期货研究报告|甲醇日报2024-03-21 甲醇基差窄幅走低,关注春检兑现进度 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198 投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号:F03119179投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 05合约逢低做多套保。港口方面,近期中国进口到港低位,港口库存仍偏紧,短期05合约仍偏强,近期港口基差见顶回落,或反映港口最紧张时期已过。但一方面是内地至华东套利物流对港口供应的补充,另一方面是3月上中旬伊朗检修逐步恢复而预计 4-5月中国进口量逐步回升,09合约中长期看为先走强后走弱的节奏;内地方面,西北煤头甲醇春检仍等待兑现,传统下游提负以及内地至华东套利物流的分流下,内地工厂库存压力开始高位回落,关注春检兑现进度。总体看,05合约短期仍偏强;09合约选择观望等待高点再考虑中长期的配空机会。 核心观点 ■市场分析 港口方面,甲醇太仓现货基差至05+135,基差持续回落。西北周初指导价基本持稳。国内开工率小幅震荡。内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇装置于3月18日晚间故障停 车,预计7天左右恢复。60万吨/年MTO装置于3月15日停车检修,预计时长一个月。内蒙古荣信一期90万吨/年甲醇+二期90万吨/年甲醇装置正常生产中,一期90万吨/ 年甲醇装置计划4月10日检修,预计时长25天左右。 外盘方面,马石油甲醇2套装置运行正常。伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置正重启升温中;Kimiya165万吨/年装置暂时4成负荷运行;Sabalan165万吨/年装置暂时6成负荷运行;后续负荷变动及装船情况有待持续跟踪。美国三井/塞拉尼斯Fairway甲醇150万吨/年装置正在重启中,关注后续的负荷回升情况。 ■策略 05合约逢低做多套保。港口方面,近期中国进口到港低位,港口库存仍偏紧,短期05合约仍偏强,近期港口基差见顶回落,或反映港口最紧张时期已过。但一方面是内地至华东套利物流对港口供应的补充,另一方面是3月上中旬伊朗检修逐步恢复而预计 4-5月中国进口量逐步回升,09合约中长期看为先走强后走弱的节奏;内地方面,西北煤头甲醇春检仍等待兑现,传统下游提负以及内地至华东套利物流的分流下,内地工厂库存压力开始高位回落,关注春检兑现进度。总体看,05合约短期仍偏强;09合约选择观望等待高点再考虑中长期的配空机会。 ■风险 原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格3 甲醇基差结构4 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润5 甲醇开工、库存6 地区价差7 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨4 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨5 图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨5 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨6 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨6 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨6 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨6 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨6 图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:%6 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨7 图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:%7 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨7 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨7 图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨7 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨8 图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨8 图22:广东-华东-180|单位:元/吨8 图23:华东-川渝-200|单位:元/吨8 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位:元/吨 变动 2024/3/20 2024/3/19 MA01合约 -10 2542 2552 MA05合约 -7 2580 2587 MA09合约 -10 2507 2517 太仓 -17 2715 2732 太仓基差(元/吨) -10 135 145 CFR中国(美元/吨)最高价 -5 313 318 华东进口价差(按卓创美金最高价算) 15 -61 -76 鲁南基差(元/吨) 2 95 93 河北基差(元/吨) 32 15 -17 内蒙基差(元/吨) 17 75 58 河南基差(元/吨) -18 5 23 广东基差(元/吨) 2 95 93 内蒙北线 10 2055 2045 内蒙南线 0 2100 2100 陕北 0 2095 2095 陕西关中 10 2250 2240 河北 25 2335 2310 山西 0 2240 2240 河南 -25 2385 2410 鲁南 -5 2475 2480 东营 0 2375 2375 浙江 -10 2795 2805 川渝 0 2415 2415 广东 -5 2675 2680 福建 -20 2755 2775 常州 -5 2740 2745 华东PP(元/吨) 35 7565 7530 华东乙二醇(元/吨) -10 4495 4505 华东甲醇制PP毛利(元/吨) 64 -1541 -1605 华东甲醇制EG毛利(元/吨) 8 -1893 -1900 华东MTO利润(PP&EG型)(2.9吨甲醇) 42 -2223 -2265 山东甲醛(元/吨) 0 1143 1143 山东甲醛利润(元/吨) 2 -121 -124 甲醇仓单(万吨)08.28.3 甲醇沿海仓单(万吨) 0 7.2 7.3 甲醇内地仓单(万吨) 0 1.0 1.0 资料来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:% 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:% 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图22:广东-华东-180|单位:元/吨图23:华东-川渝-200|单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com