消费占比，火电可以以较高的电价作为调峰电力补足供给，实现以绿电为主的交易市场。新能源发电参与市场化交易有利于缓解企业因补贴延迟发放等产生的现金流压力，也有利于推动新能源发电企业降本增效，提高企业竞争力和技术水平。 消纳能力提升：增加当地消纳，提升外送能力，增强储能水平。 整体来看，目前我国供给端的发展较快，但是需求端的建设相对较慢，因此，在供给和需求能力不匹配的调整阶段，新能源发电消纳能力的提升十分关键。我国风光资源主要集中在新疆、甘肃、内蒙等地“三北地区”，而电力消费主要集中在东南沿海省份，供给和需求市场的不匹配导致电力消纳问题较为突出。一方面，要提高绿电的当地消纳能力，通过政策性鼓励、电价优惠等方式增加当地绿电的消费占比，另一方面，需要提高新能源的外部输送能力，通过增加跨省跨区输电通道、明确外送调度机制等方式提高外送效率和能力，此外，通过配套煤电、储能等机组进行调峰储电，增加风光等能源基地的一体化设备建设，从源头上增加机组的灵活性，减少新能源弃电现象。 辅助市场机制完善：增加碳交易、绿证交易市场活跃度，促进新能源发电绿色效益变现。除了电力交易市场外，碳交易、绿证交易等辅助市场需进一步建设和完善。我国绿证交易 市场于2017年正式启动，交易量不断提升，但由于前期补贴较高，导致绿证价格普遍较高，加之我国绿证市场为自愿性交易，而购买绿证的实际效益较少导致购买主动性不强，市场交易活跃度低。全国碳市场于2021年7月16日正式启动上线交易，电力行业作为首期纳入覆盖的行业，各大央企也陆续建立碳管理平台，首期履约情况良好，但覆盖范围、行业以及活跃度都待进一步提高。整体来看，辅助交易市场处于前期发展阶段，整体市场体制的搭建已完成，但活跃度、与电力交易的衔接度等仍待提升，需进一步通过政策等导向体现绿电交易的附属价值，将碳排放、绿证和绿电消纳相互衔接，对购买和使用绿电的企业进行激励，从而提升市场对于绿电的认可度和消费力，同时要进一步完善计算核算和交易体系，增加交易品种，提高价格发现功能。2022年11月16日，国家发展改革委员会、国家统计局、国家能源局三部门联合印发《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，要求“积 极推进绿证交易市场建设，推动可再生能源参与绿证交易”，明确新增可再生能源电力消费量不纳入能源消费总量控制，有利于推动绿证交易市场的进一步发展。 图3“双碳”背景下电力行业发展趋势 数据来源：大公国际整理 以五大电力集团为首的电力企业大力发展清洁能源，积极布局新能源领域，预计未来新能源装机占比将进一步提升。装机结构和技术水平将成为电力企业的核心竞争力，通过优化装机结构、提升技术水平从而增加机组调峰能力和增效控本能力。 在电力行业脱碳的发展趋势下，各大电力企业纷纷布局新能源领域，五大电力集团首当其冲，通过构建、合并、战略合作等多种渠道抢夺新能源资源。2021年，五大电力集团新增装机规模主要为风光等新能源，占比均有所提升。 2,50070% 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 华能集团华电集团大唐集团国家电力投资集团国家能源投资集团 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 火电装机增量水电装机增量风光等其他能源装机增量2021年末清洁能源装机占比 图42021年五大电力集团装机及变化情况（单位：万千瓦时、%） 数据来源：公开资料 发展策略上，五大发电集团均将清洁能源占比提升、积极相应双碳目标等列入主要规划，但各个集团的发展目标和方向不尽相同。中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）锚定双碳目标，以水电为主要方向，同时积极发展风光、努力发展核电、优化发展煤电，从其在建项目可以看出，水电在建装机规模较大，预计未来水电新增装机或成为提升清洁能源装机占比的主要力量。中国华电集团有限公司（以下简称“华电集团”）于2021年进行新能源资产整合并进行上市准备，预计未来会通过资源整合等方式，集中进行新能源发展，并积极拓展资本市场直接融资渠道，通过规模化、集中化的方式增加管理、协同效率，并降低融资管理等成本。中国大唐集团有限公司（以下简称“大唐集团”）2021年新增清洁能源装机规模较大，同时较早布局并成立新能源上市子公司，整体在建项目储备较多，为未来发展提供了良好基础。国家电力投资集团有限公司（以下简称“国家电力投资集团”）在五大电力集团中清洁能源装机规模较大，2021年保持最快的装机增速，同时定位未来以光伏为主要发展方向，光伏装机的增长或成为其十四五期间清洁能源占比提升的主力。国家能源投资集团有限责任公司（以下简称“国家能源投资集团”）装机规模较大，且以火电装机为主，近年来通过积极发展和开拓，风电装机规模快速增长，发展势头迅猛。随着五大电力集团长期规划目标的发布，以及各省市碳达峰方案的推出，电力企业未来的首要发展目标仍是增加新能源装机规模和占比。 图52021年五大电力集团主要变化和发展趋势 数据来源：公开资料 电力企业作为电力行业中最主要的参与主体，转型发展为必要趋势，但各企业的发展方向和方式也会根据区域地位、资源优势等产生差异。首先，由于风光等资源的分布集中、建设审批的批复流程较长、电网配套建设周期较长等因素，短期内风光等新能源装机建设资源的抢占会更加激烈，但受自然资源、审批情况、融资能力等多方面限制，不同企业的发展方向及速度 或有所区别，五大电力集团在全面发展非石化能源的同时