可选消费ETF，基金代码“562580”：2024“消费促进年”

基金研究 证券研究报告 2024年03月25日 2024“消费促进年” ——可选消费ETF，基金代码“562580” 2024年开局，火热的春节消费，彰显中国经济蓬勃活力，为全年经济带来红火开局。在国新办日前举行的新闻发布会上，商务部发言人确定2024年为“消费促进年”，其中汽车消费依旧是“重头戏”。相比去年的“消费提振年”，今年更加强调全链条促进消费。 【汽车】总量方面，我国乘用车产销量自2017年达到阶段峰值后，连续三年下降，进入转型调整期，在2021-2023年重回增长态势。2022年全国汽车保有量达到3.12亿台的规模，按全国14.12亿人口对比可以看到乘用车的千人保有量达到195台，商用车的千人保有量达到26台，总体全国人民的汽车千人保有量达到221台的水平。目前千人乘用车保有量仅有195台，仍是相对偏低的水平。从系别来看：竞争格局进一步向自主品牌集中。从价格来看：增换购成为汽车消费的核心驱动力，消费升级趋势明显。近几年的15万以上车型的各类价段占比均持续上升，尤其是30万以上车型的占比提升明显。 行业趋势，出口驱动增长，智能化升级带动自主向上。在2013-2016年世界经济低迷下的剧烈下滑后，2017-2020年出口增速逐步企稳改善，年度出口量维持在100万台左右水平。近两年国际疫情+俄乌危机影响下，中国汽车出口实现巨大突破。2023年中国成为全球汽车出口第一大国。受益于国内领先的电动化布局及强劲的产品力，当下核心车企纷纷布局欧洲、东盟等核心海外市场。智能化前半场开启，自主品牌供给端全面发力。小鹏、问界、理想等多个品牌发布城市NOA解决方案，并制定推进目标，高阶智驾有望加速落地。技术领先+强产品力推动自主品牌量价齐升，自主车企盈利能力有望随之上行。自主品牌产品矩阵日渐完善、技术研发能力明显进步，近年在高端化方面也有显著突破。海关数据显示，我国新能源汽车的出口均价从2021年的1.95万美元，提升至2023年的2.38万美元。 【家电】国内方面，基本面数据叠加政策支持带动大家电增长好于小家电。根据奥维终端销售数据显示，年初以来大家电销售整体优于小家电产品。Q2空调排产保持高增，重视以旧换新带动更新需求释放。同时，中央政策支持预计对家电行业也将有所带动。当前国内家电市场存量规模更大、更新需求释放具备空间，同时国内家电行业集中度提升有望使得头部企业充分受益政策利好，攫取更大增量。海外方面，家电出口持续跑赢大盘，供应链优势助力全球扩张。从海关总署高频数据看，基于23Q4海外渠道商、上市公司库销比延续同比回落，补库＋需求修复有望带动H1出口增长。此外，供应链优势赋能国内家电出海。中国家电企业凭借完善的供应链、先进的生产技术及快速迭代产品的能力，有望逐渐打开海外市场。根据欧睿数据，2021年中国家电全球制造份额已达40%以上，而自主品牌（含收购）份额不足20%，在欧美成熟市场及新兴市场份额提升空间均很大。此外，中国家电企业有望通过出海并购进一步拓展海外市场。 中证全指可选消费（简称“全指可选”）指数从中证一级行业中选取符合一定流动性与市值筛选条件的可选消费行业上市公司作为指数样本，以反映行业内较具代表性与可投资性的上市公司证券的整体表现。该指数估值相对合理，预期盈利稳步增长，成份股流动性较好，主要覆盖汽车和家用电器行业，权重合计占比超70%；今年以来，已有7.24%的涨幅，表现优于上证50、沪深300、中证500等市场主要宽基指数，业绩表现良好。 华夏基金旗下华夏中证全指可选消费ETF（基金代码：“562580”，场内简称“可选消费ETF”）于2024年3月26日上市，跟踪中证全指可选消费指数，管理费率为0.50%，托管费率0.10%，无申购赎回费用。 风险提示：政策推进不及预期，汽车、白电销售不及预期，外销需求延续性不及预期，原材料价格大幅波动等。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 邵将分析师 SAC执业证书编号：S1110523110005 shaojiang@tfzq.com 孙谦分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-量化择时周报：市场指标进入关键区域》2024-03-24 2《金融工程：金融工程-实施进度组合本周超额基准4.07%》2024-03-24 3《金融工程：金工定期报告-净利润断层本周超额基准2.41%》2024-03-24 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.2024“消费促进年”4 1.1.汽车4 1.1.1.总量：2023年同比增速超10%，新能源渗透率突破30%4 1.1.2.行业趋势：出口驱动增长，智能化升级带动自主向上6 1.2.家电8 1.2.1.国内：基本面数据+政策支持带动大家电增长好于小家电8 1.2.2.海外：家电出口持续跑赢大盘，供应链优势助力全球扩张9 2.中证全指可选消费指数投资价值分析10 2.1.简介10 2.2.市值分布11 2.3.行业分布11 2.4.估值相对合理12 2.5.预期盈利稳步增长12 2.6.业绩表现13 3.