每月的主题想法 ： 大科技和特朗普

#积极影响 March2024 分发时间：07/03/202413:56:05GMT 德意志银行研究 每月的主题想法：大科技和特朗普 GalinaPozdnyakova研究分析师 Galina.Pozdnyakova@db.com +442075474994 Olga.Cotaga@db.com +442075415910 OlgaCotaga研究分析师 卢克·坦普尔曼研究分析师Luke.Templeman@db.com +442075410130 附录1中的重要研究披露和分析师认证。MCI(P)041/10/2023。直到2021年3月19日，未完成披露信息可能已显示，请参见附录17AITLS2.se3r0Ot6kwoPa 执行摘要：本月我们的主要想法 特朗普和 1 市场 2BigTech 股权风险 3股息 股票 本月主要的市场主题： 1.特朗普已成为事实上的共和党候选人 市场和国家现在对潜在的特朗普政策有了更多的期望。潜在的影响延伸到欧洲国防部门和外包目的地，包括印度-股票市场表现优异。 2.减轻大科技股权风险 华丽7号周围的风险太大了，不容忽视，但即使考虑到最近关键名称的抛售，市场似乎也过于自满。我们研究了减轻M-7风险的方法，同时试图从美国大型股中获取收益。 3.股息v国库券 高股息的美国股票最近突破了它们的范围。尽管这些股票的股息收益率远低于美国国债，但还是出现了这种情况。我们研究了为什么资本增值是吸引的更大一部分。 4大帽子浓度 4.全球大盘股集中度 最近的全球股市反弹缺乏广度是众所周知的，但焦点仍然主要集中在标准普尔特征使其更加令人担忧。 500 指数上。我们表明，大盘集中本身并不是美国特有的问题，而是许多仅美国的 5Sector 动量 5.超越技术的行业势头 过去一年，Tech一直是表现最好的股票行业，但这种情况可能正在改变。我们剖析可能是第一个 朝着其他行业的更大重要性迈出的一步，并指出哪些行业可能有超越的势头。 交叉资产摘要 6 德意志银行研究|每月主题想法|2024年3月1 执行摘要：跨资产视图 特朗普和 1 市场 1.股票：相对于RoW新兴市场，在估值/动量记分卡上继续喜欢欧洲外围的几个市场。日本股市面临日本央行的考验，但逆风强劲。我们正在密切关注中国市场是否可以扩大反弹。 P/E E/Pv10y（%） 12m价格回报 Vol股票30d Japan 15.7 5.7 34.2% 12 希腊 8.6 8.2 26.2% 10 意大利 8.9 7.4 18.6% 10 墨西哥 12.6 -1.2 5.0% 13 新西兰 22.2 -0.2 -1.3% 7 中国 10.9 6.8 -13.6% 18 泰国 14.1 4.5 -15.5% 11 2BigTech 股权风险 3股息 股票 4大帽子浓度 5Sector 动量 交叉资产摘要 6 2.信用：上个月一些风险较高的市场继续反弹，尤其是由于强劲的经济数据。我们继续偏爱美元信贷与欧洲信贷的消费行业，在美国和欧洲的可自由支配和必需品中保持质量（IGoverHY）。 3.商品: 1m回程 12m回程 Rank of 返回 在 March Cotton 19% 21% 4 Gold 0% 12% 12 银色 -2% 8% 8 糖 -6% 2% 8 瘦猪 13% 2% 2 汽油 6% -5% 5 Aluminium -2% -6% 11 大豆 -8% -24% 8 NBP天然气 -17% -47% 8 来源：彭博财经LP，德意志银行。 主题1：国家，企业和市场正在考虑特朗普再次担任总统的影响 特朗普和 1 市场 我们筛选全球股票的地缘政治风险。