纸浆季度报告

期货研究院 纸浆季度报告PulpQuarterlyReport 生鲜软商品研究中心 作者：汤冰华从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153 联系方式：010-68518793 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月15日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 二季度成品纸需求仍会阶段性处于旺季，但6月会由旺转淡，故旺季涨价情况将决定纸浆上涨高度。由于2023年造纸行业产能投放仍较多，截至今年2月国内木浆系纸类开工率处于历年低位，反应出产能宽松，因此涨价还需看下游需求，从1-2月份偏低的PMI和社融、信贷数据，以及羸弱的房地产和化债影响下的地方投资看 ，国内经济依然承压，对成品纸需求回升较为不利，不过考虑全年 5%的经济增长目标，二季度政策落地可能加快，包括财政扩张步伐 ，以及设备更新改造、家电以旧换新等政策，对成品纸需求修复或有一定带动，纸价在旺季带动下小幅上涨的可能仍在，但能否大涨则需要看国内政策落效果及对需求提振力度。 对纸浆而言，受罢工及红海事件影响，同时外需好转可能削减浆厂对中国发货比例，二季度供应压力或有下降，3-4月份纸厂涨价若能部分落地，带动成品纸价格回到去年四季度高位，纸浆仍有一定上涨空间，随着成品纸需求转入淡季，一旦海外非计划内停产结束，纸浆在涨价后可能再次面临回落压力，二季度主力合约关注5600-6500元/吨波动区间，震荡偏强看待。 纸浆：供应扰动利多浆价关注国内旺季需求表现 一、2024年一季度市场回顾1 二、宏观数据及政策3 三、纸浆供应情况3 四、纸浆需求情况5 五、纸浆及成品纸库存7 六、供需平衡表分析8 七、技术分析9 八、总结及市场展望9 图目录 图0：纸浆期货主力合约结算价1 图2：纸浆期货主力合约基差（现货为银星）1 图3：漂针浆银星国内现货价格2 图4：漂针浆银星美元价格2 图5：漂阔浆金鱼国内现货价格2 图6：漂阔浆金鱼美元价格2 图7：纸浆期货与进口成本间价差（智利银星）2 图8：纸浆期货与阔叶浆现货价差（巴西金鱼）2 图0：中国纸浆进口量4 图0：全球阔叶浆发运量4 图0：全球针叶浆发运量4 图0：全球商品浆对中国发运量4 图0：全球商品浆西欧及北美发运量4 图14：全球化学商品浆发运产能比4 图15：中国阔叶浆月产量5 图16：中国化机浆月产量5 图0：白卡纸月产量6 图0：生活用纸月产量6 图0：铜版纸月产量6 图0：双胶纸月产量6 图21：摩根大通:全球制造业PMI6 图22：发达经济体制造业PMI6 图23：东南亚主要国家制造业PMI7 图24：中国官方制造业PMI7 图25：纸浆期货仓单量7 图26：全球生产商木浆库存天数7 图27：国内主要港口及地区木浆库存（5港）8 图28：欧洲港口木浆库存8 图29：铜版纸企业库存天数8 图30：白卡纸企业库存天数8 图31：纸浆期货主力合约K线9 表目录 表1：国内漂针浆现货价格（元/吨）1 表2：国内漂阔浆现货价格（元/吨）1 表3：纸浆供需平衡表8 一、2024年一季度市场回顾 纸浆期货市场2024年一季度呈震荡上行的走势。1月冲高回落，2月短暂下探后再次上涨，3月涨幅扩大，截至3月15日，纸浆期货已重回6000元以上，相比2023年底价格上涨400元/吨，涨幅6%。 纸浆现货市场波动小于期货，但一季度同样震荡上涨。国内现货市场，针叶浆上涨100-300元/吨，截至3月15日，主流交割品牌中，银星、俄针现货价格分别为6150元和5950元/吨，相比上年四季度末上涨400元/吨，北木6250元，上涨300元/吨。美元报价方面，在期货上涨后，供应商计划对中国市场报价上涨20美元/吨，上行至750-760美元/吨，但中国买家对涨价抵触，截至3月中旬，加拿大和北欧对中国针叶浆报价分别为730 -740美元/吨和700-750美元/吨，变动不大。Arauco3月针叶浆银星报价745美元/吨，持平上月，Mercer4月对中国市场所有针叶浆品牌报价上调50美元，包括月亮、凯利普等品牌，UPM对中国市场3月针叶浆面价上调30美元至800美元/吨。 