华夏中证全指可选消费ETF14 图表目录 图1：IMF2024年的经济增长预测（%）4 图2：乘用车销量及增速（万辆，%）5 图3：中国汽车保有量5 图4：2021年以来新能源汽车销量快速增长5 图5：2023年新能源渗透率突破30%5 图6：自主品牌乘用车市场份额6 图7：乘用车月度出口量、增速7 图8：受益较好格局，1-2月空调龙头销额高增同时，均价有所提升（元）9 图9：产业在线空调Q2内销排产延续高增（万台；%）9 图10：上轮政策期间（尤其09-11年）家电内销量快速提升（万台；%）9 图11：家电出口持续跑赢大盘（人民币口径）（单位亿元）10 图12：中国家电企业在全球家电市场的制造份额（%）10 图13：全指可选指数过去一年的日均成交额分布（%，20240315）11 图14：全指可选指数成分股行业分布（%，按申万一级，20240315）12 图15：全指可选指数历年行业权重变动（按申万一级，2015-20240315）12 图16：全指可选指数市盈率及分位点（20110802-20240315）12 图17：全指可选指数市净率及分位点（20110802-20240315）12 图18：全指可选指数WIND一致预测净利润及增长率（20240315）13 图19：全指可选指数净值（20041231-20240315）14 表1：乘用车市场分价格段销量结构6 表2：2023年车企城市NOA功能盘点7 表3：2022年-2024年前9周大家电和小家电品类销额增速（奥维云网零售口径）8 表4：全指可选指数简介10 表5：全指可选指数成分股的市值分布（20240315）11 表6：全指可选指数历年业绩表现（20050101-20240315）13 表7：基金简介14 1.2024“消费促进年” 2023年，是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是3年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年，经济总体回升向好。国内生产总值超过126万亿元，增长5.2%，增速居世界主要经济体前列。回望2023年，中国经济破浪前行：一季度经济回升向好，实现良好开局；二季度总体延续恢复态势，部分指标增速放缓；三季度，主要经济指标企稳回升；进入四季度，宏观调控组合政策发力显效，经济回稳向上态势明显。 2024年开局，火热的春节消费，彰显中国经济蓬勃活力，为全年经济带来红火开局。在国新办日前举行的新闻发布会上，商务部发言人确定2024年为“消费促进年”，其中汽车消费依旧是“重头戏”。相比去年的“消费提振年”，今年更加强调全链条促进消费。 在2024年《政府工作报告》中，党中央对2024年政府工作任务做出了全面的部署，其中指出“着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环”，明确了“促进消费稳定增长”的发展方向。从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能。培育壮大新型消费，实施数字消费、绿色消费、健康消费促进政策，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费。推动养老、育幼、家政等服务扩容提质，支持社会力量提供社区服务。优化消费环境，开展“消费促进年”活动，实施“放心消费行动”，加强消费者权益保护，落实带薪休假制度。实施标准提升行动，加快构建适应高质量发展要求的标准体系，推动商品和服务质量不断提高，更好满足人民群众改善生活需要。 日前，国际货币基金组织上调了2024年中国经济的增长预期，预计2024年中国经济增长率为4.6%，比2023年10月《世界经济展望》的预测提高0.4个百分点。对比全球主要经济体，中国增速仍然相对较高。 图1：IMF2024年的经济增长预测（%） 资料来源：IMF，天风证券研究所 1.1.汽车 1.1.1.总量：2023年同比增速超10%，新能源渗透率突破30% 2023年乘用车销量同比增长10.6%。我国乘用车销量2015年突破2000万辆，2017 年达到阶段峰值；随后市场连续三年下降，进入转型调整期；2021-2023年重回增长态势。 2023年，乘用车产销分别完成2612.4万辆和2606.3万辆，同比分别增长9.6%和10.6%。 我国千人保有量仍偏低，消费潜力较大。2022年全国汽车保有量达到3.12亿台的规模，按全国14.12亿人口对比可以看到乘用车的千人保有量达到195台，商用车的千人保有量达到26台，总体全国人民的汽车千人保有量达到221台的水平。目前千人乘用车保有量仅有195台，仍是相对偏低的水平。 图2：乘用车销量及增速（万辆，%）图3：中国汽车保有量 保有量（辆）全国人口千人保有量（辆/千人） 年份 乘用车 商用车 总保有量 （万人） 乘用车 商用车 汽车 2013 103133313 23568121 126701434 136726 75 17 93 2014 120750307 25230769 145981076 137646 88 18 106 2015 138661440 24183061 162844501 138326 100 17 118 2016 160483935 25261500 185745435 139232 115 18 133 2017 182376531 26690199 209066730 140011 130 19 149 2018 203216725 29095525 232312250 140541 45 21 165 2019 222416162 31347654 253763816 141008 158 22 180 2020 239408839 32679408 272088247 141212 170 23 193 2021 257973912 36211994 294185906 141260 183 G 208 2022 275060597 36783773 311844370 141175 195 26 221 资料来源：中国汽车工业协会公众号，天风证券研究所资料来源：崔东树公众号，天风证券研究所 从动力来看：新能源汽车贡献主要增量，2023年新能源渗透率达到32%。2023年新能源汽车销量949.5万辆，同比增长38%，渗透率达到32%。其中纯电动汽车668.5万辆，同比增长24.6％；插混车280.4万辆，同比增长84.7％；燃料电池车0.6万辆，同比增长72％。 图4：2021年以来新能源汽车销量快速增长图5：2023年新能源渗透率突破30% 资料来源：iFind数据库，天风证券研究所资料来源：iFind数据库，天风证券研究所 从系别来看：自主品牌2023年市场份额超过