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铅锌镍不锈钢早报:镍铁进口同比大增 镍供应依旧过剩

2024-03-21楼家豪信达期货等***
铅锌镍不锈钢早报:镍铁进口同比大增 镍供应依旧过剩

期货研究报告商品研究 铅锌镍不锈钢早报 走势评级:镍——看跌 不锈钢——震荡锌——空单持有铅——震荡 楼家豪—有色分析师从业资格证号:F3080463投资咨询证号:Z0018424联系电话:0571-28132615邮箱:loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编:311200 镍铁进口同比大增镍供应依旧过剩 报告日期:2024年3月21日 报告内容摘要: ⯁宏观&行业消息:【1-2月中国镍铁进口量同比增加53.1%】海关数据显示2024年1月中国镍铁进口量89万吨,环比增加8.8%,同比增加76.2%。2月中国镍铁进口量73.6万吨,环比减少17.3%,同比增加32.1%。其中,2月中国自印尼进口镍铁量71.9万吨,环比减少14.8%,同比增加增幅47.4% 1-2月中国镍铁进口总量162.6万吨,同比增加53.1%。其中,自印尼进口镍铁量156.4万吨,同比增加63.9%。(海关总署) ⯁镍&不锈钢:今年迄今为止,印尼政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿 吨,预计全年需求为1.7亿吨。上游菲律宾预计过半,镍矿到岸价格依旧偏坚挺,但向上空间较小。港口库存快速消耗,但绝对位置依旧偏高,依旧维持2020年三月以来的最高位置;而结合到岸价格来判断,库存消耗水平偏低。镍铁供应依旧超强:印尼产地产量激增,带动进口激增;国内产量虽偏低,但占比较小,不影响总供应激增,镍铁总供应量依旧处于历史同期最高位置。电解镍产量同环比皆增。镍豆自融硫酸镍利润回正:硫酸镍厂商使用镍豆自融技术利润回正,或将带来需求支撑;待其转负或将重获下行动能。国内纯镍产量不减反增,下游备库体量可观,但从库存角度来看国内累库趋势仍然未得到改善。操作建议:空单持有 ⯁锌:加工费维持低位,冶炼方面利润受到压制,叠加原料偏紧,冶炼产量日均预计下降5.9%(安泰科数据);进口窗口关闭,进口端无法有效支撑供应;社会库存开年后维持同期低位,当前时间点接近季节性去库,库存或去化。矿端偏紧,偏紧状态已经开始向冶炼端蔓延。海外锌矿新增约为15-20万吨,预计多在下半年实现,增量比例在1.1%至1.5%之间;国内增量更少短期之内矿端偏紧的事实很难改变。结合港口库存来看,矿端转紧的事实较为明确;加工费低位持稳,锌锭厂商3月冶炼厂检修计划增多,同时冶炼成本形成支撑,对价格形成利多;下游来看,镀锌产量已经完成爬升,但钢厂库存和社会库存同步小幅上升,因此市场主要交易的是需求预期而非现实,在消费实际转暖之前沪锌价格或将回落。而供应端存在减产预期,并且已经出现部分厂商检修消息,中期来看回落后还可做多。操作建议:空单持有;后续等机会逢低做多 ⯁铅:关注期现呈contango结构而月差呈back结构,产业对于现实价格的判断远低于资金的判断,因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止,而国内库存处于五年同期最高位置,且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看,短期供应偏紧,而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹,开工率依旧偏低,企业甚至有所减产,导致成品库较高。短期来看供需两弱,在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中,预计区间震荡,可尝试区间内操作。 1.宏观指标 汇率 130.0 125.0 名义美元指数:广义月 USDCNY:即期汇率日 7.4 7.2 120.0 7.0 图1.汇率图2.道琼斯指数 115.0110.0 6.8 105.0 6.6 100.0 6.4 95.090.0 6.2 85.0 6.0 美国:道琼斯工业平均指数 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2.现货升贴水 24000 22000 20000 系列2 系列1 1,800 1,300 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 300 -200 -700 LME铅现货升贴水 140 120 LME铅升贴水(0-3)日期货收盘价(电子盘):LME3个月铅3000 2500 2000 1500 40 20 0 -20 -40 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 18000 100 16000 80 14000 800 60 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 50 0 -50 2000 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 30000 俄镍与金川镍升贴水走势 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 备注:对应无锡主力合约 -5000 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 LME镍现货升贴水 800 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 600 60000 400 50000 200 40000 0 30000 -200 20000 -400 10000 -600 0 2024/02/01 2023/11/01 2023/08/01 2023/05/01 2023/02/01 2022/11/01 2022/08/01 2022/05/01 2022/02/01 2021/11/01 2021/08/01 2021/05/01 2021/02/01 2020/11/01 2020/08/01 2020/05/01 2020/02/01 2019/11/01 2019/08/01 2019/05/01 2019/02/01 2018/11/01 2018/08/01 2018/05/01 2018/02/01 2017/11/01 2017/08/01 图9.不锈钢现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差(右) 21000 冷轧不锈板卷:304/2B:2*1240*C:市场价:佛山:肇庆宏旺 (日) 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 19000 3000 2500 2000 1500 17000 15000 1000 500 0 13000 11000 2019-11-01 -500 -1000 -1500 2020-11-01 2021-11-01 2022-11-01 2023-11-01 2024-01-01 2023-10-01 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2024-01-01 2023-10-01 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2024/01/01 2023/09/01 2023/05/01 2023/01/01 2022/09/01 2022/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 2024-01-01 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪铅月间价差(连续-连三) 沪锌月间价差(连续-连三) 2,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁 与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 高镍铁和电解镍价差(元/吨) 硫酸镍和电解镍价差(元/吨) 300,000 硫酸镍/22.33%60,000 40,000 310,000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 电解镍-镍铁 高镍铁(折算):山东 SMM1#电解镍 250,000 260,000 20,000 200,000 210,000 0 150,000 160,000 (20,000) 100,000 110,000 (40,000) 50,000 (60,000) 60,000 图14.金川镍 俄镍价差走势 金川镍和俄镍的价差走势(元/吨) 金川-俄镍 金川镍Ni99.9/甘肃:SMM 俄镍(进口镍):SMM 190000 14000 12000 170000 10000 150000 8000 130000 6000 110000 4000 90000 2000 70000 0 数据来源:Wind,信达期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图15.铅上期所库存图16.铅LME库存 铅上期所库存季节图 吨2018201920202021202220232024 吨 LME铅库存季节图 2018201920202021202220232024 250000 250000 200000 200000 150000 150000