尿素：现货偏弱，盘面承压

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 尿素：现货偏弱，盘面承压 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人） 从业资格号：F03108173 yanghonghan025588@gtjas.com 报告导读: 据最新价格数据，国际市场价格呈现近月稳定远月下跌的格局，3月21日国际最新价格，目前埃及地区价格下跌至370美元/吨，中东地区价格下跌至365美元/吨，巴西地区价格稳定在385美元/吨。国际市场供应压力增加，价格承压运行，远月价格弱势较为明显。出口方面，印度 RCF宣布了新一轮，不定量尿素招标，开标日期3月27号，船期到5月20号。 现货端，国内现货价格持续弱势运行。3月24日报价，中盈下降至2080元/吨、临沂下降至2140元/吨、东平贸易下降至2080元/吨、心连心农业下调至2110元/吨，工厂在周末下调价格为主。周末伴随工厂大幅下调价格，有刚需成交产生，但整体成交量偏中性，对价格支撑力度有限。在东北需求启动缓慢的背景下，内蒙地区现货降价速度较快，预计低价的西北货源或对交割区域产生一定的冲击，从而导致交割区域供应压力增加。 基本面，供应端，3月22日，尿素行业日产18.18万吨，较上一工作日增加0.18万吨，较去年同期增加2.15万吨；今日开工率83.94%，较去年同期76.69%增加7.25%，下周预计维持在18万吨日产以上。需求端，尿素基层农业需求逐渐启动，但由于整体基层现金流周转仍偏慢，因此基层处于平稳启动的节奏，需求暂无集中爆发式释放。整体来看，贸易环节，期现贸易商由于价格优势，贸易流速可观，传统贸易商走货仍偏慢。 期货端，05合约以交易现实端矛盾为主。短期来看，国内基本面格局暂无改善，现货弱势运行，盘面承压，价格中枢持续下移。后续需要观察基层需求及传统贸易商销售情况能否好转。 2024年03月24日 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 1. 主力合约及价差 1.1 尿素基差及月差 图 1：尿素基差 图1：尿素月差 01002003004005006007008009001000200020502100215022002250230023502400245025002023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22元/吨元/吨尿素基差（厂库现货-05合约）厂库现货价 020406080100120140160180050010001500200025002024-01-222024-02-222024-03-22元/吨元/吨月差（05合约-09合约）2401合约收盘价2405合约收盘价 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2 尿素区域价差 图 3：黑海与国内尿素价差 图 4：尿素内外盘价差 -1500-1000-500050010001500200025000500100015002000250030003500400045005000元/吨元/吨国内外价差（黑海FOB-国内）企业出厂价:尿素(中颗粒):河南晋开尿素黑海FOB价格 -5000500100015002000250001000200030004000500060002022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22元/吨元/吨国内外价差（外盘-内盘）企业出厂价:尿素(中颗粒):河南晋开尿素FOB中国 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 5：江苏与山东地区价差 图 6：东北与山东地区价差 -100-500501001502000500100015002000250030003500元/吨元/吨江苏与山东地区价差主流价:尿素(小颗粒):江苏地区主流价:尿素(小颗粒):山东地区主流价:尿素(小颗粒):山西地区 -400-300-200-100010020030005001000150020002500300035004000元/吨元/吨东北与内蒙古地区价差东北与山东地区价差主流价:尿素(小颗粒):东北地区主流价:尿素(小颗粒):山东地区国内市场价:尿素(小颗粒):内蒙通辽:主流价 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3 替代品价差 图 7：各类氮肥价格 图 8： 尿素与合成氨价差 0500100015002000250030003500400045005000元/吨现货价:尿素现货价:氯化铵现货价:硫酸铵现货价:硝酸铵 -2500-2000-1500-1000-500050001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27元/吨尿素与合成氨价差201920202021202220232024 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图 9：尿素与硫酸铵单位氮元素价差 图 10： 尿素与氯化铵单位氮元素价差 -1000-5000500100015002000250030003500400001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0405-1605-2806-0906-2107-0307-1507-2708-0808-2009-0109-1309-2510-1310-2511-0611-1811-3012-1212-24元/吨尿素和氯化铵氮元素价差2018201920202021202220232024 -6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0405-1605-2806-0906-2107-0307-1507-2708-0808-2009-0109-1309-2510-1310-2511-0611-1811-3012-1212-24元/吨尿素和硫酸铵单位氮元素价差2018201920202021202220232024 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2. 尿素供应端 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 11：小颗粒尿素日度产量 图 12： 尿素日度开工率 10000011000012000013000014000015000016000017000018000019000020000001-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31吨尿素日度产量2018201920202021202220232024 404550556065707580859001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27%尿素日度开工率2018201920202021202220232024 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图 13： 尿素生产企业库存 图14： 尿素港口库存 02040608010012014016001-0201-1301-2502-0802-2003-0403-1603-2604-0804-2004-3005-1305-2506-0406-1606-2907-0907-2108-0108-1208-2409-0309-1509-2610-1210-2211-0311-1411-2512-0712-1712-29万吨尿素生产企业库存201920202021202220232024 02040608010012014016001-0201-1301-2502-0802-2103-0503-1603-2804-0904-2105-0405-1605-2706-0806-1906-3007-1107-2208-0308-1408-2609-0709-1909-3010-1710-2811-0911-2112-0212-1412-26万吨港口库存:尿素201620172018201920202021202220232024 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图 15：尿素山东地区主流价 图 16： 山西兰花出厂价 10001500200025003000350001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0405-1605-2806-0906-2107-0307-1507-2708-0808-2009-0109-1309-2510-1310-2511-0611-1811-3012-1212-24元/吨尿素山东地区主流价2018201920202021202220232024 100015002000250030003500400001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0405-1605-2806-0906-2107-0307-1507-2708-0808-2009-0109-1309-2510-1310-2511-0611-1811-3012-1212-24元/吨山西兰花出厂价2018201920202021202220232024 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 17：气流床-水煤浆气化尿素周度理论利润 图 18：气流床-水煤浆气化尿素周度理论成本 05001000150020002500300001-0301-1902-0302-1803-0403-1503-2504-0704-2005-0305-1605-2706-0906-2207-0507-1807-2908-1108-2409-0609-1909-3010-1310-2411-0311-1411-2612-1012-27元/吨气流床-水煤浆气化尿素周度理论成本2018201920202021202220232024 020040060080010001200140001-0301-1902-0302-1803-0403-1503-2504-0704-2005-0305-1605-2706-0906-2207-0507-1807-2908-1108-2409-0609-1909-301