饲料周报：下游积极补库，豆粕价格维持强势

期货研究报告|饲料周报2024-03-24 下游积极补库，豆粕价格维持强势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部周度�口销售数据显示，截至3月14日当周，美国2023/24年度大豆净销售量49.4万吨，比上周高�31%，比四周均值高�86%。2024/25年度净销售量为300吨，一周前为9.4万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4016万 吨，比去年同期降低18.7%。巴西全国谷物�口商协会表示，巴西3月份大豆�口量估计为1401.4万吨，高于上周预估的1371万吨，也高于2月份的953万吨，创下去年 6月份以来的最高月度�口量，但是低于去年3月份的1444万吨。从整体上来看，本周豆粕价格维持强势，一方面收到当前巴西升贴水持续上涨的影响，给到了豆粕下方较为有力的支撑，另一方面美豆也受到�口订单消息的刺激拉升，带动了国内豆粕价格同步上涨。此外，受到大豆到港的影响，国内油厂惜售情况�现，随着现货价格的上涨、下游利润改善，也使得前期偏低的终端和贸易商库存开始积极补库。综合来 说，虽然上周后期豆粕价格有所回调，但是整体趋势仍未改变，后续需要重点关注美国农业部将在28日发布的意向种植面积报告和季度库存报告，预计未来豆粕价格仍将维持偏强运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 巴西产量调减不及预期 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部公布，截至3月14日当周，美国2023/24年度玉米�口净销售为118.6万吨，前一周为128.3万吨。巴西方面，2023/24年度二茬玉米种植面积料为 1575万公顷，较2月预估下调12.9万公顷。玉米价格低迷令农民缩减第二季玉米的种植面积，并减少投入。国内方面，供应端，东北地区地趴余粮进一步减少，部分地区自然风干粮逐渐上市，市场购销活动平稳，基层供应相对充足，逐步进入“干粮贸易”阶段。需求方面，贸易商及烘干塔建库基本完成，需求放缓。养殖需求依旧疲软，进口 玉米及进口高粱大麦等替代品优势明显，挤压国内玉米需求，下游深加工及饲料企业随用随采。本周重点关注农户售粮节奏变化，以及贸易商和下游企业建库意愿。预计本周玉米价格偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 玉米售粮进度缓慢 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2405合约3316元/吨，环比上涨24元，涨幅0.73%；上 周末收盘菜粕2405合约2713元/吨，环比上涨53元，涨幅1.99%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3600元/吨，环比上涨100，现货基差M05+284，环比上涨76；江苏地区豆粕现货价格3540元/吨，环比上涨120元，现货基差M05+224，环比上涨 96；广东地区豆粕现货价格3650元/吨，环比上涨200元，现货基差M05+334，环比上涨176。福建地区菜粕现货价格2690元/吨，环比上涨80元，现货基差M05-23，环比上涨27。 ■豆粕供需 国际方面：巴西大豆方面，截至3月17日，巴西2023/24年度大豆收获进度为61.9%，高于一周前的55.8%，但是低于去年同期的62.5%，这也是本年度迄今首次低于去年同期进度。阿根廷大豆方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所显示，截至3月13日当周，阿根廷农业区的中部和北部�现暴雨天气，改善了大豆种植区的土壤墒情，这些地区的大豆作物还有48%位于关键单产形成期。 国内方面：据海关总署数据显示：2024年1-2月份中国大豆进口量1303.7万吨，同比 去年减少125.8万吨，同比减幅8.8%，对全国主要油厂的调查情况显示，第11周125 家油厂大豆实际压榨量为163.78万吨，开机率为47%；较预估低7.59万吨。库存方面：2024年第11周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存均下降。其中大豆库存为 349.24万吨，较上周减少45.55万吨，减幅11.54%，同比去年增加4.07万吨，增幅 1.18%，豆粕库存为53.52万吨，较上周减少10.88万吨，减幅16.89%，同比去年减少 0.79万吨，减幅1.45%。需求方面：第11周国内豆粕市场成交良好，周内共成交 168.80万吨，较上周增加21.27万吨，日均成交33.76万吨，较上周增加4.25万吨，增幅为14.42%，其中现货成交115.59万吨，远月基差成交53.21万吨。本周豆粕提货总量为77.45万吨，较上周减少0.84万吨，日均提货15.49万吨，较上周减少0.17万吨，减幅为1.07%。 菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量9.2万吨，较上周增加1.49万吨，本周沿海油厂 菜粕产量为5.43万吨，较上周增加088万吨。需求方面，本周沿海油厂菜粕提货量为 5.43万吨，较上周增加0.7万吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部周度�口销售数据显示，截至3月14日当周，美国2023/24年度大豆净销售量49.4万吨，比上周高�31%，比四周均值高�86%。2024/25年度净销售量为300吨，一周前为9.4万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4016万 吨，比去年同期降低18.7%。巴西全国谷物�口商协会表示，巴西3月份大豆�口量估计为1401.4万吨，高于上周预估的1371万吨，也高于2月份的953万吨，创下去年 6月份以来的最高月度�口量，但是低于去年3月份的1444万吨。从整体上来看，本周豆粕价格维持强势，一方面收到当前巴西升贴水持续上涨的影响，给到了豆粕下方较为有力的支撑，另一方面美豆也受到�口订单消息的刺激拉升，带动了国内豆粕价格同步上涨。此外，受到大豆到港的影响，国内油厂惜售情况�现，随着现货价格的上涨、下游利润改善，也使得前期偏低的终端和贸易商库存开始积极补库。综合来 说，虽然上周后期豆粕价格有所回调，但是整体趋势仍未改变，后续需要重点关注美国农业部将在28日发布的意向种植面积报告和季度库存报告，预计未来豆粕价格仍将维持偏强运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2405合约2401元/吨，环比下跌50元，跌幅2.04%；淀粉 2405合约2852元/吨，环比下跌37元，跌幅1.28%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价 格2390元/吨，较上周下跌20元/吨，现货基差C2405-11，较上周上涨30元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2980元/吨，较上持平，现货基差CS05+128，较上周比上涨37元/吨。 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2023年12月国内玉米进口量495万吨，较2022年12月份 86.7万吨增加408.3万吨，同比增470.8%；较2023年11月份359.1万吨增加135.9万 吨，环比增37.9%。其中12月份进口均价为303.2美元/吨，环比增2.5美元/吨，同比 减51.6美元/吨。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消 费玉米128.07万吨，较前一周增加1.38万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计 254.2万吨，周比增加49.3万吨；广东港内贸玉米库存共计20.3万吨，较上周减少7 万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为34.79万吨，较上周产量 增加0.06万吨；周度开机率为68.78%，较上周升高0.12%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为10元/吨，较上周升高4元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品利 润为34元/吨，较上升高19元/吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部公布，截至3月14日当周，美国2023/24年度玉米�口净销售为118.6万吨，前一周为128.3万吨。巴西方面，2023/24年度二茬玉米种植面积料为 1575万公顷，较2月预估下调12.9万公顷。玉米价格低迷令农民缩减第二季玉米的种植面积，并减少投入。国内方面，供应端，东北地区地趴余粮进一步减少，部分地区自然风干粮逐渐上市，市场购销活动平稳，基层供应相对充足，逐步进入“干粮贸易”阶段。需求方面，贸易商及烘干塔建库基本完成，需求放缓。养殖需求依旧疲软，进口玉米及进口高粱大麦等替代品优势明显，挤压国内玉米需求，下游深加工及饲料企业随用随采。本周重点关注农户售粮节奏变化，以及贸易商和下游企业建库意愿