本周聚焦：消费金融公司管理办法有何变化？

一、消费金融公司管理办法重新修订 2009年银监会发布《消费金融公司试点管理办法》，在北京、上海、成都、天津四个城市启动消费金融公司试点，2010年北银消金、中银消金、锦程消金、捷信消金四家消费金融公司挂牌成立。2013年，银监会发布《消费金融公司试点管理办法（修订稿）》（以下简称“试点办法”），新增南京、杭州、广州、重庆等10个消费金融公司试点城市。2015年开始，消费金融公司试点城市范围扩大至全国。 截至目前，国内共计31家持牌消费金融公司开业，按照第一大股东背景划分，23家为银行系消费金融公司，其余8家非银行系消费金融公司，主要出资人以产业机构、电商等为主。根据中国银行业协会发布的《中国消费金融公司发展报告 （2023）》，截至2022年末，消费金融公司服务客户人数达3.38亿人，资产规模8844亿元，贷款余额8349亿元。 为进一步加强消费金融公司监管，防范金融风险，2023年12月，国家金融监管总局就《消费金融公司管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，2024年3月18日，《消费金融公司管理办法》（以下简称“办法”）正式发布，并将于4月18日起施行。与2013年的试点办法相比，此次办法的主要修订内容如下： 1、提高消费金融公司的注册资本要求 注册资本最低要求由此前的3亿元提高至10亿元人民币或等值的可自由兑换货币，在31家消费金融公司中，有10家消费金融公司注册资本低于10亿元，A股上市银行为主要出资人的消费金融公司中，长银五八消金、北银消金、锦程消金3家消费金融公司未达要求。 2、提高主要出资人的出资比例及资质要求 1）主要出资人出资额需不低于消费金融公司全部股本的50%（此前最低要求为30%），旨在强化主要出资人的股东责任。在31家消费金融公司中，有15家消费金融公司的第一大股东持股比例低于50%，A股上市银行为主要出资人的消费金融公司中，中银消金、杭银消金、上海尚诚消金、北银消金、锦程消金5家消费金融公司未达要求。此外： ①若主要出资人为金融机构，则最近1个会计年度末的总资产不低于5000亿元（此前最低要求为600亿元），资产规模要求大幅提高，且权益性投资余额原则上不得超过本企业净资产的50%（含本次对消费金融公司的投资金额）； ②若主要出资人为非金融企业，则最近1年会计年度营业收入不低于600亿元（此前最低要求为300亿元），最近1个会计年度末净资产不低于总资产的40%（此前最低要求为30%），最近3个会计年度连续盈利（此前要求2个会计年度连续盈利），且权益性投资余额原则上不得超过本企业净资产的40%（含本次对消费金融公司的投资金额）。 3、对消费金融公司的业务范围进行区分和调整 征求意见稿中对消费金融公司的业务范围区分为基础业务和专项业务，并取消“代理销售与消费贷款相关的保险产品”业务（行业基本没有开展此类业务），其中： 1）基础业务，可吸收存款范围新增“股东所在集团母公司及其子公司”，可借款机构新增“作为公司股东的境外金融机构”，融资渠道有所拓宽，可增强股东流动性支持能力。 2）专项业务，新增“资产证券化业务”、“与消费金融相关的咨询服务”，此前消费金融公司开办资产证券化业务需获得银保监会批复（截至目前仅16家消费金融公司获得批复），办法首次正式明确消费金融公司可以开展资产证券化业务（ABS），有助于降低消费金融公司的融资成本，2023年消费金融公司发行消费信贷ABS的整体积极性有所提高，全年合计发行ABS金额达251.4亿元，同比增长79.1%。 另外，相较征求意见稿，办法将“与消费金融相关的咨询、代理业务”归入基础业务中。 4、新增监管指标要求，开展监管评级 办法就监管指标主要提出三方面要求，一是拨备覆盖率、贷款拨备率、杠杆率不得低于银行最低监管要求；二是担保增信贷款余额不得超过全部贷款余额的50%，旨在避免部分消费金融公司因过度依赖融资担保公司，从而间接抬高贷款综合利费水平，引导消费金融公司提升自主风控能力；三是流动性比例不得低于50%。 此外，办法明确提出将根据监管需要对消费金融公司开展监管评级，评级结果作为消费金融公司经营状况、风险程度和风险管理能力，制定监管规划、配置监管资源、采取监管措施和行动以及市场准入的重要依据。 二、板块观点：在预期偏弱、存量博弈的环境下，防御性高股息策略更占优势。 当前板块内个股超额收益并不明显，建议构建高股息组合进行分散配置，同时采取高抛低吸交易策略，动态调整持仓。 具体标的选择上，我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 与此同时，当前银行板块估值仅0.47xPB，板块内个股估值溢价显著收敛，若后续政策持续出台，提振市场经济预期，顺周期品种估值仍具备较大修复空间，建议持续关注宁波银行、常熟银行。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额10824.83亿元，环比上周增加441.64亿元。 2）两融：余额1.55万亿元，较上周增加1.96% 3）基金发行：本周非货币基金发行份额506.55亿，环比上周增加130.07亿。3月以来共计发行1355.12亿，同比减少19.17亿。