尿素：现货偏弱，盘面承压

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 尿素：现货偏弱，盘面承压 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人） 从业资格号：F03108173 yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 尿素基本面数据 项目名称昨日数据前日数据变动幅度收盘价（元/吨）2,0482,075-27结算价（元/吨）2,0522,071-19成交量（手）295,854159,902135952持仓量（手）179,508174,4425066仓单数量（吨）10,14810,198-50成交额（万元）1,214,137662,269551868山东地区基差152175-23丰喜-盘面（运费约100元/吨）32527东光-盘面（最便宜可交割品）132145-13月差UR01-UR05-2,048 -2,075 27河南心连心2,2552,275-20兖矿新疆2,0102,0100山东瑞星2,2402,2400山西丰喜2,0502,0500河北东光2,1802,220-40江苏灵谷2,3002,350-50山东地区2,2002,250-50山西地区2,0302,050-20开工率（%）75.6875.82-0.14日产量（吨）163,890164,190-300项目现货市场尿素工厂价贸易商价格供应端重要指标期货市场尿素主力（05合约）基差 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 尿素趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2024年01月23日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 【观点及建议】 现货端，周一整体成交偏中性。现货价格预计呈现抵抗式下跌，基本面压力仍偏大。支撑主要两点，其一，工厂在降价之后会带来成交的放量，收单充足之后可以再次挺价3-4天。其二，期现贸易商及传统贸易商均有逢低采购的动力，需求呈现脉冲式释放。趋势偏弱主要原因在于，基层需求仍然启动缓慢，高产量格局之下基本面压力逐渐增加，显性库存以及社会库存均有所增加。社会库存方面，目前两广地区库存已达到中性偏高的水平，交割区域整体社会库存中性偏高，东北地区社会库存逐渐提高，贸易商环节库存已小幅高于往年同期。 盘面而言，弱现实强预期格局下，UR2405合约短期处于承压震荡式格局。估值来看，盘面目前与现货基差较低，目前最便宜交割品2120元/吨，基差在72元/吨左右。现货偏弱背景下，盘面上方估值空间较为有限。 弱现实主要体现在现货偏弱。其一，粮食价格偏低，玉米低价格局下农户将农产品变现的积极性较低从而导致农户及基层经销商现金流较少，采购能力下降。其二，目前贸易商以及基层经销商对化肥板块的价格观望意愿较浓，囤货能力伴随中游库存的持续提高而有所下降，刚需逢低采购为主。其三，复合肥销售进度缓慢，对尿素采购积极性低，山东最为明显。这就导致现货1月整体产销率偏低。整体来看，春节前，伴随板厂以及复合肥厂的开工率进一步下降，现货预计仍需降价来促销，此外，根据往年情况来看，工厂在春节前有一轮主动降价收春节订单的举动。 强预期主要体现在基层需求后续有启动预期以及国际价格上涨。其一，目前基层购买力不佳导致整体化肥库存偏低。贸易商及复合肥工厂销售进度明显低于往年，预计在春节后伴随农户卖粮变现，基层对尿素及复合肥需求逐渐启动。其二，由于尿素需求季节性明显，在需求启动之后容易发生需求弹性明显大于供应弹性的情况，现货或将明显反弹。其三，国际伴随印度招标结束，贸易商开始采购印标货源。与此同时，欧洲地区需求逐渐启动，导致国际市场阶段性供需偏紧，国际价格持续上涨。目前尿素已经有少量的出口利润。虽然出口通道政策性关闭，但内外价差仍会影响贸易商及工厂交易心态。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。