春节前，国内成品纸价格走弱，纸厂出货情况一般，对纸浆需求也较低，但海外市场需求及价格表现较好 ，特别是春节期间海外价格上涨，春节后国内市场逐步恢复，纸厂开工率回升，带动纸浆补库需求增加，同时3月芬兰出现港口工人罢工，导致当地浆厂停产，进一步支撑了国外浆价，但国内纸浆需求并未显著好转，且下游成品纸涨价幅度明显低于纸浆，成本传导较为不畅。 表1：国内漂针浆现货价格（元/吨） 针叶浆 北木 凯利普 月亮 狮牌 马牌 银星 俄针 太平洋 2024-03-15 6250 6200 6150 6250 6150 6120 5850 6050 上月同期 6050 5900 5800 6050 5800 5700 5550 5750 上年同期 7500 7050 6650 6650 6650 6550 6250 6550 资料来源：方正中期研究院 表2：国内漂阔浆现货价格（元/吨） 阔叶浆 金鱼 公牛 阿尔派 明星 俄罗斯阔叶 和平河 2024-03-15 5500 5400 5250 5450 5250 5300 上月同期 5150 5050 5000 5100 5000 4950 上年同期 5500 5400 5300 5500 5400 5300 资料来源：方正中期研究院 图1：纸浆期货主力合约结算价图2：纸浆期货主力合约基差（现货为银星） 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：漂针浆银星国内现货价格图4：漂针浆银星美元价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图5：漂阔浆金鱼国内现货价格图6：漂阔浆金鱼美元价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：纸浆期货与进口成本间价差（智利银星）图8：纸浆期货与阔叶浆现货价差（巴西金鱼） 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、宏观数据及政策 3月4日，“两会”召开，并公布政府工作报告。2024年GDP目标是“5%左右”，赤字率3%，新增专项债3.9万亿，并计划发行1万亿长期国债。2024年，广义财政扩张包括“4.06万亿赤字+3.9万亿专项债+1万亿超长期特别国债”，以及2023年四季度发行、大部分落在今年使用的1万亿增发国债，理论上还要再加上已累计发行5000亿、支持“三大工程”的PSL，广义财政扩张比较明显。新增城镇就业目标继续维持在“1200万左右”的高位，对应的GDP增速需求就在5.0%左右。对于消费，报告指出“鼓励和推动消费品以旧换新,提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费”，后续主要看具体实施方案。对于房地产，报告指出优化房地产政策,对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，同时要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化,加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，另外则是提出完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。地方债方面，报告指出“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”。具体来说“进一步落实一揽子化债方案,妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”；二是“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制,完善全口径地方债务监测监管体系”。 2024年1-2月出口累计同比增长7.1%。低基数是背景之一，但1-2月出口对应的两年复合增速为-0.94%，如全年保持这一复合增速，则2024年出口同比为2.9%，较2023年年度出口增速的-4.6%将明显恢复，1-2月分地区看 ，增速最快的是对非洲、中国香港地区、印度、俄罗斯的出口，均在双位数，对美、对欧出口同比分别为5.0%、 -1.3%。