其中股票型232.64亿，同比增加94.76亿；混合型53.71亿，同比减少270.79亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为11267.60亿元，环比上周增加4608.70亿元；当前同业存单余额15.64万亿元，相比2月末减少3927.20亿元； B、价：本周同业存单发行利率为2.23%，环比上周增加1bp；3月发行利率为2.23%，较2月减少5bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.96%，环比上周下降1bps，3月平均利率为1.96%，环比2月提升25bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为2.09%，环比上周下降1bp，3月平均利率为2.09%，环比2月提升25bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.29%，环比上周减少4bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债496.70亿，环比上周增加460.95亿，年初以来累计发行4566.15亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债215.61亿元，平均利率2.62%，年初以来累计发行794.86亿元。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：持牌消费金融公司的基本情况 图表2：消费金融公司管理办法对“业务范围”的规定对比 1.2本周主要新闻 【统计局】1-2月份，住宅销售额同比下降32.7%，个人按揭贷款同比下降36.6%；2月城镇调查失业率为5.30%，较上月提升0.1个百分点。 【上海发改委】印发《上海市新型基础设施建设项目贴息管理指导意见（2024年版）》，鼓励合作银行建立上海市新型基础设施建设优惠利率信贷资金，总规模达到1000亿元以上。 【统计局】2月全国城镇16-24岁失业率为15.3%，环比提升0.7个百分点，25-29岁失业率为6.4%，环比提升0.2个百分点，30-59岁失业率为4.2%，环比提升0.1个百分点。 【财政部】1-2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%，一般公共预算支出43624亿元，同比增长6.7%。 【央行】正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况；法定存款准备金率仍有下降的空间。 【发改委】调整优化中央预算内投资结构，适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围。 【国常会】要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。 【金融监管总局】发布《银团贷款业务管理办法（征求意见稿）》，单家银行牵头行承贷份额下限降至15%。 1.3本周主要公告 银行： 【邮储银行】2024年无固定期限资本债券（第一期）发行完毕，规模300亿元，前5年票面利率为2.73%。 【华夏银行】国家金融监管总局已核准朱敏担任本行董事、副董事长的任职资格。 【兰州银行】本行首次公开发行限售股将于3月25日上市流通，共涉及5名股东持有的限售股合计98.97万股，占公司总股本的比例为0.0504%。 【浦发银行】2023年公司实现营收1734.34亿元，同比下降8.05%，归母净利润367.02亿元，同比下降28.28%。 【杭州银行】杭州财开集团受让杭州市财政局持有的公司11.86%股份，受让后杭州财开集团持股比例为18.74%。 【中信银行】2023年公司实现营收2058.96亿元，同比下降2.60%，归母净利润670.16亿元，同比增长7.91%。 【常熟银行】2023年公司实现营收98.70亿元，同比增长12.05%，归母净利润32.82亿元，同比增长19.60%。 【浦发银行】国家金融监管总局已核准康杰担任公司副行长的任职资格。 【成都银行】国家金融监管总局已核准陈海波担任董事会秘书的任职资格。 【青农商行】首次公开发行限售股将于3月26日上市流通，占本行总股本的0.6175%。 【上海银行】2023年公司实现营收505.64亿元，同比下降4.80%，归母净利润225.45亿元，同比增长1.19%。 非银： 【方正证券】2023年公司实现营收71.19亿元，同比下降8.46%，归母净利润21.52亿元，同比增长0.21%。 【国金证券】公司拟回购股份减少注册资本，回购金额不低于5000万，不超过1亿，回购价格上限12元/股。 【国泰君安】公司拟回购注销部分A股限制性股票减少注册资本，回购金额555.2万元，合计88.0万股。 【中国平安】2023年公司实现营收9137.89亿元，同比增长3.8%，归母净利润856.65亿元，同比下降22.8%。 附：周度数据跟踪 图表3：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 图表4：本周金融板块表现（%） 图表5：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表6：资金市场利率近期趋势 图表7：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表8：股票日均成交金额和两融余额 图表9：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表10：银行转债距离强制转股价空间（元） 图表11：各类银行同业存单发行情况 图表12：非货币基金发行情况（亿份） 图表13：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表14：银行板块部分个股估值情况（2024/3/22） 图表15：券商板块及部分个股估值情况（2024/3/22） 图表16：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、宏观经济下行； 2、资本市场改革政策推进不及预期； 3、消费复苏不及预期。