有关详细信息，请联系团队成员 2BigTech 股权风险 最近的四项民意调查显示，11月的比赛平均分配 拜登 特朗普预测的赢家 3 股息股票 Yougov/经济学家42%44%特朗普（+2%） 大帽子4浓度 早晨咨询44%43%拜登（+1%） Sector5 动量 YouGov/CBS48%52%特朗普（+4%） 交叉资产6摘要 TIPP43%42% 拜登（+1%） 来源：FIVEthiryEight.com，德意志银行 主题1：特朗普成为事实上的共和党提名人提振了美国以外的国防股 特朗普和 1 市场50 2024年国防股总回报率（%） 40 2BigTech 样本股票的市场收益中位数 YTD1年3年美国公司1% 资料来源：德意志银行Factset（ 2024年3月1日的价格） 股权风险30 非美国公司12% 30% 36% 51% 129% 3股票10 美国国防股也受到华盛顿僵局的压力，因为随着政党辩论2024年预算，许多支出仍被冻结 4大帽子浓度 5Sector 动量 0 -10 -20 特朗普最近对北约的鹰派言论促进了欧洲和其他地方关于增加国防预算的讨论。 交叉资产6摘要 资料来源：FactSet，德意志银行。 主题1：欧洲新的国防工业战略也应提振当地工业 特朗普和 1 市场 2BigTech 股权风险 3股息股票 4大帽子浓度 5Sector 动量 交叉资产 6 摘要 我们的同事MarionMuehlberger在这里更详细地研究了欧洲的国防工业战略 全球100强公司的全球武器销售（2022年） *跨国公司来源：SIPRI 本周，欧盟委员会公布了其国防工业战略。除其他外，它规定到2030年： •政府国防预算的至少50％应用于欧洲制造的产品。这没有约束力，与目前的22％的水平相去甚远 •至少40％的军事装备应涉及联合采购，而乌克兰将被允许参加欧盟国防工业计划。 •至少35％的国防商品在欧盟国家之间进行贸易，而不是与其他国家进行贸易 欧盟委员会主席冯德莱恩可能会将国防作为她连任竞选的中心 主题1：政治效忠解释人们的经济预期比其他关键因素 特朗普和 1 市场 基于各种因素的经济预期“差距” 党派差距在特朗普的领导下跃升，仍然是经济预期的主要驱动力 拜登特朗普奥 在特朗普的第一任总统任期内，党派差距急剧增加，在拜登的领导下仍然很大 （但不那么大）。 2BigTech 股权风险 3股息股票 4大帽子浓度 5Sector 动量 教育差距(BA或以上v所有 其他) 年龄差距（<36v>64） 收入差距(前20%v后 20%) 党派差距（共和党v民主党） 巴马布什 拜登特朗普奥巴马布什 拜登特朗普奥巴马布什 拜登特朗普奥巴马布什 0 鉴于共和党的情绪水平相对于前共和党总统 时期的历史如此之低，这可能会鼓励更多的投票率。 美国密歇根州大学还指出，“共和党人的短期通胀预期在2021年和2022年比民主党人恶化得更强烈。” 60 交叉资产 6 摘要 来源：密歇根大学 1020304050 主题1：印度将自己从中美之间的进一步摩擦中受益 特朗普和 1 市场 “经商便利”评分的变化(2016年对2020年)* 随着中短期内地缘政治紧张局势的加剧，将会有更多的重新流动和多样化举措。 2BigTech 股权风险 3股息股票 4大帽子浓度 40% 30% 20% 10% 0% 印度的商业环境改善程度超过了许多其他重新定居的目的地 在具有可靠的政治、法律和商业背景的地方，廉价劳动力更难获得 自2016年特朗普当选以来，印度Sensex股票指数跑赢标准普尔500指数约50个百分点 可能受益的行业包括可再生能源，半导体 ，制造组件其他行业，如建筑，可能会看到间接的好处，因为遵循IRA和CHIPS法案的政策鼓励更多的新工厂和其他基础设施项目。 尽管如此，中国仍然至关重要。没有其他国家可以取代其能力 5Sector 动量 交叉资产 6 摘要 -10% *分数是创业，处理建筑许可证，注册财产，接收的分数的平均值信贷、纳税等。 