原油周报：利好落地，油价回调蓄势

能源化工团队 郭艳鹏F03104066郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894 中辉期货研究院时间：2024.03.22 【观点及策略】本周原油价格回调，价格依然维持在年内高位。近期，在多重利好带动下，油价偏强运行，但随着油价行至年内高位，利好支撑减弱，回调风险加大。目前，原油消费处于相对淡季，上行阻力逐渐增强，从中长期看，原油供需紧平衡，美联储年内三次降息预期，油价价格中枢趋于上移，近期走势以区间整理为主，价格维持在WTI80美元/桶，SC600元/桶上方。 【宏观经济】日本央行将政策利率设定在0%-0.1%区间，符合市场预期，为2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结；美国联邦储备委员会当地时间3月20日宣布，决定3月仍继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%之间，这是自去年9月以来美联储连续第五次维持利率不变。 【供需】截至3月15日当周，美国原油产能为1320万桶/日，与上期持平；2月印度原油进口量为472万桶/日，环比下降10%，其中进口俄罗斯原油151万桶/日，环比增长2.8%，同比下降12.2%。 【库存】EIA周度数据显示，截至3月15日当周，美国原油库存下降200万桶，至4.4504亿桶，汽油库存下降330万桶，至2.308亿桶，馏分油库存增加62.4万桶，至1.185亿桶。 风险提示：俄乌冲突扩大、美联储推迟降息、红海危机和巴以冲突扩大、中国原油需求不及预期 核心驱动：乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂 当地时间3月14日，乌克兰国防部称，乌军使用无人机袭击了俄罗斯新沙赫金斯克市、下诺夫哥罗德州克斯托沃和列宁格勒州基里希的三座石油化工厂；当地时间3月16日，俄罗斯萨马拉州州长通报称，该州两家炼油厂遭到乌克兰无人机袭击并发生火灾，没有造成人员伤亡。乌克兰远程对俄罗斯进行袭击，乌克兰在北约支持下，通过战争对俄罗斯进行消耗，预计俄乌战争将会继续持续。 乌克兰袭击俄罗斯炼油厂 俄罗斯萨马拉州 数据来源：网络公开资料，中辉期货研究院数据来源：网络公开资料，中辉期货研究院 核心驱动：日本结束负利率，美联储降息预期 日本央行结束负利率:3月19日，日本央行宣布上调基准利率和YCC（收益率曲线控制）政策，将短端政策利率加至0%-0.1%区间，放弃YCC对于10年日债利率0.1%上限的参考目标。 美联储货币政策:美联储3月议息会议偏鸽，美联储主席重申今年计划降息，美联储点阵图显示，2024年将会有3次降息。 日本通胀水平和利率走势 美联储点阵图 0.8000 0.7000 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 -0.1000 -0.2000 日本:无担保隔夜拆款利率(TONA)日本:CPI:当月同比（%） 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 1998-03-01 1999-07-01 2000-11-01 2002-03-01 2003-07-01 2004-11-01 2006-03-01 2007-07-01 2008-11-01 2010-03-01 2011-07-01 2012-11-01 2014-03-01 2015-07-01 2016-11-01 2018-03-01 2019-07-01 2020-11-01 2022-03-01 2023-07-01 -2.00 -3.00 数据来源：Wind，中辉期货研究院数据来源：美联储，中辉期货研究院 月间价差回落 原油月间价差本周回落。截至3月21日，WTIM1-M2为0.43美元/桶，M1-M6为3.02美元/桶；内盘SCM1-M2价差为-0.60元/桶。从原油期货月间价差看，本周原油近月合约降幅较大，油价有所回调，目前外盘月间价差处于平均水平，内盘价差连续合约减连一合约处于低位。 WTI远期曲线WTI月间价差（美元/桶）内盘SC月间价差（元/桶） 2024-03-142024-03-152024-03-18 2024-03-192024-03-202024-03-2110 2024-03-22 848 82 806 78 4 76 742 72 0 70 M1-M2M1-M6 100 80 60 40 20 0 -20 -40 SC00-SC01SC00-SC05 CL00.NYM CL01.NYM CL02.NYM CL03.NYM CL04.NYM CL05.NYM CL06.NYM CL07.NYM CL08.NYM CL09.NYM CL10.NYM CL11.NYM 2023/05/26 2023/06/26 2023/07/26 2023/08/26 2023/09/26 2023/10/26 2023/11/26 2023/12/26 2024/01/26 2024/02/26 2023/05/26 2023/06/26 2023/07/26 2023/08/26 2023/09/26 2023/10/26 2023/11/26 2023/12/26 2024/01/26 2024/02/26 -2 数据来源：wind，中辉期货研究院数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 原油裂解价差小幅回落，汽油裂解走强 截至3月21日，5:3:2裂解价差为31.83美元/桶，3:2:1裂解价差为31.99美元/桶，汽油裂解价差为32.83美元/桶，柴油裂解价差为30.31美元/桶。