尿素周报：供给形成压制，出口船期不利

供给形成压制，出口船期不利 尿素周报2024年3月18日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：3月15日，印度RCF发布新一轮不确定量尿素进口标购，开标日期在3月27日，船期至5月20日，目前出口政策仍未明晰，若按此前传言的法检时间推算，本轮印标国内参与程度或有限，悲观情绪导致周一盘面出现大跌。我们之前一直强调，尿素的高供给压力会持续贯穿整个用肥旺季，若出口政策无变化，则历史高位的供给量将限制尿素上方空间，需求端虽是旺季预期，但现实仍然偏弱。整体来看，目前尿素虽处于旺季去库阶段，但上行动力不足，现货与盘面情绪均较为悲观，建议节前多单逐步离场。 策略建议：建议节前多单逐步离场； 行情回顾：上周盘面整体呈弱势下行，持续的高供给压力压制尿素上方空间，周五虽传出印标消息，但是船期为5月20日，在目前出口政策并不明朗的情况下，市场认为本轮印标国内参与度将有限，周一盘面大幅下跌； 基差与价差：UR2405合约基差收敛，3月4日为97元/吨，3月8日收敛至60元/吨，主要是现货市场供给较为充裕，山东地区现货价格小幅下调；UR05-09价差小幅下降，3月4日为140元/吨，3月8日价差为115元/吨。 风险提示：出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》 《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》 《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》 《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》 《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》 目录 一、行情回顾4 0311-0315：弱势下行4 二、基差与价差4 05基差走阔，05-09价差收敛4 三、供给端分析5 1、供给：供给压力持续5 2、库存：继续去库6 3、海外：国际尿素涨跌不一7 四、需求端分析7 1、产销率暂时维稳7 2、复合肥开工逐步见顶8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】05基差（山东）5 图表3：【UR】05-09价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）7 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 0311-0315：弱势下行 上周盘面整体呈弱势下行，持续的高供给压力压制尿素上方空间，周五虽传出印标消息，但是船期为5月20日，在目前出口政策并不明朗的情况下，市场认为本轮印标国内参与度将有限，周一盘面大幅下跌。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差走阔，05-09价差收敛 UR2405合约基差走阔，3月11日为99元/吨，3月15日走阔至140元/吨，现货市场相较于 期货市场表现坚挺；UR05-09价差收敛，3月11日为104元/吨，3月15日价差为94元/吨。 图表2：【UR】05基差（山东）图表3：【UR】05-09价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：供给压力持续 截至3月14日，中国尿素周度开工率为82.48%，环比上升1.28个百分点，同比上升8.17个 百分点，其中气头开工率为76.69%，环比下降0.14个百分点，同比上升3.72个百分点，尿素煤头 周度产量为98万吨，环比上升2万吨，同比上升8万吨。 根据隆众资讯数据，截至3月14日当周，中国尿素周度总产量约为129.67万吨，估算日产量 约为18.5万吨。供给端压力持续，限制尿素上方空间。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：继续去库 根据卓创资讯数据，截至3月14日，中国尿素周度企业库存为67.5万吨，环比减少3.4万吨。 港口方面，周度港口库存为19.5万吨，变动不大。虽然上周继续去库，但去库幅度开始变小，主要是由于供给端的持续放量，加上需求现实偏弱，尿素去库压力较大。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素涨跌不一 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 截至3月14日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为382.01美元/吨，环比上升8.5美元/吨； 尿素现货价（FOB：阿拉伯海湾）为365.01美元/吨，环比下降10美元/吨，尿素现货价（FOB：黑海）为297.51美元/吨，环比下降6.5美元/吨。3月15日，印度RCF发布新一轮不确定量尿素进口标购，开标日期在3月27日，船期至5月20日，由于出口政策仍是迷雾重重，若按此前传言的法检时间推算，本轮印标国内参与程度或有限。 四、需求端分析 1、产销率暂时维稳 上周尿素产销率为97.7%，暂时维稳。需求虽然有旺季预期，但受供给压力影响，现实仍然偏弱，下游谨慎拿货。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥开工逐步见顶 截至3月14日，复合肥周度库存为82万吨，环比下降1万吨，节后复合肥季节性复工逐步 见顶，3月14日周度产量为119.1万吨，环比变动不大，按过去季节性规律，复合肥生产或逐步见顶；工业以刚需为主，3月14日三聚氰胺周度开工率为75.6%，环比上升2.94个百分点，3-4月工业需求或随房地产行业有一定增长。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：3月15日，印度RCF发布新一轮不确定量尿素进口标购，开标日期在3月27日，船期至5月20日，目前出口政策仍未明晰，若按此前传言的法检时间推算，本轮印标国内参与程度或有限，悲观情绪导致周一盘面出现大跌。我们之前一直强调，尿素的高供给压力会持续贯穿整个用肥旺季，若出口政策无变化，则历史高位的供给量将限制尿素上方空间，需求端虽是旺季预期，但现实仍然偏弱。整体来看，目前尿素虽处于旺季去库阶段，但上行动力不足，现货与盘面情绪均较为悲观，建议节前多单逐步离场。 策略建议：建议节前多单逐步离场。 风险提示：出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