下半年人民币汇率或将由弱转强，人民币资产仍具较强吸引力

汇率研究与人民币资产吸引力

1. 上半年人民币汇率走势分析

• 阶段划分：上半年人民币汇率走势可分为“升值-震荡-走弱”三个阶段。

  • 第一阶段（年初至2月中上旬）：人民币汇率呈现单边升值走势。
  • 第二阶段（2月中旬至5月中下旬）：汇率进入双向震荡格局。
  • 第三阶段（5月中下旬至6月底）：汇率持续走弱，出现连续贬值。

• 主要特征：

  • 与美元指数的相关性降低：美元指数下行时，人民币出现贬值。
  • 对主要发达国家货币走弱：除美元外，人民币对其他主要发达经济体货币（欧元、英镑、加元、瑞郎等）均出现不同程度贬值。
  • 离岸与在岸汇率汇差扩大：离岸与在岸人民币汇率汇差正数时间占比超过三分之二，日均汇差和最高汇差均高于2022年全年水平。

2. 影响汇率走势的关键因素

• 中外经济修复节奏差异：我国经济从疫后反弹向趋势水平回归，而欧美国家经济展现出超预期韧性。
• 中美货币政策分化：美国持续加息，中国稳中偏宽松的货币政策导致中美基准利率负利差扩大，资本回流美国，影响人民币汇率。
• 流动性供需波动：国内外汇收支保持顺差，但银行结售汇逆差；国际层面，美联储加息影响全球资金流向和部分发展中国家的汇率稳定性。

3. 下半年人民币汇率展望

• 内外经济预期：我国新一轮稳增长政策启动，经济复苏动能加强；美国经济衰退预期增大，中美经济周期错位有利于人民币汇率。
• 境内美元流动性波动：美国经济衰退预期上升，中美利差收窄，境内美元流动性市场供需格局有望改善。
• 央行调控措施：7月以来，央行采取多项措施稳定汇率，包括调整政策利率、调控跨境融资参数等，旨在缓解人民币贬值压力。

4. 人民币资产吸引力与离岸债券作用

• 资产吸引力：尽管上半年汇率波动较大，但人民币资产竞争力依然稳固，债券市场外资净买入持续增加。
• 离岸人民币债券作用：作为长期稳定汇率的重要工具，离岸人民币债券市场的产品丰富和规模扩大将发挥关键作用，提供全球投资人多元化的选择，并通过市场化方式调节离岸人民币供求。

综上所述，尽管上半年人民币汇率面临多重挑战，但基于国内经济复苏的潜力和适度的外汇市场调控，下半年人民币汇率有望企稳回升，同时，人民币资产的国际竞争力和离岸债券市场的作用将进一步凸显。