量化研究系列报告之十六：探索股价动态关联，捕捉属性敏感的动量溢出

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 探索股价动态关联，捕捉属性敏感的动量溢出 ——量化研究系列报告之十六 [Table_RptDate] 报告日期：2024-3-21 [Table_Author] 分析师：骆昱杉 执业证书号：S0010522110001 邮箱：luoyushan@hazq.com 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《加速换手因子：“适逢其时”的换手奥秘——量化研究系列报告之十五》2024-03-19 2.《风格轮动三部曲：重构、探索和实践——量化研究系列报告之十四》2023-12-19 3.《PB之变：精细分拆，新生华彩——量化研究系列报告之十三》2023-12-20 4.《收益和波动共舞：非对称性理论蕴含的alpha——量化研究系列报告之十二》2023-09-11 5. ChatGPT与研报文本情绪的碰撞 ——量化研究系列报告之十一》2023-08-14 6.《股价和资金流间的引力和斥力——量化基本面系列报告之十》2023-06-12 主要观点： [Table_Summary] 本篇报告采用属性敏感的图注意力网络解决通过动量溢出效应预测股票走势的两个问题：（1）如何设计恰当的网络来处理属性敏感的动量溢出效应；（2）如何找到一种恰当的动态关系建模公司间的动态关联网络。 ⚫ 二级市场的动量溢出效应，普遍存在却难以量化 在股票市场中，一家公司股价的变化可能影响与其关联的其他公司股价，即动量溢出效应普遍存在，但很多传统方法却很难精准量化这种传播。如图神经网络GCN、GAT虽然聚合了关联公司的信息，但忽略了属性的差异性，而关联公司之间的影响属性本身是非常敏感的。同时，传统方法多依赖预定义关系，这种关系是低频变化甚至是静态的，很难实时反映公司关系的变化。 ⚫ DAM-GAT架构解决属性敏感与自动学习公司间的关联网络 本文构建了一种属性敏感且动态的图神经网络（DAM-GAT），来处理股票间属性敏感的动量溢出，并通过主动学习建立连接各个公司的动态关联网络。该模型结合高维张量在横截面捕捉特征的交互作用，通过GRU处理特征的时序依赖问题，通过引入门控机制来刻画公司间的属性敏感性，通过动态关系推断公司关系，既考虑了属性差异，又自动学习了节点间的潜在联系，整体超越传统GNN模型的局限性。 ⚫ DAM-GAT模型展现了一定的收益预测能力 通过DAM-GAT模型，以高频量价与以基本面为主的传统因子为输入预测的股票未来5日的收益因子풑풓풆풅ퟓ풅在不同指数域的都有选股能力，尤其在中小市值股票中表现出色。2020-2023年，周频调仓模式下，푝푟푒푑5푑因子在全域的Rank IC为 6.8%，ICIR为7.39，IC周胜率88.2%，费后多空年化超额41.09%，多头年化收益24.11%，较全A等权的超额13.43%，连续4年均取得了显著正超额。从指增策略的表现看，基于푝푟푒푑5푑的指增策略在沪深300、中证500、中证1000、国证2000的年度超额分别为5.17%、8.55%、12.08%和11.08%。 ⚫ 风险提示 量化模型基于历史数据，过去的回测业绩不代表未来；量化模型本身存在失效的风险。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 31 证券研究报告 正文目录 1动量溢出效应，普遍存在却难以量化 ............................................................................................................................ 5 2特征驱动下的动量溢出模型 .......................................................................................................................................... 6 2.1 特征高维融合捕捉非线性的特征交互效应 ............................................................................................................ 6 2.2 序列嵌入：时序特征的提取 ................................................................................................................................. 8 2.3 属性敏感的动量溢出网络图 ............................................................................................................................... 10 2.3.1 如何设计恰当的网络来处理属性敏感的动量溢出效应 ........................................................................ 11 2.3.2 如何找到一种恰当的关系以描述存在动量溢出效应的公司对？ .......................................................... 12 2.4 动态模拟动量溢出的股价预测网络（DAM-GAT） ............................................................................................ 15 3 DAM-GAT模型的性能评估 ........................................................................................................................................ 16 3.1 多频特征融合与公司关系网络 ............................................................................................................................ 16 3.2 模型参数设置概览与训练效率 ............................................................................................................................ 18 3.3 探索特征融合与属性溢出图的有效性 ................................................................................................................. 20 3.3.1 “特征融合”模块的测试结果 ................................................................................................................ 20 3.3.2 “属性溢出图”模块的测试结果 ............................................................................................................. 21 3.3.3 衍生探索：任务类别与输入的影响 ...................................................................................................... 23 4 DAM-GAT模型的收益预测能力 ................................................................................................................................. 26 4.1 풑풓풆풅ퟓ풅因子在全域的表现 .................................................................................................................................. 26 4.2 풑풓풆풅ퟓ풅因子在不同指数域的边际贡献 ................................................................................................................ 27 5 总结 ........................................................................................................................................................................... 30 风险提示：..................................................................................................................................................................... 30 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 31 证券研究报告 图表目录 图表1 关联公司的属性敏感性 ............................................................................................................................................................................... 5 图表2 GCN与GAT的要点 ................................................