港口行业2024年信用风险展望——行业展现恢复增长 关注国际环境变化

信用风险展望 港口行业 大公国际：港口行业2024年信用风险展望--行业展现恢复增长关注国际环境变化 公用一部|王泽2023年12月25日 摘要 2023年，我国经济社会发展恢复常态，港口行业作为国民经济进出口环节的重要渠道，整体发展较为稳定，沿海港口企业的财务表现尚可，无重大信用风险事件，整体信用质量较高。面对错综复杂的国际形势，2024年港口吞吐量能否继续高增速仍有待观察；行业将继续得到政策的支持和引导，未来智慧港口和智慧航道将是新一代港口发展的重要目标；港口企业外部融资渠道仍将保持畅通，偿债能力仍较强。综合来看，港口行业2024年的信用展望为稳定。 行业概况：近年来，港口行业货物吞吐量和集装箱吞吐量整体规模保持增长走势，但 增速明显放缓；2023年1～10月，全国主要港口货物和集装箱吞吐量恢复性增长较快，宁波舟山港和上海港仍居全国货物和集装箱吞吐量首位。由于国际冲突不断以及中美形势的不明朗，对2024年港口吞吐量能否维持高增速表现尚不宜过于乐观；港口作为重要的进出口渠道的地位不会改变。 行业政策：2023年五部门联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027 年）》，提出未来五年加快建设交通强国的行动目标和行动任务；17个省（市）港口集团组建完毕；三大世界级港口群正在形成；智慧港口和智慧航道等新一代港口体系正在逐渐完善形成。预计未来区域性的港口群合作将是政策的主要支持方向，此举能加强区域性综合运营和竞争能力，以突出在全球贸易枢纽集疏运的重要地位。 财务表现：2023年以来，我国港口行业整体运营正常，财务表现良好；全行业资产 负债率仍不高，除去天津港和日照港外，主体评级为AAA的多数港口企业资产负债率低于行业平均值。 信用质量：我国港口企业融资渠道较为通畅，整体偿债能力较强，发债主体集中度较 高，主体信用级别较高，信用质量较好。预计2024年，港口企业偿债能力仍较强，短期债务到期较为集中，但到期债务规模相对债券存量市场规模很小，发债主体仍较为集中，需关注部分资产盈利实力较小的企业的经营和融资渠道变化。 正文 行业概况 受世界经济形势以及国内外需求影响，近年来，我国港口货物吞吐量有所波动，总体呈上涨趋势，集装箱吞吐量持续增长，增速有所下降。 我国是全球最大的贸易国，港口行业吞吐量与世界经济和全球贸易息息相关，2010年以来，全国港口货物吞吐量及集装箱吞吐量均呈上升趋势，增速均有所放缓。受世界整体形势影响，2010年以来，我国GDP增速有所放缓，2022年我国GDP增速下降至3%；全球贸易自金融危机后亦相对低迷，2015年，我国进出口额自2010年以来出现首次下滑，同比降低8.0%。同时，受国内需求及政策影响，我国铁矿石、煤炭、原油等生产原材料进口量自2015年起出现 40000 30000 20000 10000 0 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 集装箱吞吐量（万标箱） 同比增长(%，右轴) 200.00 20.00 150.00 15.00 100.00 10.00 50.00 5.00 0.00 0.00 货物吞吐量（亿吨） 同比增长(%，右轴) 图12010～2022年全国港口货物及集装箱吞吐量及同比变化情况 下滑，增速于2016年后有所恢复；2022年，我国港口货物吞吐量达156.85亿吨，同比增长0.90%。从集装箱吞吐量来看，2010年以来，港口集装箱吞吐量规模保持逐年增长，增速趋势整体呈波动下降。 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 数据来源：交通运输部官网，大公国际整理 2020年初，1～2月我国港口货物和集装箱吞吐量同比出现下降；自3月起，货物和集装 箱吞吐量均开始回升；货物吞吐量自4月起同比开始正增长，集装箱吞吐量自6月起持续同比正增长，但全年增速处于2010年以来最低。2021年货物吞吐量以及集装箱吞吐量总体均有所恢复，2022年货物吞吐量增速为2010年以来最低，集装箱吞吐量增速亦明显下滑。 2023年1～10月，全国主要港口货物和集装箱吞吐量同比增长较快，宁波舟山港和上海 港仍居全国货物和集装箱吞吐量首位。 2023年1～10月，我国港口货物吞吐量累计140.31亿吨，同比增长8.5%，以恢复性增长为主。主要港口中，宁波舟山港继续保持绝对优势，同期实现货物吞吐量11.26亿吨，同比增长6.00%；唐山港同期实现货物吞吐量6.89亿吨，同比增长9.20%；上海港同期实现货物吞吐量6.19亿吨，同比增长12.60%，增速较快。2023年1～10月，北部湾港货物吞吐量同比大幅增加19.60%。集装箱吞吐量方面，2023年1～10月，全国港口实现25,703万标箱，同比上升 4.9%。上海港仍居集装箱吞吐量首位，同期实现集装箱吞吐量4,020万标箱，同比上升2.8%。 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 货物吞吐量 同比增长(%，右轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 集装箱吞吐量 同比增长(%，右轴) 图22023年1～10月全国主要港口货物和集装箱吞吐量及同比变化情况（单位：万吨、万标箱） 2023年1～10月，主要港口集装箱吞吐量增速10%以上的为青岛港、北部湾港、连云港港、营口港、大连港和烟台港等。 