分产品看，通用机械设备出口增速最快，同比高达29.9%，住房相关产品（家电、家具、灯具）在低基数下合并出口同比21.7%，亦较高。出口中枢回升将有利于2024年5%的GDP目标的实现。根据市场预测，2024年实现GDP5%的实际增长需要三个条件：一是出口环境好转；二是“三大工程”带动下地产投资降幅收窄；三是积极财政保证基建等领域的相对高增速。 三、纸浆供应情况 2024年初，全球商品浆发运量处于历史偏高位。根据PPPC数据，1月全球针叶浆发运量为182万吨，同比增加0.3%，2023年月均发运量188万吨，1月阔叶浆发运量236万吨，同比增加14.6%，2023年月均发运量251万吨。 中国纸浆进口量维持高位。2024年1-2月，中国纸浆进口602万吨，同比增加8.9%，2023年月均进口量298 万吨，从全球市场及对中国的纸浆发运数据看，一季度中国纸浆进口量同比仍会明显增加，国内供应维持高位。 国产浆产量同比变化不大。根据卓创资讯数据，2024年1-2月，中国阔叶浆及化机浆产量同比分别增加3%和2%，月均产量与去年相比略有增加，2023年以来国产木浆产量一直波动不大，从2023年进口木片看，国产木浆产量受木浆价格影响，随着今年一季度纸浆价格上涨，可能会带动国产木浆供应增加。 相比2023年大量的木浆新产能投放，2024年一季度并未有较大的项目投产，Suzano位于RibasdoRioPardo的新纸浆工厂Cerrado项目计划于2024年6月完工，可能在下半年投产，该项目年按木浆产能255万吨。不过2023年投产的阔叶浆和针叶浆项目将在2024年逐步达产，包括芬林集团在2023年三季度末投产的凯米浆厂，新增80万吨针叶浆，对于2024年二季度全球针阔叶浆供应仍会带来较大增量。 不过一季度海外供应端发生一些计划外停产。2024年3月11日，芬兰运输工人工会（AKT）在港口举行为期两周的罢工，该罢工主要影响货物运输。随着物流运输受限，多家芬兰浆纸公司受到影响，市场预期该事件影响23万吨纸浆产量。截至目前，影响到的浆厂如下： 1、MetsaBoard:预计暂时关闭Joutseno工厂并进行停机检修，该工厂年产能69万吨针叶浆。 2、StoraEnso：罢工事件预计延误交货以及减少生产，从而导致额外成本；预计暂时关闭Varkaus工厂，该工厂年产能34万吨纸浆和42万吨包装纸。 3、UPM：公司所有芬兰工厂将根据实际情况适时停产；据Printweek，目前Rauma和Jamsankoski工厂已暂停生产 ，Kymi和Kaukas工厂预计在未来几天内暂停生产，这四家工厂合计年产能157万吨纸浆和130万吨文化纸。4、芬林集团：凯米浆厂将从3月18日起停运，凯米浆厂纸浆年产量150万吨。 综合看，芬兰工人港口罢工影响到纸浆总产能超过400万吨，目前罢工持续时间未知，因此上述浆厂停产时间也需继续跟踪，如果持续时间超过1个月，大概影响全球纸浆供应30万吨，中国2023年自芬兰针叶浆月均进口量16万吨。因此，新产能投放后，全球木浆供应相对充裕，从生产商近两个月持续回升的库存能感受到，但2023年中国需求大增对冲了海外需求下降影响，而今年以来欧洲、美国经济有好转迹象，且东南亚诸国经济持稳，中国需求也保持稳定，在此之下，全球纸浆供应一旦出现较长时间的非计划停产，可能会带来阶段性供应紧张。而红海危机对纸浆运输的影响还在持续，将会拉长到货周期，影响浆厂发货。 图9：中国纸浆进口量图10：全球阔叶浆发运量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：全球针叶浆发运量图12：全球商品浆对中国发运量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：全球商品浆西欧及北美发运量图14：全球化学商品浆发运产能比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：中国阔叶浆月产量图16：中国化机浆月产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 四