尿素：现货偏弱，盘面承压

期货研究 二〇 二2024年03月24日 四年度 尿素：现货偏弱，盘面承压 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 泰 君报告导读: 安 期据最新价格数据，国际市场价格呈现近月稳定远月下跌的格局，3月21日国际最新价格，目前埃及地货区价格下跌至370美元/吨，中东地区价格下跌至365美元/吨，巴西地区价格稳定在385美元/吨。国际研市场供应压力增加，价格承压运行，远月价格弱势较为明显。出口方面，印度RCF宣布了新一轮，不定量究尿素招标，开标日期3月27号，船期到5月20号。 所 现货端，国内现货价格持续弱势运行。3月24日报价，中盈下降至2080元/吨、临沂下降至2140 元/吨、东平贸易下降至2080元/吨、心连心农业下调至2110元/吨，工厂在周末下调价格为主。周末伴随工厂大幅下调价格，有刚需成交产生，但整体成交量偏中性，对价格支撑力度有限。在东北需求启动缓慢的背景下，内蒙地区现货降价速度较快，预计低价的西北货源或对交割区域产生一定的冲击，从而导致交割区域供应压力增加。 基本面，供应端，3月22日，尿素行业日产18.18万吨，较上一工作日增加0.18万吨，较去年同期增加2.15万吨；今日开工率83.94%，较去年同期76.69%增加7.25%，下周预计维持在18万吨日产以上。需求端，尿素基层农业需求逐渐启动，但由于整体基层现金流周转仍偏慢，因此基层处于平稳启动的节奏，需求暂无集中爆发式释放。整体来看，贸易环节，期现贸易商由于价格优势，贸易流速可观，传统贸易商走货仍偏慢。 期货端，05合约以交易现实端矛盾为主。短期来看，国内基本面格局暂无改善，现货弱势运行，盘面承压，价格中枢持续下移。后续需要观察基层需求及传统贸易商销售情况能否好转。 （正文） 1.主力合约及价差 1.1尿素基差及月差 图1：尿素基差图1：尿素月差 元/吨尿素基差（厂库现货-05合约）厂库现货价 2500 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2050 2000 元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 元/吨月差（05合约-09合约）2401合约收盘价 25002405合约收盘价 2000 1500 1000 500 0 元/吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-12-222024-01-222024-02-222024-03-222024-01-222024-02-222024-03-22 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2尿素区域价差 图3：黑海与国内尿素价差图4：尿素内外盘价差 元/吨国内外价差（黑海FOB-国内） 5000企业出厂价:尿素(中颗粒):河南晋开 4500 元/吨 2500 2000 元/吨国内外价差（外盘-内盘） 6000企业出厂价:尿素(中颗粒):河南晋开 尿素FOB中国 元/吨 2500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 尿素黑海FOB价格 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 5000 4000 3000 2000 1000 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 0 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：江苏与山东地区价差图6：东北与山东地区价差 元/吨江苏与山东地区价差 元/吨 元/吨东北与内蒙古地区价差 元/吨 3500主流价:尿素(小颗粒):江苏地区 200 4000 东北与山东地区价差 主流价:尿素(小颗粒):东北地区 300 3000 2500 2000 1500 1000 主流价:尿素(小颗粒):山东地区 主流价:尿素(小颗粒):山西地区 150 100 50 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 主流价:尿素(小颗粒):山东地区 国内市场价:尿素(小颗粒):内蒙通辽:主流价 200 100 0 -100 -200 500 -50 500 -300 0 -100 0 -400 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3替代品价差图7：各类氮肥价格 图8：尿素与合成氨价差 元/吨现货价:尿素现货价:氯化铵 尿素与合成氨价差 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 现货价:硫酸铵现货价:硝酸铵 元/吨 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -2500 201920202021202220232024 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图9：尿素与硫酸铵单位氮元素价差图10：尿素与氯化铵单位氮元素价差 元/吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 尿素和氯化铵氮元素价差 2018201920202021 202220232024 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 -6000 尿素和硫酸铵单位氮元素价差 2018201920202021 202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.尿素供应端 3000 2500 2000 1500 1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 2018 2022 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 2019 2023 05-28 06-09 06-21 07-03 2020 2024 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 01-02 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图15：尿素山东地区主流价 01-13 2019 01-25 02-08 02-20 03-04 03-16 2020 03-26 04-08 尿素山东地区主流价 04-20 04-30 05-13 2021 05-25 06-04 06-16 06-29 07-09 2022 07-21 08-01 08-12 08-24 09-03 09-15 09-26 10-12 10-22 11-03 11-14 11-25 12-07 12-17 12-29 吨 200000 190000 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 元/吨 3500 01-01 期货研究 图11：小颗粒尿素日度产量 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图13：尿素生产企业库存 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 2018 2022 03-20 尿素生产企业库存 04-02 04-15 尿素日度产量 04-28 2019 2023 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 2020 2024 07-15 07-28 08-10 08-23 2021 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 图 % 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 图14： 尿素港口库存 2016 2021 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图16： 山西兰花出厂价 山西兰花出厂价 元/吨 4000 2018 2022 12-31 2021 3500 3000 2500 2000 1500 1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 2019 2023 05-28 06-09 06-21 07-03 2020 2024 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 01-02 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-13 01-25 02-08 02-21 03-05 03-16 03-28 04-09 04-21 2017 2022 05-04 05-16 05-27 06-08 2018 2023 06-19 06-30 07-11 07-22 08-03 2019 2024 08-14 08-26 09-07 09-19 09-30 2020 10-17 10-28 11-09 11-21 12-02 12-14 12-26 01-01 12： 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 2023 2024 01-13 01-25 尿素日度开工率 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 2018 2022 04-07 04-19 尿素日度开工率 港口库存:尿素 05-01 05-13 20192020 20232024 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 2021 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 2021 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图17：气流床-水煤浆气化尿素周