宁波舟山 唐山上海青岛广州日照天津烟台北部湾黄骅福州连云港大连湛江 深圳 上海宁波舟山 深圳青岛广州天津厦门北部湾日照连云港营口大连烟台福州东莞 数据来源：交通运输部官网，大公国际整理 图3CCFI中国出口集装箱运价指数、SCFI上海出口集装箱运价指数、散货指数以及沿海集装箱相关运价指数 2023年1～10月，宁波舟山港和上海港仍分别居我国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量首位；两港2023年3～10月吞吐量变化趋势一定程度上体现出基于去年同期低基数的恢复性增长，其中宁波舟山港在9月份的整体表现较为亮眼，但在10月迅速回落。 8,050 6,050 4,050 2,050 50 15,000 10,000 5,000 0 CCFICCFI中国-欧洲 CCFI中国-美西CCFI中国-美东CCFI中国-地中海 SCFISCFI上海-欧洲SCFI上海-地中海SCFI上海-美西SCFI上海-美东 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 BDIBPIBHSIBCI PDCITDITDIITDOI 数据来源：Wind，大公国际整理 CCFI以及SCFI指数等指标作为航运业的重要参考信息，一定程度上能反映港口行业面临的船公司的供需现状。进入2023年后，CCFI以及SCFI指数整体均进入低谷，疫情期间国际远洋行情下多次出现集装箱一箱难求等情况，指示航运价格大幅抬升，随着供需平衡的变化以及疫情影响的消失，可见相关运价在2023年整体处于回落并缓慢下降的趋势。而在散货方面， 2023年全年表现波动很大，由年初于1250点附近持续下降至2月中旬最低530点位，而后迅 11800 11600 11400 11200 11000 10800 10600 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 330 320 310 300 290 280 270 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 货物吞吐量 同比增长(%，右轴) 集装箱吞吐量 同比增长(%，右轴) 图42023年3～10月宁波舟山港货物及集装箱吞吐量及同比变化情况（单位：万吨、万标箱） 速拉升至4月中旬，而后在波动中继续逐渐回落至1000点附近，于9月后快速涨至高位且波动很大；而在内贸集运方面，从年初开始整体呈现下降趋势而后略有回升，但整体较年初仍处于较低水平。对比相关数据，我们可以从一定程度上发现今年宁波舟山港和上海港货物吞吐量和集装箱吞吐量的趋势变化的原因，尤其是散货的指数表现和港口吞吐量的数据趋同性更高。 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 数据来源：Wind，大公国际整理 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 425 420 415 410 405 400 395 390 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 货物吞吐量 同比增长(%，右轴) 集装箱吞吐量 同比增长(%，右轴) 图52023年3～10月上海港货物及集装箱吞吐量及同比变化情况（单位：万吨、万标箱） 2023年3～6月和8～10月，宁波舟山港货物吞吐量同比均为正增长，2023年7月，宁波舟山港货物吞吐量同比下降0.96%。2023年3～10月宁波舟山港累计实现货物吞吐量9.09亿吨，恢复性增长5.33%。2023年5月、7月，宁波舟山港集装箱吞吐量同比分别下降6.53%和3.05%，3～4月、6月和8～10月，宁波舟山港集装箱吞吐量同比正增长。2023年3～10月累计实现集装箱吞吐量2,489万标箱，同比增长5.29%。 数据来源：Wind，大公国际整理 2023年3～10月，上海港货物吞吐量同比正增长，累计实现货物吞吐量5.07亿吨，同比增长15.96%。集装箱吞吐量方面，2023年3～10月，上海港累计实现集装箱吞吐量3,273万标箱，同比增长5.92%；其中，3月、7月和10月上海港集装箱吞吐量同比分别下降1.95%、2.33%和4.53%，4～6月和8～9月均实现同比正增长。这在一定程度上体现了国际贸易市场端需求的易变性，而且从图表中可以发现全年度的高速增长区间整体对应的是2022年上海疫情防控期，考虑此因素，全年的货物及集装箱吞吐量增速表现均需理性看待。 由于国际冲突不断以及中美形势的不明朗，对2024年港口吞吐量是否能维持高增速表现 尚不宜过于乐观；港口作为重要的进出口渠道的地位不会改变。 国际货币基金组织在2023年10月发布的《世界经济展望报告》对2024年全球和中国经济分别作出增长3.0%和4.5%的预测，对美国和欧元区整体的2024年增速预期分别为1.1%和1.4%，其中对中美两国的2024年预期略低于2023年的表现。当前国际局部冲突不减且不确定性仍存在，同时美国对中国的整体政策并未向积极合作互惠方向转变，整体国际形势呈现不明朗态势，亦考虑到2023年的相对高增速一定程度上有恢复性增长的因素，因此2024年港口行业是否能维持目前的高增速不宜过度乐观；港口作为重要的进出口渠道以及集疏运枢纽，行业地位整体并不会改变，同时需关注国内经济对投资支出以及消费端需求的内生动力对港口进口体量的影响。 行业政策 2023年五部门联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》，提出未来五年加快建设交通强国的行动目标和行动任务；17个省（市）港口集团组建完毕；三大世界级港口群正在形成；智慧港口和智慧航道等新一代港口体系正在逐渐完善形成。 交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、中国国家铁路集团有限公司