银行业前瞻│银行业一季报预测（2024）：营收、利润增速预计平稳

核心结论：上市银行1Q24业绩前瞻：预计营收-1.4%，净利息收入增速受1Q24重定价冲击；手续费仍然承压，带来非息收入下行压力。预计利润增速在0.8%左右，管理费用方面，预计2024成本收入比指标比较平稳，与23年基本相当。信用成本方面，行业仍处于拨备释放利润阶段，预计24年拨备计提力度仍边际减小。 营收测算的结果：预计上市银行1Q24营收同比-1.4%。①预计1Q24净利息收入同比增速在-0.5%，其中资产规模贡献11.7%，净息差环比下降7bp。②预计1Q24净非息收入增速同比-3.7%，其中净手续费同比-6.2%；净其他非息收入同比增1.0%。 营收增速拆解的逻辑。对上市银行整体而言，仅规模因素是正向贡献，息差因素和非息因素均为负向贡献。其中大行受规模因子的支撑最强、但受息差因子的拖累最重；股份行受息差因子的拖累最轻，但规模因子的支撑力量也最弱。城农商行整体较为平均，营收表现好于大行和股份行。 利润测算的结果：预计1Q24上市银行净利润同比+0.8%。测算逻辑：假设成本收入比与1Q23持平；资产质量时间换空间，保持稳健，拨备计提力度仍边际减小，预计利润保持小幅正增长。 利润增速预测的逻辑：贡献因子分析。费用方面，当前上市银行成本收入比恢复到正常水平，短时间大幅压降的概率不大。拨备方面，我们用“拨贷比÷不良生成率”作为拨备对不良生成的覆盖情况，将该指标与上市银行信用成本对比。若当前某银行信用成本较高、同时拨备对不良生成的覆盖情况较好，我们认为其未来拨备释放能力较强，并以此得出拨备释放能力排名。当前来看，大行和部分城农商行仍有一定的拨备释放能力，股份行利润释放能力相对较弱。 投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品钟，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 风险提示：经济下滑超预期；预测基于一定假设，企业可能由于经营不及预期等导致数据最终存在一定误差。 一、营收测算：预计上市银行1Q24营收同比-1.4% 1.1净利息收入：预计同比-0.5% （1）规模：1季度生息资产规模预计同比12%；贷款同比8% 规模增长：上市银行1季度生息资产规模同比增速预计在11.7%；信贷同比增速预计在8.3%。规模增速预测：1、全年规模增长预测，行业生息资产增速一般与存量社融增速匹配，假设行业全年生息资产规模增速较去年下降1个点。假设依据：根据社融增速将与名义GDP增速匹配，预计24年存量社融增速与23年持平，综合考虑行业资本和存款的压力，假设资产增速较去年下降0.5-1个点。信贷方面，结合产业链调研，银行2024年信贷新增规模预计与2023年新增持平。2、1季度规模增长预测：根据历史银行资产增长、信贷投放节奏情况，结合政策面对于节奏平滑的要求，全年新增贷款在各季度间按照40%、30%、20%、10%的节奏摆布。分板块来看，1Q24生息资产规模增速大行>城商行>农商行>股份行。当前整体信贷需求仍待继续恢复的环境下，大行以其更低的负债成本可以在低利率环境下承接更多资产，预计1Q24大行的“头雁效应”仍在；部分拥有区位优势的城农商行规模增长动能较强，带动城农商行整体增速同样不弱；股份行方面，过往的优势客群（地产、零售）当前景气度相对不高，规模扩张动能仍然偏弱。具体到上市公司方面，预计1Q24生息资产规模扩张速度在15%以上的还是拥有区位优势的城农商行。 图表1：上市银行生息资产和信贷同比增速预测 （2）息差：预计1季度环比下降7bp 预计24年息差累计下降17bp，一季度压力较大，预计下降7bp。