制造业景气展现改善迹象，非制造业景气继续保持扩张

宏观研究 数据点评 大公国际：制造业景气展现改善迹象，非制造业景气继续保持扩张 技术研究部（研究院）|宏观研究团队 8月31日，国家统计局和中国物流与采购联合会共同发布中国采购经理指数（PMI）运行情况，8月综合PMI、制造业PMI和非制造业商务活动指数分别为51.7%、49.4%和52.6%。数据显示，高温天气及局部疫情反弹对制造业、非制造业景气度影响程度可控，制造业景气度虽未回正但展现改善迹象，非制造业在基建及服务业支撑下景气度继续保持扩张，经济整体保持恢复性发展势头。 制造业PMI尚未回升至扩张区间，环比回升0.4个百分点至49.4%，市场需 求修复快于生产，采购成本降幅边际放缓，大型企业景气度重回扩张区间，小型企业生产经营压力不减。 需求收缩步伐放缓。新订单、新出口订单指数均回升0.7个百分点分别至 49.2%和48.1%，中秋假期邻近叠加消费券、补贴等各类促消费政策加码，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶好于整体，市场需求显示修复迹象，新订单拉动PMI回升约0.2个百分点，是本月制造业景气度修复的主要动力。与此同时，生产端由于高温天气及疫情影响修复放缓，部分地区、部分行业受限电限产政策影响开工率于中上旬出现暂时性回落，本月生产指数虽与上月持平，但新订单与生产之间差值仍未回正，制造业企业库存去化延续，产成品库存大幅回落，原材料库存略有回补，企业生产经营活力有待加强。 采购成本降幅边际放缓。制造业市场价格低位回升，主要原材料购进价格指 数与出厂价格指数虽已连续两个月位于收缩区间，但本月分别回升3.9和4.4个百分点至44.3%和44.5%，且出厂与主要原材料购进价格之间的剪刀差首次为正，显示我国保供稳价措施效力持续显现下，企业生产成本压力得到一定缓解，统计局调查显示反馈原材料成本偏高的企业比重首次小于半数，同时消费品行业景气扩张速度加快，终端市场需求持续修复下，上下游价格传导性增强，行业间利润分配结构持续优化。 小型企业经营压力不减。大型制造业企业在产需同步修复推动下PMI率先重 回荣枯线以上，而中、小型制造业企业景气度仍位于收缩区间，中型企业PMI在国内外需求共同修复下收缩速度有所放缓，但小型企业PMI已连续两个月下行，新出口订单指数于6月短暂重回扩张区间后持续位于荣枯线以下，且本月已降至年内相对低点，海外需求放缓之下企业备货及生产活力不足，采购量及进口指数 一平一降，未来仍面临较大生产经营压力，距离全面恢复仍需时间。 供货商配送时间降至收缩区间。供货商配送时间指数环比较上月下降0.6个百分点至49.5%，重新回落至荣枯线以下，公路、铁路等货运量环比均有所下行。 本月在局部地区疫情反复的同时企业生产动力亦因部分地区限电限产政策影响有所不足，考虑此前在保物流畅通、促供应链稳定政策指导下，交通运输及物流保通保畅等政策措施显效发力，我国物流、供应链已基本恢复常态，本次回落更多体现生产动力不足下对物流需求的减弱，对制造业PMI终值造成一定干扰。 非制造业生产活动继续保持在荣枯线以上，环比放缓1.2个百分点到54.7%， 极端高温和疫情影响之下，基建继续支撑建筑业保持较强活力，出行类服务业扩张速度有所放缓。 建筑业景气度加速上行。建筑业商业活动指数环比放缓2.7个百分点至 56.5%，景气扩张速度略有放缓，高温天气对施工作业影响总体可控，其中土木工程建筑业商务活动指数仍保持在57.1%的相对高位，显示基建仍是支持建筑业景气度的重要力量，在国务院今年专项债券于8月底前基本使用完毕的要求，以 及农行、国开行3000亿政策性、开发性金融工具支持下，各地再次迎来新开工高峰，建筑业新订单在基建支持下回升至扩张区间，为基建投资形成实物工作量提供有力支持，企业信心进一步增强，支撑建筑业整体保持恢复性扩张。 服务业景气度重回扩张区间。服务业商业活动指数环比放缓0.9个百分点 至51.9%，扩张速度虽有放缓但连续三个月位于荣枯线以上。局部地区疫情散发虽仍时有发生，海南、西藏等暑期旅游热门目的地亦包括在内，叠加今年全国范围的持续高温天气对长时间户外活动意愿的影响，航空运输、住宿、娱乐等出行类服务业景气扩张步伐有所放缓，替代作用下室内娱乐消费场所需求旺盛，餐饮、零售行业景气度仍维持在55%以上，服务业企业对未来信心虽略有下滑，但整体仍保持较为乐观态度。 总体来看，8月超预期发生的高温天气及局部疫情反弹，对制造业、非制造业景气度影响程度基本可控，制造业景气度虽未升至扩张区间但国内需求展现改善迹象，而非制造业景气扩张放缓主要受暂时性突发因素影响，同时8月下旬各地气温陆续回落后正常生产秩序快速恢复，经济修复趋势总体延续。展望后市，我国经济长期向好基本面没有改变，经济韧性足、潜力大、空间广的特点明显，在极端天气基本结束且疫情反弹得到有效控制的预期下，制造业企业生产有望加速修复，而需求端随着稳增长政策措施效力持续显现，消费券以及价格补贴联动机制等兜底保障政策，叠加即将到来的中秋、十一“双节”刺激作用，汽车、家电等升级类商品、出行类服务业消费需求有望加速释放，而发改委下半年推动新一批重大项目提早开工建设的指导下，基建实物工作量将继续得到有力支持，我 国经济恢复性发展进程将继续稳定推进。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。