宏观周报：经济数据平淡，美元指数走强

2024年3月25日 经济数据平淡，美元指数走强 核心观点 ⚫海外方面，3月美联储议息会议整体基调偏鸽派，大幅上调经济增速，小幅上调核心通胀预期，点整图保持年内降息3次，优于市场预期。同时宣称，很快会放缓缩表速度，缓解货币市场压力。美国近期公布的经济数据同样偏强，制造业景气上扬、服务业放缓、成屋销售火热。较热的经济，叠加日央行鸽派加息、瑞士央行意外降息，美元指数重回104上方，10Y美债震荡下行至4.2%。目前六月首次降息的预期仍未改变，CME最新定价6月降息概率为63%。关注本周2月美国PCE数据。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，1-2月经济数据出炉，整体有亮点，也有隐忧。春节偏后推动工业生产超预期，社零基本符合预期，兑现春节旺季消费。固投方面主要受到制造业拉动，基建增速放缓反映年初专项债发行进度较慢，地产投资依旧在磨底，新开工、销售端“失速”迹象仍未缓解。年初各项数据受到春节错位扰动较大，近期经济基本面未有太多边际变化。关注本周2月工业企业利润数据。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：政策效果不及预期，地产修复不及预期，海外衰退超预期。 一、海外宏观 1、3月FOMC会议整体偏鸽 北京时间3月21日凌晨，美联储议息会议决定继续暂停加息，保持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%，符合市场预期。同时，会议深入探讨了缩减资产负债表的速度问题，委员们普遍支持尽快放缓缩表，有助于缓解货币市场压力，确保更平稳地过渡到充足准备金水准。 点阵图显示年内降息3次，优于市场预期。3月公布的利率点阵图中，2024年中位数维持全年降息3次至4.5-4.75%区间不变，同时委员投票分布更为集中，仅一位委员认为年内降息幅度会超过3次。本次利率点阵图调整，主要集中在2025、2026年中位数分别上修1次至3.75-4%、3.0-3.25%区间。 SEP大幅上修经济增速、小幅上调核心通胀。本次美联储经济预测报告（SEP）大幅上调2024年GDP预测值至2.1%（原为1.4%），并同步上调2025-2026年GDP年度增长预测至2%（原为1.8、1.9%），而失业率预测则变化不大，维持在4-4.1%的长线目标附近。与此同时，2024通胀维持2.4%的预测，核心通胀2.6%（原为2.4%）小幅上修，传递美联储认为今年有机会在经济接近不着陆的背景下，达到通胀逐渐放缓的目标，并进行预防性降息。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、美国制造业景气上扬、服务业放缓、地产销售火热 制造业PMI持续反弹。美国3月Markit制造业PMI初值录得52.5，预期51.7，前值52.2，较2月份以来进一步改善，持续高于荣枯线，创下近两年来的最快增速。3月份新订单的增长速度略有放缓，就业机会升至今年迄今的最高水平，通胀压力显示出回升的迹象，投入成本以6个月来最快的速度上涨。 服务业PMI放缓。Markit服务业PMI初值录得51.7，预期52.0，前值52.3，连续2个月下行。服务业的扩张速度慢于制造业，部分原因是持续的生活成本压力。尽管如此，服务提供商对未来的看法变得更加积极，3月份的信心达到22个月来的新高，这预示着经济在3月份的扩张有望延续至夏季。 美国成屋销售火热，房价创同期新高。美国2月成屋销售总数年化438万户，创最近一年新高，预期395万户，前值400万户；销售环比9.5%，创2023年2月以来的最大月度涨幅，预期-1.3%，前值3.1%。强劲的需求推动房价上涨。成屋售价中位数同比上涨5.7%至38.45万美元，创下历年同期的最高水平。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 3、欧元区制造业收缩迹象未缓解 欧元区制造业持续收缩，服务业显示温和扩张态势。欧元区3月制造业PMI初值录得45.7，预期47.0，前值46.5，连续第12个月处于收缩区间；服务业PMI录得51.1，预期50.5，前值50.2，处于稳健复苏中，连续第二个月处于扩张区间。分国别看，德国3月制造业PMI初值录得41.6，低于预期43.0和前值42.5，创下5月新低，在德国的拖累下，欧元区制造业较为疲软；服务业PMI初值录得49.8，高于预期值48.8和前值48.3，创近半年来新高。法国3月制造业PMI初值录得45.8，低于预期47.5和前值47.1；服务业PMI初值录得47.8，低于预期48.7和前值48.4，主要受到需求下降影响。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、经济数据不上不下 社零基本符合预期，春节消费旺季兑现。1-2月社会消费品零售总额同比录得5.5%，预期5.6%，前值7.4%。两年复合增速从12月的2.7%回升至4.5%。分品类看，商品零售同比录得4.6%，餐饮收入同比录得12.5%，网上零售同比录得4.2%。分行业来看，通讯、烟酒、文体等行业同比增速较高，家电、建材、家电、化妆品、日用品等行业同比增速明显改善。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 工业生产超预期，或受春节偏后推动。1-2月工业增加值同比增速录得7.0%，预期5.2%，前值6.8%；两年复合同比增速4.7%，较12月回升0.7%。其中，采矿业、制造业、公共事业当月同比分别为2.3%、7.7%、7.9%.分行业看，41个大类行业中有39个行业增加值保持同比正增长，通信、橡胶、有色等行业增幅较大。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 制造业拉动投资超预期，民间投资呈现止跌迹象。1-2月固定资产投资同比增长4.2%，预期3.2%，前值4.1%。其中，制造业投资同比录得9.4%，前值8.2%；基建投资同比录得6.3%，前值6.8%；地产投资同比录得-9.0%,前值-12.5%。1-2月民间投资累计同比增速录得0.4%,已由负转正，且民间固定资产投资所占比重录得52.6%，较12月50.4%有所改善。 地产销售依旧磨底，房企融资承压。1-2月商品房销售面积录得11,369万平方米，为 10年来同期较低水平，同比增速-20.5%，较12月的-12.7%进一步下滑。1-2月房屋新开工、施工、竣工面积累计同比增速分别为-29.7%、-11.0%、-20.2%，仍在磨底。房企到位资金累计同比-24.1%，房企融资端仍然承压。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。