这次联储会议决议是超预期的鸽派,对美元、美债收益率都是一个明显的阶段性利空。会议决议中,联储对经济的判断是更加强劲,同时对通胀的判断也是更偏上行,但给出了年内降息仍然是合适的的结果。此外,联储明确提出了缩表QT减缓来对冲流动性压力,QT减缓未来或将早于首次降息。然而,市场对联储的判断存在内在矛盾,经济增长强劲但需要降息,通胀比上次预期更高,降息压力更大。近期降息预期增强的同时,远期降息预期反而下降,市场可能已经意识到了内在矛盾的远期修正。此外,联储利率远期中性利率预期的调整被更长投资久期的投资者在交易。美元和美债收益率在6月前筑顶下跌是大概率的。缩表QT结束可能早于首次降息,为流动性缓解提供对冲。短期内,美债收益率都是一个大概率的下调的过程,对应的美元的下跌也是比较明确。美元100仍然是底部这个逻辑,和我们之前报告里面分析的美元会回调的逻辑其实是延续一脉相承的。