银行业《消费金融公司管理办法》修订点评：提升门槛，回归主业

核心要点：1、提升准入：注册资本3亿提至10亿。2、提升股东责任：主要出资人持股30%提升至50%。3、明确“咨询、代理业务”作为日常业务，有助于消金公司增加科技服务等收入来源。4、明确可申请发行ABS。5、担保增信业务余额不得超过50%，提升风险自担要求，鼓励自营、分润模式发展。 2024年3月18日，金融监管总局正式发布《消费金融公司管理办法》，结合消费金融公司行业实际情况，进一步提高消费金融公司准入标准，强化业务分类监管和公司治理监管。 提升准入：《办法》将消金公司最低注册资本由3亿元提升至10亿元。目前31家消金公司中有9家低于10亿注册资金，其中，涉及上市银行参股控股的、注册资本金不足10亿的消金有：北京银行持股的北银消金（注册资本8.5亿）、成都银行持股的锦程消金（注册资本4.2亿）。 提升股东责任：将主要出资人出资比例由原来的30%提高至50%。目前31家消金公司中大股东持股低于50%的有15家，涉及上市银行作为主要出资人、需要向消金补充资本的有：杭州银行目前持股杭银消金42.95%、中国银行持股中银消金42.8%、上海银行持股尚诚消金42.7%、成都银行持股锦程消金38.86%、北京银行持持股北银消金35.29%。 明确“咨询、代理业务”作为日常业务，明确可申请发行ABS。1、相较《征求意见稿》，新版《办法》将咨询、代理业务重新列入日常经营业务，咨询、代理业务是消金公司开展助贷分润、科技服务等业务的重要收入来源，利好消金公司开展科技服务转型。2、《办法》首次明确消金公司可向监管申请进行资产证券化业务。 担保增信业务余额不得超过全部贷款余额的50%。助贷主要分为两类主流模式，一类是增信模式，一类是分润/导流模式。从此次《办法》对担保增信业务比例约束来看，担保增信模式下，助贷机构通过自有或外部的增信公司，为合作资金方逾期的全部或部分贷款进行增信兜底，资金方或多或少增加了对担保机构的依赖，预计监管更偏向消金公司更多从事自营业务、或合作模式中的无增信分润模式。 投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。 我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 风险提示事件：经济下滑超预期；金融监管超预期。 2014年，我国正式施行《消费金融公司试点管理办法》，下称《试点办法》。2023年12月18日至2024年1月19日，金融监管总局就《消费金融公司管理办法（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）向社会公开征求意见。2024年3月18日，金融监管总局正式发布《消费金融公司管理办法》（下称《办法》）已于近日发布，《办法》将于4月18日起施行。相较征求意见稿，对于消金公司基础业务与专项业务的划分，以及监管指标的要求，《办法》作了进一步完善，结合消费金融公司行业实际情况，进一步提高消费金融公司准入标准，强化业务分类监管和公司治理监管，防范金融风险，优化消费金融服务。《办法》核心修改内容如下： 一、注册资本3亿提至10亿，目前9家不满足 《办法》将消金公司最低注册资本由3亿元提升至10亿元。 目前31家消金公司中有9家低于10亿注册资金，分别是长银五八消金、北银消金、中信消金、河北幸福消金、晋商消金、蒙商消金、唯品富邦消金、锦程消金、盛银消金，低于5亿的有5家，预计以上消金公司将陆续补齐资本金。其中，涉及上市银行参股控股的、注册资本金不足10亿的消金有：北京银行持股的北银消金（注册资本8.5亿）、成都银行持股的锦程消金（注册资本4.2亿）。城商行中参股控股的消金公司中，南京法巴注册资本金达到50亿，为城商行参股控股的消金公司中资本金最高。 图表1：消金公司注册资本情况（截至2023，按照注册资本排序） 二、主要出资人出资比例由30%提高至50%，目前15家不满 足 《办法》将主要出资人出资比例由原来的30%提高至50%。 