股指期货早报：美联储点阵图维持今年3次降息预期不变

美联储点阵图维持今年3次降息预期不变 2024年3月21日 股指期货早报2024.3.21 报告摘要： 海外方面，美联储公布议息会议结果，3月维持联邦基金利率目标区间不变，但更值得关注的是3月点阵图，点阵图依旧维持今年将 降息3次的预期，而这也超出近期市场担忧美联储下调今年降息次数预期，未有坏消息则是好消息。而从经济预期来看，美联储上调今年GDP增长预期至2.1%，上调核心PCE预期至2.6%，下调失业率至4%，从此来看，美联储对美国经济的增长前期充满信心。之后鲍威尔发表讲话，表示1月CPI等通胀超预期更多受季节性因素干扰，今年会在某个时间点降息。未有超预期方面。整体美联储表态偏向鸽派，隔夜市场走降息预期升温逻辑，美元指数下跌，美债收益率回落。黄金上涨，美三大股指集体收涨。 国内盘面上看，周三大盘低开震荡上涨0.55%，深成指上涨0.21%，创业板指上涨0.12%，市场在早盘回落后立即出现反弹。其中两桶油和银行提前反弹，但是后续带动市场的板块是以AI为核心的科技板块。Kimi概念活跃，这也是AI应用的方向，与Sora一样，后续也会随着AI主线反复活跃。板块上看，传媒、计算机、社会服务、交通运输、石油石化涨幅居前，钢铁、电器、美容护肤、食品饮料跌幅居前。全市场3874只个股上涨，1264只个股下跌。 整体来看，美联储议息会议维持今年3次降息预期不变，且支持人数相比上次有所增加，缓解了近期市场对美联储下调降息次数的担忧，整体偏向鸽派，刺激隔夜资本市场。国内A股则在回调后止跌反弹，与之前不同的是盘面为个股带动指数而非指数带动个股，基本上是指数震荡下的个股行情。观点不变，指数上方有年线的压制，短期上冲还会反复，非主升多头和空头行情，市场更多以结构性行情为主。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美联储公布议息会议结果，3月维持联邦基金利率目标区间不变，但更值得关注的是3月点阵图，点阵图依旧维持今年将降息3次的预期，而这也超出近期市场担忧美联储下调今年降息次数预期，未有坏消息则是好消息。而从经济预期来看，美联储上调今年GDP增长预期至2.1%，上调核心PCE预期至2.6%，下调失业率至4%，从此来看，美联储对美国经济的增长前期充满信心。之后鲍威尔发表讲话，表示1月CPI等通胀超预期更多受季节性因素干扰，今年会在某个时间点降息。未有超预期方面。整体美联储表态偏向鸽派，隔夜市场走降息预期升温逻辑，美元指数下跌，美债收益率回落。黄金上涨，美三大股指集体收涨。 1.2国内行情回顾 周三大盘低开震荡上涨0.55%，深成指上涨0.21%，创业板指上涨0.12%，市场在早盘回落后立即出现反弹。其中两桶油和银行提前反弹，但是后续带动市场的板块是以AI为核心的科技板块。Kimi概念活跃，这也是AI应用的方向，与Sora一样，后续也会随着AI主线反复活跃。板块上看，传媒、计算机、社会服务、交通运输、石油石化涨幅居前，钢铁、电器、美容护肤、食品饮料跌幅居前。全市场3874只个股上涨，1264只个股下跌。 1.3重要资讯 1.鲍威尔重申政策利率或已达峰，如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。今年某个节点降息是合适的。劳动力显著疲软将是启动降息的理由。“离对降息有信心不远”指的是决策者需要确认通胀进展将继续；本次会议讨论了放缓缩表问题，不久后实行是适宜之举，将会高度关注预示缩表结束的迹象，长期目标是资产负债表主要由国债构成。当RRP降至0 时，QT对准备金的“抽血”几乎是1:1。 2.据日经新闻：因日元走弱，日本央行或在7月或10月考虑下一次加息。 3.习近平主持召开新时代推动中部地区崛起座谈会强调，在更高起点上扎 实推动中部地区崛起。 4.2024年3月18-19日，中欧金融工作组第一次会议在北京举行。 1.4今日策略 美联储议息会议维持今年3次降息预期不变，且支持人数相比上次有所增加，缓解了近期市场对美联储下调降息次数的担忧，整体偏向鸽派，刺激隔夜资本市场。国内A股则在回调后止跌反弹，与之前不同的是盘面为个股带动指数而非指数带动个股，基本上是指数震荡下的个股行情。观点不变，指数上方有年线的压制，短期上冲还会反复，非主升多头和空头行情，市场更多以结构性行情为主。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 160系列1系列2系列3系列4 140 120 100 80 60 40 20 0 2024-012024-012024-022024-022024-032024-03 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-02-222023-07-222023-12-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-02-222023-06-222023-10-222024-02-22 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-02-222023-07-222023-12-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 80当月基差次月基差 70当季基差下季基差 60 50 40 30 20 10 0 50 40 30 20 10 0 -10 2024-012024-012024-022024-022024-032024-03 -10 -20 -20 2023-02-222023-07-222023-12-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-02-222023-06-222023-10-222024-02-22 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-02-222023-07-222023-12-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 当月基差次月基差 当季基差下季基差 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2024-012024-012024-022024-022024-032024-03 -50 -100 -80 2022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 -50 2023-02-222023-06-222023-10-222024-02-22 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-02-222023-07-222023-12-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 28.25 21.50 21.97 19.14 13.06 11.51 9.91 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 32.42 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2023-02-172023-07-172023-12-17 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1.8 wind全A换手率：周日均（%） 上证综合指数（右） 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2023-02-172023-07-172023-12-17 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 700 600 500 400 300 200 100 0 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 200 150 100 50 0 -50 -100 1905-07-16 1905-07-16 1905-07-16 45380 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2024-02-022024-02-162024-03-012024-03-15 日期 北向合计（成交净买入） 45370 45360 45350 45340 45330 45320 45310 45300 45290 45280 1905-07-16 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2600 2100 1600 1100 600 100 14% 交易净买额（融资-融券）[亿元] 交易净买额占A股成交额（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2021-07-222022-07-222023-07-22 2018-03-122021-03-122024-03-12 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 四、流动性跟踪 图30：央行公开市场操作（亿元）图31：Shibor利率水平 000 货币投放 货币回笼 货币净投放 000 000 0 2023-12-01 00 2024-01-01 2024-02-012024-03-01 00 00 SHIBORON.IR SHIBOR2W.IR SHIBOR1