钢材周报：供需博弈加剧，钢材小幅回调

期货研究报告|钢材周报2024-03-24 供需博弈加剧，钢材小幅回调 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 前期原料下跌带来钢材利润扩张，加上消费的环比改善，钢材盘面有所反弹，但目前黑色产业链的矛盾并未改善，建筑材产销存表现仍不佳，钢材季节性消费低于往年同期，加上钢厂高库存压制，虽然本周厂库和社库开始去库，但去库幅度不足以改善结构化矛盾，目前整个钢材主要受建筑材拖累仍面临较大向下修复风险。 核心观点 ■市场分析 本周钢材上涨，带动黑色原料呈现连续上涨态势。至周五收盘，螺纹主力2405合约收 于3612元/吨，周度环比上涨122元/吨；热卷主力2405合约收于3822元/吨，周度 环比上涨130元/吨。现货方面，市场投机情绪随盘面有所释放，刚需偏弱，本周全国建材成交量较前一周回升明显。 供应方面：本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.9%，环比上周增加0.75%；高炉炼铁产能利用率82.79%，环比增加0.21%；钢厂盈利率22.94%，环比增加1.73%；日均铁水产量221.39万吨，环比增加0.57万吨，同比减少18.43万吨。铁水微增，钢厂利润有所修复。 消费方面：本周钢联数据显示五大材总体表需合计913万吨，环比上周增加83万吨， 螺纹表需246万吨，环比上周增加34万吨。热卷表需333万吨，环比上周增加18万吨。消费虽然环比有所改善，但仍离往年同期水平有较大差距。 库存方面：本周钢联数据显示五大材总体库存2441万吨，较上周下降65万吨，其中 螺纹库存1290万吨，周度环比下降35万吨；热卷库存432万吨，周度环比下降14万吨。本周厂库与社库均开始去库，整体呈现去化。 ■策略 综合来看：由于前期原料下跌带来钢材利润扩张，加上消费的环比改善，钢材盘面有所反弹，但目前黑色产业链的矛盾并未改善，建筑材产销存表现仍不佳，钢材季节性消费低于往年同期，加上钢厂高库存压制，虽然本周厂库和社库开始去库，但去库幅度不足以改善结构化矛盾，目前整个钢材主要受建筑材拖累仍面临较大向下修复风险。 单边：震荡 跨期：无 跨品种：多碳空螺（JM2409/RB2405）期现：无 期权：无 ■风险 钢厂检修、需求走弱程度、钢材�口和钢厂利润等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位：元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位：元/吨 6200 20202021202220232024 6500 5700 5200 4700 4200 3700 3200 1591317212529333741454953 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 6500 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位：元/吨 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200) 3000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-012024-01-01 (400) 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位：元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位：万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1200 1100 1000 900 800 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位：万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位：万吨 420 380 340 20202021202220232024 380 340 20202021202220232024 300 300 260260 220220 180 1591317212529333741454953 180 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位：万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位：万吨 360 20202021202220232024 345 20202021202220232024 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位：万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位：万吨 360 340 320 300 280 260 240 220 010203040506070809101112 120000 2020 2021 2022 2023 2024 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位：万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位：万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位：万吨 500 400 300 20202021202220232024 2020 2021 2022 2023 2024 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位：万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位：万吨 370 350 330 310 290 270 20202021202220232024 360 340 320 300 280 20202021202220232024 250 1591317212529333741454953 260 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位：万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位：万吨 2020 2021 2022 2023 2024 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位：万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位：万吨 1000 800 600 400 200 20202021202220232024 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 20202021202220232024 01500 (200) 1000 1591317212529333741454953 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨 1600 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 1600 1100 1100 600 600 100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位：元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位：万吨 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2020-012021-012022-012023-012024-01 5,000 粗钢供需缺口:当月 钢材库存 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2020-012021-012022-012023-012024-01 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 330 280 230 180 130 80 30 (20) (70) 图28:螺纹近三年主力合约月间差（横坐标：交易日倒序）丨单位：元/吨 螺纹钢合约月间差走势（交易到期日为基准倒序）RB2105-RB2110RB2110-RB2201RB2201-RB2205RB2205-RB2210RB2210-RB2301RB2301-RB2305RB2305-RB2310RB2310-RB2401RB2401-RB2405RB2405-RB2410RB2410-RB2501 178168158148138128118108988878685848382818 数据来源：华泰期货研究院 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) 图29:热卷近三年主力合约月间差（横坐标：