重大事项点评：广东电视台合作落地，23年业绩短期承压，期待后续储备影片上映

公司研究 证券研究报告 影视2024年03月24日 博纳影业（001330）重大事项点评 广东电视台合作落地，23年业绩短期承压，期待后续储备影片上映 推荐维持） 目标价：8.41元 当前价：7.32元 华创证券研究所 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 公司基本数据 总股本(万股)137,451.90 已上市流通股(万股)105,517.81 总市值(亿元)100.61 流通市值(亿元)77.24 资产负债率(%)59.95 每股净资产(元)4.74 12个月内最高/最低价11.90/5.02 市场表现对比图(近12个月) 2023-03-23~2024-03-22 14% -8% 23/03 -30% 23/06 23/0823/1024/0124/03 -52% 博纳影业 沪深300 相关研究报告 《博纳影业（001330）重大事项点评：《无名》定档大年初一，供需双端改善关注行业困境反转机会》 2023-01-03 事项： 2月26日，粤港澳大湾区影视产业高质量发展座谈会暨发布会在广州市南沙区举行，广东广播电视台与博纳影业集团签署了影视创作生产战略合作协议，双方共同发布了电影《克什米尔公主号》和澳门回归25周年献礼剧《濠江潮涌》以及《珠江人家2》《钦差大臣林则徐》《万水千山总是情》《明月几时有 《南海风云》等8部影视作品的创作生产计划。 评论： 23年受片单影响业绩不及预期。公司公布2023年度业绩预告，预计归母净利润亏损3.6-5.6亿元，扣非归母净利润亏损5.5-7.5亿元，整体业绩低于预期，主要系22年公司基数较高（出品《长津湖之水门桥》票房40.67亿元）+23年 公司部分主投影片上映不及预期。报告期内公司共投资和发行影片共10部， 取得票房68.22亿元，同比增长52.04%；其中主投影片共4部，分别为《无 名》（票房9.31亿元）、《别叫我“赌神”》（票房0.41亿元）、《刀尖》（票房0.52 亿元）、《爆裂点》（票房1.00亿元）。 展望24年，内容储备丰富，影片类型多点开花。公司春节档开门红，参投影片《飞驰人生2》表现良好（截至24/3/19，已实现票房33.71亿元）；展望后续，公司储备有《传说》（成龙主演）、《克什米尔公主号》（刘伟强导演、何冀 平编剧）、《红海行动2：虎鲸行动》、《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》、《人体大战》（徐克导演）、《红楼梦之金玉良缘》等影片待上线，题材丰富，主旋律、动画、神话等题材皆有所涉及，有望为公司贡献较大弹性。 积极拥抱新技术，期待后续进展。2月26日会上公司与广东广播电视台、南沙区政府共同展示发布了“大湾区未来影视产业制作基地”建设计划。基地将深度整合虚拟现实（VR）、增强现实（AR）、混合现实（MR）和人工智能（AI） 等元宇宙相关的技术应用，构建未来影视制作环境。公司积极拥抱元宇宙、AI等新技术，长期看有望打开影视制作产能天花板，建议积极关注后续进展。 投资建议：公司作为国内头部的影视制作公司，看好公司内容投制能力以及全产业链布局优势，展望后续影视行业稳步发展+公司影片储备丰富，看好公司后续发展。由于23年主投影片表现不及预期及后续片单上映进度有所调整， 因此我们下调23-25年预测，现预计公司2023-2025年归母净利润分别为-4.42亿元/3.85亿元/5.30亿元，采用相对估值法进行估值，给予公司24年30倍PE的估值，对应24年目标市值为116亿元，对应每股8.41元，维持“推荐”评级。 风险提示：定档时间变动，电影票房表现不及预期，行业政策调整。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 2,012 1,521 2,680 3,445 同比增速(%) -35.6% -24.4% 76.1% 28.6% 归母净利润(百万) -72 -442 385 530 同比增速(%) -119.9% -513.1% 187.1% 37.7% 每股盈利(元) -0.05 -0.32 0.28 0.39 市盈率(倍) -140 -23 26 19 市净率(倍) 1.5 1.6 1.5 1.4 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年3月22日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,867 2,651 2,077 2,522 营业总收入 2,012 1,521 2,680 3,445 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,293 1,438 1,692 2,137 应收账款 897 676 1,326 1,599 税金及附加 33 21 34 48 预付账款 1,015 1,291 1,589 1,906 销售费用 347 183 268 344 存货 1,469 1,499 1,810 2,125 管理费用 222 152 214 276 合同资产 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 其他流动资产 347 249 467 535 财务费用 272 91 109 115 流动资产合计 6,594 6,365 7,269 8,687 信用减值损失 -34 -50 -20 -20 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -21 -100 -35 -35 长期股权投资 490 490 490 490 公允价值变动收益 13 13 25 30 固定资产 1,227 1,139 