目前31家消金公司中大股东持股低于50%的有15家，涉及上市银行作为主要出资人、需要向消金补充资本的有：杭州银行目前持股杭银消金42.95%、中国银行持股中银消金42.8%、上海银行持股尚诚消金42.7%、成都银行持股锦程消金38.86%、北京银行持持股北银消金35.29%。 图表2：消金公司主要股东情况（截至2023，按照第一大股东持股比例排序） 三、明确“咨询、代理业务”作为日常业务，明确可申请发行 ABS 1、相较《试点办法》办法，《征求意见稿》关于业务经营范围主要有四点 修订 相较于2013年《试点办法》，《征求意见稿》关于可经营业务主要有四点修订： （1）将消金业务范围划分为“基础业务”和“专项业务”。其中，开展专项业务需要向国家金融监督管理总局及其派出机构申请。 （2）将“与消费金融有关的咨询服务”纳入“专项业务”，此规定略有趋严。 （3）删除“代理销售与消费贷款相关的”保险产品，此规定影响不大，消金公司目前代销保险业务较少，监管旨在引导消费金融公司回归主业，专注消费贷款及相关业务，避免资源不当消耗。 （4）明确可以开展ABS：在旧版办法中，并未明确消金公司可以发行ABS，《征求意见稿》“专项业务”中，首次明确消金公司可向监管申请进行资产证券化业务。 2、相较《征求意见稿》，定稿《办法》将咨询代理业务纳入日常业务 咨询、代理业务是消金转型一大方向，定稿《办法》重新将其纳入日常业务，实则有所放松：相较《征求意见稿》，新版《办法》虽删除了“基础业务”和“专项业务”字样，但仍保留了实质业务划分，并将“与消费金融相关的咨询、代理业务”重新列入日常经营业务。咨询、代理业务是消费金融公司开展助贷分润、科技服务等业务的重要收入来源，将咨询代理业务列入日常经营业务范畴实则较《征求意见稿》有所放松，利好消金公司开展发放贷款主营业务之外的科技服务转型。 图表3：消金公司可经营业务规定演变 四、新增多项监管指标要求：担保增信业务余额不得超过全部 贷款余额的50% 1、新增多项监管指标要求 本次《办法》新增多项监管指标要求：（1）拨备覆盖率、贷款拨备率不得低于银行最低监管要求；（2）流动性比率不得低于50%；（3）杠杆率不低于国家金融监督管理总局关于商业银行的最低监管要求；（4）担保增信业务余额不得超过全部贷款余额的50%。 2、担保增信业务余额不得超过50%，预计鼓励消金从事自营或分润模式 助贷模式及市场玩家：助贷指助贷机构（资产提供方）向资金方推荐客户，由资金方在独立风控后100%出资（若为联合贷则按比例出资）向借款人发放贷款的模式，助贷机构在其中担任客户获取与运营、首轮风控、部分贷后等环节，核心是提供信贷资产。助贷机构方面以市场上金融科技公司为主（也有消金、小贷作为资产提供方出现），资金方以传统商业银行、消金公司、民营银行等资金提供方为主。 助贷主要分为两类主流模式，一类是增信模式，一类是分润/导流模式。 从此次《办法》对担保增信业务比例约束来看，预计监管更偏向消金公司更多从事自营业务、或合作模式中的无增信分润模式。 担保增信模式下，资金方或多或少增加了对担保机构的依赖。担保增信模式下，助贷机构（资产方，此处一般为数科、小贷等信贷资产提供方）通过自有或外部的增信公司（融资担保公司或保险公司），为合作资金方逾期的全部或部分贷款进行增信兜底。 分润模式下，对资金方风控能力提出了更高要求。分润模式下，助贷机构扮演角色不变，无增信机构兜底，资金方仍是100%出资向借款人发放贷款，由于全部风险自担，因此一方面资方面临B端风险，在选择合作机构的时候更加慎重；另外面临C端风险，对于放贷过程中的每笔借据都提出了更高的风控要求。 图表4：助贷模式（担保增信模式） 图表5：助贷模式（分润模式） 五、银行投资建议 投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 风险提示事件：经济下滑超预期；金融监管超预期。