来源：世界银行、德意志银行 生产优质产品规模 德意志银行研究 主题2：美国大盘股的大技术风险-我们正在寻找减轻风险的潜在方法 特朗普和 1 市场 2BigTech 股权风险 3股息 股票 4大帽子浓度 5Sector 动量 30% 25% 20% 15% 10% 5% Mag-7的主导地位伴随着较低的尾部风险预期 M7相对标准普尔500指数（lhs）标准普尔500指数3m隐含相关性（rhs） (较低的相关性=较低的系统风险感知) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 相对于标准普尔500指数，目前7只股票的市值超过四分之一 很难证明反弹不是由基本面驱动的 -集团利润的份额大致与他们的mcap贡献相当，倍数低于近期高点 但仅M7的权重就使标准普尔500指数面临单一公司的风险 市场似乎对M7潜在抛售的风险和程度有些自满 交叉资产 6 摘要 0 0% 201520162017201820192020202120222023 来源：彭博金融有限公司，德意志银行 德意志银行研究|每月主题想法|2024年3月8 主题2：积极的投资者在2024年持有Mag-7股票的大量头寸。这加剧了人们对股票被过度购买的担忧 特朗普和 1 市场 M7在对冲基金中再次受到青睐 SG交叉资产趋势指数与BBGM7指数的60d滚动相关性 0.6 2BigTech 股权风险 0.4 3股息股票 0.2 0 4大帽子浓度 -0.2 5Sector 动量 -0.4 -0.6 6 交叉资产摘要 3月22日6月22日9月22日12月22日3月23日6月23日9月23日12月23日3月24日 来源：彭博财经LP，德意志银行。 主题2：当Mag-7下跌时，哪些资产上涨？ （可根据要求提供完整列表） 特朗普和 1 市场 60% 50% 标普500成员和选定资产，收益与M7指数之间的相关性* 林研究AMD 公用事业、金融和一些必需品是大约45只股票中的关键行业，当M7指数下跌时与M7指数负相关 ，当M7指数上涨时与M7指数正相关 2BigTech 股权风险 3股息 股票 40% 30% 如果M7指数回报为正 20% 好时 美国2y收益 高通 伯克希尔 GM Broadcom M7下降时呈负相关，前进时呈正相关 这种属性也由美国收益率共享。从这个角度来看，美元和黄金看起来都不太吸引人 少数股票具有反向属性-包括医疗保健，工业和非必需消费品 4大帽子浓度 5Sector 动量 10% 0% -10% -20% VIX 红衣主教健康 美国10y收益 BBG美元指数 Mondelez GE 纽蒙特 M7下降时呈正相关，前进时呈负相关 WTIGold洛克希德·马丁公可口可乐 Netflix 6交叉资产摘要 -30% -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60% 如果M7指数回报为负 资料来源：德意志银行彭博金融有限公司。注：该期间为1月23日至2月24日，每日。 主题2：一些欧洲市场可能是受Mag-7传染影响最小的市场之一 特朗普和 1 市场 70% Mag-7股票与国家指数之间的52w相关性 欧洲市场 60% 2BigTech 股权风险 50% 其他市场 欧洲市场的特征是与Mag-7 股票的相关性较低 40% 3股息股票 30% 20% 4大帽子浓度 5Sector 动量 交叉资产摘要 6 10% 0% -10% 台湾 韩国荷兰新加 坡新西兰澳大利亚 瑞典加拿大德国爱尔兰中国瑞士香港南非 法国希腊日本墨西哥 意大利泰国 西班牙 比利时巴西芬 兰波兰印度 尼西亚 UK 马来西亚以色 列沙特阿拉伯 捷克奥地利丹麦挪威 匈牙利 葡萄牙 -20% 来源：彭博财经LP，德意志银行。 主题2：减轻美国大盘股的大技术风险-后卫的潜在变化？ 特朗普和 1 市场 300 100家最大的S&P500股票 (气泡大小=mcap)定位和期权表明，M7优势对 更广泛的标准普尔500指数的风险被低估 2BigTech 股权风险 3股息 股票 250 200 150 A