1,105 1,109 投资收益 17 17 25 30 在建工程 5 18 31 32 其他收益 104 80 80 80 无形资产 13 15 17 20 营业利润 -55 -381 467 640 其他非流动资产 7,571 7,542 7,504 7,457 营业外收入 10 10 10 10 非流动资产合计 9,306 9,204 9,148 9,109 营业外支出 18 18 18 18 资产合计15,900 15,569 16,416 17,796 利润总额 -64 -390 459 632 短期借款792 842 892 942 所得税 15 90 69 95 应付票据 0 0 0 0 净利润 -78 -479 390 537 应付账款 1,489 1,473 1,607 2,030 少数股东损益 -6 -37 5 6 预收款项 65 49 86 111 归属母公司净利润 -72 -442 385 530 合同负债 100 75 133 171 NOPLAT 257 -368 483 634 其他应付款 878 878 878 878 EPS(摊薄)（元） -0.05 -0.32 0.28 0.39 一年内到期的非流动负债1,894 1,894 1,894 1,894 其他流动负债 189 188 143 167 主要财务比率 流动负债合计 5,406 5,399 5,633 6,193 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 1,069 1,224 1,447 1,729 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -35.6% -24.4% 76.1% 28.6% 其他非流动负债 2,699 2,699 2,699 2,699 EBIT增长率 -67.9% -243.2% 290.0% 31.4% 非流动负债合计 3,768 3,922 4,146 4,428 归母净利润增长率 -119.9% -513.1% 187.1% 37.7% 负债合计 9,174 9,322 9,778 10,621 获利能力 归属母公司所有者权益 6,735 6,293 6,678 7,209 毛利率 35.7% 5.4% 36.9% 38.0% 少数股东权益 -9 -46 -40 -33 净利率 -3.9% -31.5% 14.6% 15.6% 所有者权益合计 6,726 6,247 6,638 7,175 ROE -1.1% -7.0% 5.8% 7.4% 负债和股东权益 15,900 15,569 16,416 17,796 ROIC 3.6% -5.1% 9.1% 10.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 57.7% 59.9% 59.6% 59.7% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 96.0% 106.6% 104.4% 101.2% 经营活动现金流1,078 -169 -583 377 流动比率 1.2 1.2 1.3 1.4 现金收益453 -95 761 900 速动比率 0.9 0.9 1.0 1.1 存货影响 -180 -30 -312 -315 营运能力 经营性应收影响 1,354 46 -913 -556 总资产周转率 0.1 0.1 0.2 0.2 经营性应付影响 -627 -32 171 448 应收账款周转天数 212 186 134 153 其他影响 78 -57 -290 -101 应付账款周转天数 463 371 328 306 投资活动现金流 -149 -190 -205 -209 存货周转天数 384 371 352 331 资本支出 -177 -221 -243 -257每股指标(元) 股权投资3 0 0 0 每股收益 -0.05 -0.32 0.28 0.39 其他长期资产变化26 31 39 48 每股经营现金流 0.78 -0.12 -0.42 0.27 融资活动现金流550 143 215 277 每股净资产 4.90 4.58 4.86 5.24 借款增加 120 204 274 332估值比率 股利及利息支付 -189 -151 -181 -187 P/E -140 -23 26 19 股东融资 1,268 1,268 1,268 1,268 P/B 2 2 2 1 其他影响 -650 -1,179 -1,146 -1,136 EV/EBITDA 30 -2,729 17 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 传媒组团队介绍 组长、首席研究员：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第�名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第�名等。 联席首席研究员：廖志国 莫纳什大学硕士。2021年加入华创研究所。助理研究员：吴婧 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 研究员：郭子萱 哥伦比亚大学硕士。曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。分析师：刘文轩 威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024年加入华创研究所，曾任职于德邦研究所。2023年所在团队获得21世纪金牌分 析师传媒互联网第�名，港股及海外市场第�名。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyi