每日晨报

每日晨报2024年3月25日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 恒基地产2023年业绩逊预期，开发利润下降；维持中性 12HK 评级:中性 收盘价:港元23.00 目标价:港元23.84 潜在涨幅:+3.7% 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 2023年全年业绩差于市场预期：收入同比增长7.9%至275.7亿港元，核心净利润同比上升0.8%至97.1亿港元，但较彭博一致预测低12%。净利润率下降2.5个百分点至35.2%。全年每股派息维持1.80港元，核心派息比率大致维持在~90%。 物业开发利润下降，但撤辣后销情理想：物业开发收入同比增长3.9%至152亿港元，物业开发息税前利润同比下降16%至24.6亿港元。公司表示在撤辣后三周内，已售出946个单位（2023全年：1,583个单位），总价约59亿港元。 租金收入较为稳定：总租金收入同比上升2.2%至69亿港元。未来的租金增长点包括：1）中环甲级写字楼TheHenderson已于2024年1月建成，和2）大型中环新海滨项目将于2027-2032年分期落成。 维持中性，目标价23.84港元：我们认为其核心业务增长前景仍不明朗：1）大型市区重建和农地转化项目开发周期长，2）香港物业开发利润率下跌，3）中环写字楼供应过剩和需求不足，而中环新海滨项目回收期较长。 乐信集团关注风控能力和资产质量改善趋势，下调目标价 LXUS 评级:买入 收盘价:美元1.91 目标价:美元2.40↓ 潜在涨幅:+25.7% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 公司2023年归母净利润为10.66亿元人民币，同比增长30%，显著低于我们和市场预期，主要由于公司对持有的银行股权计提减值损失；Non-GAAP净利润14.85亿元，略低于市场一致预期1.3%，主要由于资产质量波动，拨备费用显著增长。 2023年全年促成贷款符合公司此前指引，公司预计2024年促成贷款规模不低于2023年。2024年促成贷款规模增速放缓，公司将更侧重业务质量。4季度资产质量面临压力，但2024年风控能力改善值得期待，我们预计下半年开始资产质量改善成效有望逐步显现。 维持买入评级。我们下调盈利预测，预计公司2024年归母净利润同比增长7%，Non-GAAP归母净利润同比下降3%；考虑到公司风控改善成效体现仍需时间，股东回报低于同业，基于0.30倍2024年市净率，我们将目标价从 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 16,499 -1.77 -1.53 国指 5,758 -2.50 -0.19 上A 3,195 -0.94 2.45 上B 255 -0.28 10.20 深A 1,864 -1.22 -3.03 深B 1,083 -0.63 0.18 道指 39,476 -0.77 4.74 标普500 5,234 -0.14 9.74 纳指 16,429 0.16 9.44 英国富时100 7,931 0.61 2.56 法国CAC 8,152 -0.34 8.07 德国DAX 18,206 0.15 8.68 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 85.788.39 11.29 期金 2,158.104.91 4.64 期银 24.59 0.53 3.36 期铜 8,741.00 2.85 3.13 日圆 151.36 -5.93 -6.85 英镑 1.26 -0.89 -1.14 欧元 1.08 -1.78 -2.09 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.21 8.17 -4.95 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 恒指技术走势 恒生指数16,499.47 50天平均线16,408.44 200天平均线16,889.25 14天强弱指数49.41 沽空(百万港元)39,817 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 3.0美元下调至2.4美元。公司目前资产质量弱于同业，但后续风控能力的提升和信贷风险的改善趋势值得关注，维持买入评级。 消费行业 主要消费公司业绩发布时间（2024年3月22日更新） 吕浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 我们汇总了主要消费公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 金融行业 主要金融公司业绩发布时间（2024年3月22日更新） 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 我们汇总了主要金融公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 医药行业 主要医药公司业绩发布时间（2024年3月22日更新） 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 我们汇总了主要医药公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期上次数据 3月26日耐用品订单(同比%) 1.20 -6.10 3月30日制造业采购经理人指数(3月份） 49.10 世界大型企業聯合會消费者信心指数 106.90 106.70 3月26日(3月份)3月28日第四季度GDP（环比%） 3.20 4.90 3月28日首次申领失业救济金人数(千) 214.00 210.