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 原油裂解价差（美元/桶） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/03/04 2021/05/04 2021/07/04 2021/09/04 2021/11/04 2022/01/04 裂解5:3:2 2022/03/04 2022/05/04 2022/07/04 2022/09/04 裂解3:2:1 2022/11/04 2023/01/04 2023/03/04 2023/05/04 2023/07/04 2023/09/04 2023/11/04 2024/01/04 2024/03/04 汽柴油裂解（美元/桶） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/03… 2021/05… 2021/07… 2021/09… 2021/11… 2022/01… 2022/03… RBOB-WTI 2022/05… 2022/07… 2022/09… HO-WTI 2022/11… 2023/01… 2023/03… 2023/05… 2023/07… 2023/09… 2023/11… 2024/01… 2024/03… 供给端：美国原油产量保持平稳 截至3月15日当周，美国原油产量1310万桶/日，与上期持平； 截至3月15日当周，美国原油钻机数量510部，较上期上升6部。 美国原油产量（万桶/日）美国钻机数量:原油部 1400 1300 1200 1100 1000 900 区间2023五年均值2024 1750 1550 1350 1150 950 750 550 350 150 美国钻机数量:原油部 2014-05-09 2015-05-09 2016-05-09 2017-05-09 2018-05-09 2019-05-09 2020-05-09 2021-05-09 2022-05-09 2023-05-09 800 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：wind，中辉期货研究院数据来源：wind，中辉期货研究院 供给端：2月欧佩克供应环比上升 2024年2月，OPEC原油产量环比上升20.3万桶/天至2657.1万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升1.8万桶/天至898万桶/天；阿联酋原油产量环比上升0.7万桶/天至293.3万桶/天；委内瑞拉产能环比上升1.6万桶/天至82万桶/日。 OPEC原油产量（万桶/日） 3200 OPEC原油产量（万桶/日） 区间五年均值20232024 3000 2800 2600 2400 2200 123456789101112 数据来源：wind，中辉期货研究院 供给端：2月欧佩克供应环比上升 伊朗原油产量环比下降1.5万桶/日至314.8万桶/日；伊拉克原油产量环比下降1.4万桶 /日至420.3万桶/日；科威特原油产量环比下降0.80万桶/日至242.1万桶/日。 近三月OPEC各国原油产量（万桶/天） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 阿尔及利亚伊朗伊拉克科威特 2023年12月 利比亚 2024年1月 尼日利亚 2024年2月 沙特阿拉伯阿联酋委内瑞拉赤道几内亚加蓬 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：美炼厂产能利用率上升 截至3月15日当周，美国炼油厂产能利用率87.8%，环比上升1.0%；汽油产量965万桶/天，环比下降26万桶/天。 美国炼油厂开工率（%）美国汽油产量（万桶/天） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 55 区间五年均值20232024 1150 1050 950 850 750 650 550 1357 区间五年均值20232024 9111315171921232527293133353739414345474951 数据来源：wind，中辉期货研究院数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：山东地炼开工率上升，进口量回升 截至3月14日当周，山东地炼炼油厂开工率54.09%，较上期上升0.55个百分点；2月原油进口量为4414万吨，同比上升8.35%，1-2月累计进口量8831万吨，同比上升5.04%。 炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)（%）中国原油进口数量（万吨） 20202021202220232024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 35 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 12 区间五年均值20232024 3456789101112 数据来源：wind，中辉期货研究院数据来源：wind，中辉期货研究院 欧元区制造业PMI环比下降。2月，欧元区制造业PMI为46.10，环比下降 0.5；2月，美国ISM制造业PMI为47.80，较上期下降1.3。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：欧元区制造业PMI回落 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2010-01 欧元区:制造业PMI 2010-10 2011-07 2012-04 2013-01 2013-10 2014-07 2015-04 德国:制造业PMI 2016-01 2016-10 2017-07 2018-04 2019-01 法国:制造业PMI 2019-10 2020-07 2021-04 2022-01 2022-10 2023-07 美国制造业PMI 68 63 58 53 48 43 38 33 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014