油脂期货周报：关注下周USDA季度报告

油脂期货周报 关注下周USDA季度报告 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938 联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-03-24 主要观点 策略建议 国际方面： 关注USDA季度报告，若报告利 CBOT大豆期货周五重新跌破1200美分，因农民大豆销售和美元大涨加剧了看跌情绪。另外空，盘面或下跌至7500附近， 阿根廷暴雨与冰雹过后，天气预报称后期天气好转，巴西大豆收割七成，正在上市，拖累CBOT 大豆市场。下周USDA季度报告发布，目前市场预估，美国大豆当季库存处于两周高位，美国大豆种植面积可能不及在展望报告中预估的数据，但是高于去年，并且美豆播种前期，美国最大的大豆种植州爱荷华州将迎来风暴，缓解该州旱情。经过连续两周的空头回补操作，短线多重利空可能导致盘面跌破1170-1180美分，下跌至1150美分。 豆油 国内方面： 大连豆油期货在本周承压于8000元，在周末夜盘重新回落至7800元附近，夜盘继续下跌。因阿根廷天气好转，巴西大豆收割持续，市场关注马来西亚3月份增产，短线CBOT豆类以及BMD棕油仍有下跌可能，拖累国内油脂市场。国内方面，终端需求有限，贸易商前期补货，近期大量补货的可能已经不大，大豆将逐步到港，基本面转差，对行情形成拖累。DCE豆油短线仍有一定下跌空间，下方看7700-7800元附近支撑，若USDA季度报告利空的话，盘面会下跌至7500元附近，之后，展开技术性调整走势，若报告利好，盘面将重新趋近8000元。 若报告利好，盘面或重新趋近8000点。 主要观点 策略建议 国际方面： 马棕高位震荡连棕滞涨调整，下 棕榈油 马来西亚毛毛棕榈油期货市场高位震荡回落调整，短线受阻于4300令吉的迹象较为明显。基方支撑在8000点附近，上方空 本面上产量呈现季节性增长，而出口则因印度、中国需求疲软而增长放缓。这种矛盾的基本面会间或达到8500点。打压毛棕油期货市场继续向下趋弱调整，预期会进一步地回落至4000-4100令吉以确认支撑，关 注能澡在此获得支撑而短暂止跌反弹，不排除在炒作斋月需求或是降雨影响油棕收获等题材的作用下，期价在4000-4100令吉区间止跌后二次冲击4300令吉的可能，届时要提防毛棕油期货形成双头形态风险，且长线毛棕油期货维持震荡下跌的观点为主，后市如有效地跌破4000令吉支撑就会打开新的下跌空间。 国内方面： 大连棕榈油期货市场冲高回落调整的迹象较为明显，短线预期会进一步展开调整下滑走势，以向下测试8000元的支撑作用，经过充分地整理后，连棕油期货仍有再度跟随马棕走势向上冲高的可能，但是上方8500元附近的阻力仍有较大阻碍。关注后市二次冲高时能否有效地突破8500元心理阻力位。近期则密切地关注本轮调整的幅度和时间，重点关注20日均线的得失为宜。 下周重点关注： 产量及库存、进口利润及买船变化情况；天气变化情况 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 2.405 2.304 2.20 2.103 2.00 1.902 1.801 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 CRB商品指数通胀率预期(右)20242023202220212020 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 现货价:原油:FOB库欣 140 120 100 80 60 40 20 0 2024202320222021202020192024202320222021 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 300000 250000 150000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 100000 50000 0 -50000 -200000-100000 202420232022202020202019202420232022202020202019 •截止3月12日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为58631手，较上周增加5547手；空头持仓为205249手，较上周减少8125手；净空头持仓较上周减少13672手至146618手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为74409手，较上周增加11225手；空头持仓为107587手，较上周减少16514手；净空头持仓较上周减少27739手至33178手。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 北干巴鲁 巨港 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 马辰 坤甸 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 塔拉坎 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 截至第11周(2024