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 3月21日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA,童钰枫 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-全球流动性风向标系列（十）上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联蔡瑞,CFA,李少金储FOMC会议点评 3月21日中国宏观-稳步开局，回升向好—中国1-2月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 3月19日中国宏观-设备更新与循环经济带来的投资机会蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 3月15日科技行业-低空经济：新质生产力急先锋蓄势高飞王大卫,PhD,CFA,童钰枫 3月14日潍柴动力(2338HK)-重卡结构性机遇的主要受益者，市占率和盈利有望双升，首予买入陈庆,李易,CFA 3月14日中国重汽(3808HK)-重卡出口+内需双轮驱动，行业龙头乘风而起；首予买入评级陈庆,李易,CFA 3月13日全球宏观-通胀再度反弹，核心压力难纾—美国2月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 3月12日全球宏观-港股反弹：推动力、持续性以及首选方向蔡瑞,CFA,李少金 3月11日光伏逆变器行业-储能第二成长曲线已至，拉开逆变器新序章文昊,CPA,郑民康 深度报告 每日报告 3月23日金融行业-主要金融公司业绩发布时间（2024年3月22日更新）万丽,CFA,FRM 3月22日消费行业-主要消费公司业绩发布时间（2024年3月22日更新）呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 3月22日乐信集团(LXUS)-关注风控能力和资产质量改善趋势，下调目标价万丽,CFA,FRM 3月22日恒基地产(12HK)-2023年业绩逊预期，开发利润下降；维持中性谢骐聪,CFA,FRM 3月22日恒安国际(1044HK)-业绩符预期，高端产品组合反馈正面，成本压力缓解引领利润率回升呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 3月21日先声药业(2096HK)-业绩波动因素逐步出清，2024年轻装上阵，高增长可期丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 3月21日拼多多(PDDUS)-4季度业绩大幅超预期；TEMU成熟地区有望在2024年盈亏平衡孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 3月21日快手(1024HK)-电商/广告增长稳健，利润释放步调好于预期赵丽,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,CFA,蔡涵 3月21日腾讯控股(700HK)-关注2024年新游戏及视频号表现，股东回报吸引谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月20日李宁(2331HK)-2023年业绩不达预期，1Q24表现及全年指引乏力呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 3月20日吉利汽车(175HK)-销量增长和毛利率改善带动核心净利润超预期，维持买入陈庆,李易,CFA 3月20日华润电力(836HK)-装机进度在今年加快，股息率仍有吸引力郑民康,文昊CPA, 3月20日金山软件(3888HK)-4季度游戏收入不及预期，WPS将开启AI商业化，维持中性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 3月20日石药集团(1093HK)-2023年符合预期，维持2024年双位数增速指引，新品销售渐入佳境丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 3月20日奇富科技(QFINUS)-2024年更加侧重增长质量和股东回报，维持买入万丽,CFA,FRM 3月20日小鹏汽车(9868HK)-4季度亏损好於预期，但销量增长前景依然挑战重重，维持沽出陈庆,李易,CFA 3月20日英伟达(NVDAUS)-下游需求尚存分歧-英伟达报告客户反馈王大卫,PhD,CFA,童钰枫 3月20日英伟达(NVDAUS)-VR、机器人、自动驾驶–Blackwell之外业务不断发展王大卫,PhD,CFA,童钰枫 3月20日腾讯音乐(TMEUS)-音乐会员维持强劲增势，在线音乐成本优化好于预期赵丽,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,CFA,蔡涵 3月20日同程旅行(780HK)-4季度业绩因并表旅业胜预期；上调2024年OTA收入增速至20%+孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 39.35 150,712 -4.14 -5.97 54.45 38.15 4.11 6.41 5.66 6.43 0.26 中电控股 2HK 62.75 158,535 -1.88 -2.64 67.35 55.75 169.60 23.86 13.