具体影响因素包括：①LPR新发及重定价，24年全年拖累12.2bp;1Q24影响5.3bp。②存量房贷利率调降，共拖累5.6bp；其中1Q24反应1.4bp。③化债，中性假设下，24年全年拖累5bp，但考虑到目前化债进程较慢，且不同地区进度有区分，预计对2024年整体影响小于测算值。④存款利率调降，考虑定期化以后，挂牌利率调降对24年支撑3.5bp，一季度0.5bp。⑤降准：行业降准0.5个点，对上市银行息差提升在0.7bp左右，假设分两个季度反应。 板块来看，下降幅度由大到小为国有行、股份行、城商行、农商行，分别下降18.9bp、12.3bp、12.2bp、11.5bp。存量房贷利率、化债置换、LPR重定价共同拖累，挂牌利率下调逐步显效，但影响较资产端更为滞后。 图表2：1Q24上市银行息差变动预测（bp） 净利息收入同比增速在-0.5%，其中资产规模贡献11.7%，净息差环比下降7bp。测算方法：1、1季度净息差计算，根据前述分析，已知净息差各季度环比变动情况，可计算出1Q24净息差。2、前述分析已知上市银行1Q24资产增速，则可计算得各家1Q24净利息收入同比增长情况：1Q24净利息收入累积同比增速＝1Q24净息差*（1+1Q24生息资产同比增速）/1Q23净息差-1。板块间增速：城商行>农商行>大行>股份行，分别同比1.9%、1.0%、-0.6%和-1.2%。大行和股份行受LPR变动和存量房贷利率下调的影响均较大，但大行以其更低的负债成本有以量补价的空间、综合表现较股份行更优。具体到上市公司来看，净利息收入增速相对更高的还是可以以量补价的银行。 图表3：上市银行净利息收入同比增速测算 1.2非息收入：预计同比-3.7%，手续费拖累 净非息收入增速：同比-3.7%，其中净手续费同比-6.2%；净其他非息收入同比增1.0%。测算逻辑：假设手续费占比营收比1Q23低0.5-1.5个点，其他非息占比营收与1Q23持平、部分城商行受益资金市场利率走低有所提升。手续费预计受银保费率调整影响，增速较去年同期有所走低。 其他非息收入23年基数相对较高，预计24年占比与23年基本持平；另交易做的相对更灵活的城商行，预计会受益资金市场利率走低、公允价值浮盈和投资收益有一定的贡献。板块间来看，城商行>农商行>大行>股份行。 图表4：上市银行净非息收入同比增速测算 1.3营收增速：预计同比-1.4%，手续费主要拖累，息收微负 根据上文的利息收入与非息收入假设和测算情况，交叉计算得上市银行1季度营收同比-1.4%。 板块间营收同比增速：城商行>农商行>大行>股份行，分别同比3.5%、0.8%、-1.4%和-3.0%。城商行和农商行均为利息收入和其他非息收入共同支撑；大行和股份行均受息差与非息收入共同拖累。 大行：存量按揭下调、五年期LPR调降，对大行的息差拖累度较大；但大行以其相对更低的负债成本，有能力承接降息后其他银行无力接续的部分资产，有一定的以量补价。 股份行：受存量房贷利率下调、手续费影响，整体承压，规模增速受客群景气度约束、仍处在较低增长区间。 城商行：部分银行通过发力消费贷（消金+互联网贷款）、基于区域beta发力小微来弥补营收缺口。 农商行：存量按揭下调影响有限。主要还是大行下沉对价格的冲击。 图表5：上市银行营收同比增速 二、营收增速拆解 我们将1Q24上市银行营收增速拆解为规模、息差和非息三个因子。对上市银行整体而言，仅规模因素是正向贡献，息差因素和非息因素均为负向贡献。其中大行受规模因子的支撑最强、但受息差因子的拖累最重； 股份行受息差因子的拖累最轻，同时规模因子的支撑力量也最弱。城农商行整体较为平均，营收表现好于大行和股份行。 