铜日报：铜价高企，现货成交持续冷清

期货研究报告|铜日报2024-03-19 铜价高企现货成交持续冷清 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 3月18日，沪铜主力合约开于72,930元/吨，收于72,830元/吨，较前一交易日收盘上 涨0.59%。当日成交量为168,557手，持仓量为231,671手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于73,130元/吨，收于73,460元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.53%。 现货情况： 据SMM讯，昨日受铜价高企影响，现货成交较上周氛围更加冷清。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水130元/吨-贴水120元/吨；好铜如CCC-P等报贴水120元/吨附近。市场对后市升水多呈看空情绪，在交投不佳后部分持货商随即低价甩货。进入主流交易时段，平水铜报贴水150元/吨-贴水140元/吨部分成交；好铜报贴水140元/吨-贴 水130元/吨部分成交；湿法铜货紧价挺报贴水130元/吨附近。因下游企业订单表现仍 然不佳，多对市场持观望态度。至上午11时前，部分低价平水铜成交后主流平水铜价 格小幅回升至贴水140元/吨-贴水130元/吨部分成交；好铜报贴水130元/吨-贴水120 元/吨难闻成交。观点： 宏观方面，日本央行准备在本周议息会议上决定结束对收益率曲线的控制和对风险资产的购买。日本央行将继续购买一些日本国债以防止国债收益率飙升，但会放弃与当前市场趋势相反的压低利率的框架。对日本股票ETF和房地产投资信托基金的购买行动也将停止。国内方面，2024年1—2月份规模以上工业增加值增长7.0%；1—2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%；1—2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。 矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货TC基本保持稳定在10美元低位，现货市场活跃度有一定下降，市场聚焦于3月13日中国有色金属工业协会在北京组织召开的铜冶炼企业座谈会，就继续推进铜原料结构调整、调整冶炼生产节奏、提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面等方面取得共识。市场整体处于观望状态，现货市场变化不大，后续关注冶炼端的运营更新。3月8日，Codelco表示，RadomiroTomic铜矿因事故暂停矿区活动，工人发起罢工，2023年RadomiroTomic铜产量为31.5万吨。周内TC价格继续下降至13.25美元/吨。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.1万吨。3月检修企业较少，影响产量不多，其中西南某冶炼厂搬迁影响量最为明显，市场一直在传播的提前检修的企业，目前已经开始进行提前检修不多。少数部分冶炼企业受原料影响小幅减产，其他企业维持正常高产。 消费方面，据Mysteel讯，由于本周铜价绝对价格重心上移明显，叠加交割换月，下游消费虽周初有所改善，但随着后半周铜价大幅上扬，下游畏高慎采，高铜价下，市场观望情绪强烈，且终端订单有所减少，市场消费再度走弱，现货成交寥寥。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.05万吨至10.68万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.40万吨20.59万吨。SMM社会库存上涨3.16万吨至39.54万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.20，较前一交易日上涨0.56%。 总体而言，当下TC价格继续走低，冶炼厂已经计划开始进行减产，行情也已在很大程度上对此做�反应，后市不排除随着减产的进行，TC价格�现逐步回升的态势。此外，下周时值央行大周，美联储议息会议临近，市场波动或将增大，因此在这样的情况下，操作需要相对谨慎，可待行情大幅波动后逐步趋于平静后再开始入场操作，但整体仍建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌@68,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/3/18 2024/3/15 2024/3/11 2024/2/19 SMM：1#铜 -130 5 -45 135 升水铜 -125 20 -35 140 现货(升贴平水铜 -140 0 -50 100 水)湿法铜 -210 -60 -90 40 洋山溢价 49.5 53 55 48.5 LME（0-3） — -103.5 -93.35 -81 SHFE 期货(主力) LME 72830#N/A 731309074 694508654 683408427.5 LME — 107300 110850 128300 SHFE 库存 COMEX 286395— —30303 23924530836 86520#N/A 合计 — 137603 380931 #N/A SHFE仓单 205917 201687 166020 98733 仓单LME注销仓单占 比 — 12.9% 8.0% 18.0% CU2406- CU2403连三-近 120 160 60 230 月 CU2404- CU2403主力-近 110 220 70 130 套利月 CU2404/AL2404 3.78 3.79 3.62 3.64 CU2404/ZN2404 3.41 3.42 3.28 3.36 进口盈利 #N/A -1478.3 -876.1 -198.8 沪伦比（主力） — 8.06 8.03 8.11 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 110 90 70 50 30 10 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 010203040506070809101112 2024/02/212024/03/052024/03/18 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/03/182022/03/182024/03/18 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/03/182022/03/182024/03/18 2020/03/182022/03/182024/03/18 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/03/152022/03/152024/03/15 020/03/152022/03/152024/03/15 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/03/18 2022/03/18 2024/03/18 2020/03/15 2022/03/15 2024/03/15 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/03/152022/03/152024/03/15 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数