公用事业行业深度：针对实际情况，或将出台一系列电价兜底政策

本周（3.18-3.22）上证综指下跌0.22%，创业板指下跌0.79%。公用事业板块上涨1.11%，煤炭板块上涨0.18%，碳中和板块下跌0.76%，环保板块下跌2.03%。 3月18日，国家发改委公布《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》，将全额保障性收购责任主体划分为电力市场相关成员、售电公司和用户，理顺绿电入市消纳。未来，绿电入市后的装机经济性将决定装机积极性。影响经济性的核心要素包括装机成本、上网电价、利用小时数。其中，针对存量电站、由分时交易/电量偏差带来的电价折价风险为当前主要关注点。 在经济性决定装机的背景下，电站的盈利稳定性是运营商视角下的首要关注点。因此，我们展望各地在考虑存量电站资源/成本条件后，针对实际情况或将出台一系列电价兜底政策，可能的形式包括“新老划断”、“政府授权合约价”等。 3月22日，国家能源局印发《2024年能源工作指导意见》。意见要求：能源结构持续优化。非化石能源发电装机占比提高到55%左右。风电、太阳能发电量占全国发电量的比重达到17%以上。推动北方地区清洁取暖持续向好发展。 近日，国家能源局关于印发《煤矿智能化标准体系建设指南》的通知。到2025年，推动100项以上煤矿智能化国家标准和行业标准制修订，初步建立起结构合理、层次清晰的煤矿智能化标准体系，满足煤矿智能化建设基本需求。 国务院办公厅发布关于转发国家发展改革委、住房城乡建设部《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》（以下简称“《工作方案》”）的通知，《工作方案》指出：到2025年，建筑领域节能降碳制度体系更加健全，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，新建超低能耗、近零能耗建筑面积比2023年增长0.2亿平方米以上，完成既有建筑节能改造面积比2023年增长2亿平方米以上，建筑用能中电力消费占比超过55%。 火电板块：建议关注煤价下行、市场煤占比较高的地方火电企业建投能源；关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注综合能源运营商南网能源。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题6 3.行业数据跟踪8 3.1煤炭价格跟踪8 3.2天然气价格跟踪10 3.3碳市场跟踪11 4.行业要闻11 5.上市公司动态12 6.投资建议13 7.风险提示13 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前三个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1）6 图表12：新能源价格风险由补贴退坡转向入市风险7 图表13：部分高比例新能源地区中长协交易阶段已人为设置峰谷系数8 图表13：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价8 图表14：广州港印尼煤库提价：Q55009 图表15：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q55009 图表16：北方港煤炭合计库存（万吨）10 图表17：ICE英国天然气价10 图表18：美国HenryHub天然气价10 图表19：欧洲TTF天然气价11 图表20：国内LNG到岸价11 图表21：全国碳交易市场交易情况（元/吨）11 图表22：分地区碳交易市场交易情况11 图表23：上市公司股权质押公告12 图表24：上市公司大股东增减持公告12 图表25：上市公司未来3月限售股解禁公告12 本周（3.18-3.22）上证综指下跌0.22%，创业板指下跌0.79%。公用事业板块上涨1.11%，煤炭板块上涨0.18%，碳中和板块下跌0.76%，环保板块下跌2.03%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，核电涨幅最大、上涨2.15%，风电跌幅最大、下跌2.62%，其他能源发点上涨1.79%、热力服务上涨1.06%，燃气上涨0.67%，水电上涨0.44%，火电下跌1.2%，电能综合服务下跌1.69%，光伏下跌2.10%。从环保子板块涨跌幅情况来看，大气治理涨幅最大、上涨2.42%，固废治理跌幅最大、下跌2.02%，综合环境治理上涨0.34%、水务及水治理下跌0.89%、环保设备下跌0.96%。 图表1：本周板块涨跌幅 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 非汽纺钢电计轻建公美家电国煤交综有传建农碳房银通石基医食社环商机银车织铁子算工筑用容用力防炭通合色媒筑林中地行信油础药品会保贸械 金服机制装事护电设军融饰造饰业理器备工 运金材牧和产输属料渔 石化生饮服零设化工物料务售备 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 核其热燃 电他力气能服 源务 发电 水火电光风电电能伏电综 合服务 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 大气治理 综水环固 合务保废 环及设治 境水备理 治治 理理 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——华通热力、甘肃电投、豫能控股、ST浩源、西昌电力；跌幅前五个股——恒盛能源、兆新股份、天壕环境、聆达股份、九丰能源。