规模因子支撑度：大行＞城商行＞农商行＞股份行。 ①对于大行而言，当前整体信贷需求仍不强，低利率环境下大行以其更低的负债成本可以承接更多资产，中央加杠杆也利于大行份额提升，大行依然会表现出较为明显的“头雁效应”。 ②部分拥有区位优势的城农商行规模增长动能较强，带动城农商行整体增速同样不弱；未来规模增速需关注小微、批零制造业景气度，重债区域需关注政信类业务规模扩张的限制。 ③股份行方面，过往的优势客群（地产、零售）当前景气度相对不高，规模扩张动能偏弱。不过各股份行经营风格差异较大，招行、平安主要关注按揭和信用卡；中信、浦发更多关注政信和按揭；兴业、民生、光大关注政信和制造批零。 息差因子拖累度：大行>城商行>农商行>股份行。1Q24息差的主要影响因素为LPR重定价以及存量按揭利率调整，二者对大行和股份行影响较大，但股份行协议存款的调降对其负债端有一定的缓释。对于城农商行而言，受LPR重定价和存量按揭利率调整的影响小于大行和股份行，后续息差稳定性看化债进展以及小微、批零制造业的景气度情况。 非息因子支撑度：城商行＞农商行＞大行＞股份行。手续费方面，股份行手续费占比营收较高，在当前资本市场仍然波动较大的情况下、叠加居民资产配置行为的滞后性、以及银保费率的调整，预计1Q24股份行手续费占比营收仍将继续下降，对营收增速的拖累会相对更为明显；城农商行金市交易盘占比相对更大，受益金市利率下行，预计投资收益和公允价值浮盈对营收有一定的支撑。 图表6：1Q24上市银行营收同比增速拆解 三、利润测算：预计1Q24上市银行净利润同比+0.8% 净利润增速：1Q24同比+0.8%。测算逻辑：假设成本收入比与1Q23持平，拨备计提力度仍边际减小。管理费用方面，疫情影响结束后，2023年银行业成本收入比已恢复至正常水平，预计2024年各季度成本收入比与2023年相当。风险成本方面，受限资本压力，行业仍处于拨备释放利润阶段，预计24年拨备计提力度仍边际减小。 分板块来看，城商行>农商行>大行>股份行，部分拥有区位优势的城农商行预计仍将维持较快的利润增速；大行和股份行受营收增速拖累，预计1Q24利润增速在0左右。 具体到上市公司来看，预计1Q24利润增速较高的仍为拥有区位优势的城农商行，且与营收增速较快的银行重合度高，收入为利润的主要驱动因素。 图表7：上市银行净利润同比增速测算 四、利润贡献因子分析 费用方面，当前上市银行成本收入比恢复到正常水平，短时间大幅压降的概率不大。 拨备方面，我们用“拨贷比÷不良生成率”作为拨备对不良生成的覆盖情况，将该指标与上市银行信用成本对比。若当前某银行信用成本较高、同时拨备对不良生成的覆盖情况较好，我们认为其未来拨备释放能力较强，并以此得出拨备释放能力排名。 ①大行：不良生成水平较低，因此拨备对不良生成的覆盖情况较好；同时大行的信用成本在行业中处于中游水平，未来仍有一定释放空间。 ②股份行：不良生成水平较高、而拨贷比较低，拨备对不良生成的覆盖情况较弱；因此尽管当前信用成本已处于较高水平，但未来拨备释放能力仍然较为有限。 ③城农商行：部分拥有区位优势的城农商行（杭州、成都）不良生成水平较低，也有部分城农商行（贵阳、杭州、江阴、青农）拨贷比较高，还有一部分城农商行（贵阳、长沙、齐鲁、江阴、青农）信用成本已处于较高水平、未来如果资产质量有改善，这三类城农商行未来拨备会有一定释放空间。 图表8：上市银行费用及拨备相关指标（1H23） 五、投资建议与风险提示 经济决定银行选股逻辑，经济弱复苏与强复苏对应不同的标的品种。一是优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营