铅周报：内外库存压力大 铅价弱震荡

2024年3月25日 内外库存压力大 铅价弱震荡 核心观点及策略 要点要点上周沪铅主力期价延续弱震荡。宏观面看，美国经济韧性强且瑞士意外降息，美元延续反弹，市场风险偏好回落，国内经济数据喜忧参半，内生驱动依旧不足。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点基本面看，前两月铅精矿进口同比回落，原料紧张格局难改，加工费仍易跌难涨。废旧电瓶价格变动不大，以稳为主。河南地区部分原生铅炼厂如期检修，但再生铅炼厂逐步复产，且当前铅价下企业利润修复，生产积极性边际回暖，再生铅产量增加抵消原生铅炼厂检修的减量，供应趋增态势不改。需求端看，铅蓄电池企业开工以稳为主，板块间延续分化，随着传统消费淡季临近，企业开工难有上调驱动。此外，周中海外库存大增，创2013年3月以来的高位，外需疲软拖累令铅价承压。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 整体来看，美元延续反弹，市场风险偏好有所降低。基本面维持偏宽松，海外库存延续高位增加，国内原生铅炼厂检修及交割结束，库存小幅下滑，但依旧维持偏高水平。当前供需边际转弱的背景下，铅价将延续偏弱震荡。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 策略建议：逢高沽空风险因素：宏观风险，供应端扰动 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2405合约期价延续震荡偏弱走势，受美元反弹及海外大幅交仓压制，最终收至16235元/吨，周度跌幅0.49%。周五夜间震荡，收至16245元/吨。伦铅延续跌势，收至2037美元/吨，周度跌幅4.41%。 现货市场：截止至3月22日，上海市场驰宏铅16235-16255元/吨，对沪铅2404合约升水30-50元/吨；江浙地区江铜铅16225-16255元/吨，对2404合约升水20-50元/吨。沪铅弱势盘整，持货商随行报价，仓单货维持小升水报价，同时炼厂厂提货源则偏向贴水，下游维持刚需采购，且倾向于厂提低价货源。 库存方面，截止至3月22日，LME周度库存267775吨，周度增加77200吨。上期所库存减13504吨至53631吨。截止至3月21日，SMM五地社会库存为6.28万吨，较周一减少0.6万吨，较上周四减少0.56万吨。北方地区炼厂检修增多，铅锭供应阶段性收紧，且当月合约完成交割，交割货源重新进入流通市场，此外下游逢低采买亦有增加，库存随着下降。 上周沪铅主力延续弱震荡。宏观面看，美国经济韧性强且瑞士意外降息，美元延续反弹，市场风险偏好回落，国内经济数据喜忧参半，内生驱动依旧不足。基本面看，前两月铅精矿进口同比回落，原料紧张格局难改，加工费仍易跌难涨。废旧电瓶价格变动不大，以稳为主。河南地区部分原生铅炼厂如期检修，但再生铅炼厂逐步复产，且当前铅价下企业利润修复，生产积极性边际回暖，再生铅产量增加抵消原生铅炼厂检修的减量，供应趋增态势不改。需求端看，铅蓄电池企业开工以稳为主，板块间延续分化，随着传统消费淡季临近，企业开工难有上调驱动。此外，周中海外库存大增，创2013年3月以来的高位，外需疲软拖累令铅价承压。 整体来看，美元延续反弹，市场风险偏好有所降低。基本面维持偏宽松，海外库存延续高位增加，国内原生铅炼厂检修及交割结束，库存小幅下滑，但依旧维持偏高水平。当前供需边际转弱的背景下，铅价将延续偏弱震荡。 三、行业要闻 1.受周一登陆的飓风带来的暴雨影响，嘉能可暂时停止了位于澳大利亚的McArthurRiver锌矿和铅矿的生产。该矿2023年锌矿产量26.22万吨，铅矿产量4.9万吨。 2、Nexa宣布巴西米纳斯吉拉斯州的Morro Agudo矿区的采矿作业将从5月1日起暂停，2023年，Morro Agudo矿区生产了2.3万吨锌和8300吨铅，该矿区目前没有任何估计的矿产储量。Morro Agudo矿区每月生产约1650吨锌和390吨铅，分别占Nexa锌和铅产量的5%和6%。Nexa 2024年的综合指导保持不变。 3、海关：1-2月铅精矿进口量15.48万实物吨，同比下降33.23%。1-2月银精矿进口量28.94万实物吨，同比增长7.12%。 4、2月份精铅出口量1799吨，环比下滑37.77%，同比下滑87.94%；1-2月份精铅及铅材合计出口量为8945吨，累计同比下滑77.46%。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。