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——超越科技、华宏科技、科融环境、中创环保、中电环保；跌幅前五个股——大地海洋、仕净科技、皖仪科技、中再资环、聚光科技。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——ST大洲、美锦能源、新集能源、云维股份、陕西煤业；跌幅前五个股——上海能源、中煤能源、电投能源、潞安环能、冀中能源。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 公用行业涨幅前五个股 华通热力甘肃电投豫能控股ST浩源西昌电力 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 公用行业跌幅前五个股 恒盛能源兆新股份天壕环境聆达股份九丰能源 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 环保行业涨幅前五个股环保行业跌幅前五个股 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 超越科技华宏科技科融环境中创环保中电环保 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 大地海洋仕净科技皖仪科技中再资环聚光科技 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前三个股 10% 8% 6% 4% 2% 0% 煤炭行业涨幅前五个股 ST大洲美锦能源新集能源云维股份陕西煤业 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% 煤炭行业跌幅前五个股 上海能源中煤能源电投能源潞安环能冀中能源 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年3月22日，沪深300估值为10.29 倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为11.74、25.24、18.69、20.39、19.31，上游能源金属板块PE估值为7.79，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为19.20、17.96；对应沪深300的估值溢价率分别为0.14、1.45、0.82、0.98、0.88、-0.24、0.87、0.75。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 130 110 90 70 50 30 10 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 -10 中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备 中游-电网设备 下游-光伏 中游-储能设备 下游-风电 上游-能源金属 沪深300 来源：iFind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 中游-光伏设备 中游-电网设备 下游-光伏 中游-风电设备 中游-储能设备 下游-风电 中游-电池设备 上游-能源金属 10 5 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 0 -5 来源：iFind，国金证券研究所 3月18日，国家发改委下发中华人民共和国国家发展和改革委员会令第15号，公布 《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》，该办法自2024年4月1日起施行。 《办法》适用于风力发电、太阳能发电、生物质能发电、海洋能发电、地热能发电等非水可再生能源发电。 与19版《电网企业全额保障性收购可再生能源电量监管办法（修订）（征求意见稿）》相比，本周发布的《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》顺应市场化之势，明确消纳责任划分。未来新能源入市面临风险，经济性决定装机，关注电价兜底保障政 策/环境价值变现政策释放。 出台背景：2023全年风电光伏装机大幅提升，绿电电量于新型电力系统的占比上升；而随着电网代理购电职责弱化，各地保障收购小时数不增反降的背景下新能源进入市场化交易的比例提升。 文件亮点： （1）将全额保障性收购责任主体进行划分：明确保障收购电量的责任主体为电力市场相关成员（电网／调度机构／交易机构），市场交易电量收购的责任主体为售电企业和用户。原文表述：可再生能源发电项目的上网电量包括保障性收购电量和市场交易电量。保障性收购电量是指按照国家可再生能源消纳保障机制、比重目标等相关规定，应由电力市场相关成员承担收购义务的电量。市场交易电量是指通过市场化方式形成价格的电量，由售电企业和电力用户等电力市场相关成员共同承担收购责任。 （2）明确市场报价因素不计入全额收购要求。原文表述：因可再生能源发电企业原因、电网安全约束、电网检修、市场报价或者不可抗力等因素影响可再生能源电量收购的，对应电量不计入全额保障性收购范围，电网企业、电力调度机构、电力交易机构应记录具体原因及对应的电量。 后续影响：入市以后不再保量保价消纳