期货研究报告|铜日报2024-02-08 现货成交冷清铜价震荡回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 2月7日,沪铜主力合约开于68,020元/吨,收于67,800元/吨,较前一交易日收盘上 涨0.81%。当日成交量为44,124手,持仓量为127,953手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,140元/吨,收于67,670元/吨,较昨日午后收盘下降 0.59%。 现货情况: 据SMM讯,昨日为春节前前倒数第二个交易日,现货成交更为冷清。早市盘初,持货商报主流平水铜贴水20元/吨-平水价格,好铜报平水价格-升水20元/吨左右,湿法铜 报盘稀少。部分进口货源报贴水30元/吨亦未有成交。随后市场报盘逐渐冷清,交投情绪寡淡。 观点: 宏观方面,近期又有若干美联储官员发表观点,如美联储“鹰派”卡什卡利称,若条件合适,我们可以相当缓慢地下调政策利率,今年降息2-3次似乎是合适的。纽约联储副主席雷马奇则表示,不太可能回归到疫情前的资产负债表规模,ONRRP有可能降至0。总体而言,年内利率见顶乃至降息仍是大概率事件,但同时也需要注意ONRRP账户耗尽后可能存在的流动性风险。 矿端方面,据Mysteel讯,上周铜精矿市场价格较为混乱,成交差距显著拉大,低值存在20美元低位成交。本周冶炼厂挺价明显,多家炼厂回盘50美元/干吨。市场活跃度 整体下滑,现货市场偏安静。供应端与需求端基本都保持稳定的运营状态。据外电2月 4日消息,周末发布的一项研究显示,到2032年,智利采矿业将需要超过3.2万个新的专业人士。该国是全球最大的铜生产国兼第二大锂生产国。 冶炼方面,上涨国内电解铜产量24.2万吨,环比减少0.1万吨。周内产量减少主因部分冶炼厂因原料紧张减产,其他冶炼厂正常高产,因此冶炼厂小幅减少。 消费方面,上周周内铜价继续上扬,日内一度上触70000元/吨后表现回落,下游畏高谨慎观望情绪显现。且部分加工企业陆续停产放假,备货动作基本渐入尾声,市场消费逐渐走弱,仅少数下游逢低刚需采购,需求下滑明显。 库存方面,LME库存较前一交易日下降0.10万吨13.79万吨。SHFE仓单较前一交易日 上涨0.36万吨3.82万吨。SMM社会库存上涨1.10万吨至12.30万吨。国际铜与伦铜方面,昨日比价收于7.23,较前一交易日0.56%。 总体而言,目前国内消费进入淡季,叠加美元呈现持续走强,对整个有色板块形成一定压制,因此当下铜价难有强劲表现,不过目前库存水平仍然偏低,并且供应端干扰不断,而节后需求复苏之际行情则仍然向好机会,因此操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:卖�看跌@66,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/2/7 2024/2/6 2024/1/31 2024/1/8 SMM:1#铜 -5 20 0 150 升水铜 10 30 10 160 现货(升贴平水铜 -15 10 -5 145 水)湿法铜 -75 -65 -40 95 洋山溢价 48.5 49.5 51 60.5 LME(0-3) — -108.75 -108 -108.31 SHFE 期货(主力) LME 68140#N/A 680608401.5 693508615.5 682808437 LME — 138800 146475 161725 SHFE 库存 COMEX 68777— —23605 5053224243 3313019934 合计 — 162405 221250 214789 SHFE仓单 38219 34682 18229 1380 仓单LME注销仓单占 比 — 19.5% 19.7% 13.3% CU2405- CU2402连三-近 220 160 140 -100 月 CU2403- CU2402主力-近 200 80 130 -80 套利月 CU2403/AL2403 3.61 3.61 3.65 3.57 CU2403/ZN2403 3.32 3.32 3.25 3.21 进口盈利 #N/A -39.3 -379.9 227.9 沪伦比(主力) — 8.10 8.05 8.09 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 80 60 0 40 20 010203040506070809101112 -500 2024/01/122024/01/252024/02/07 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) -500 010203040506070809101112 2020/02/072022/02/072024/02/07 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/02/072022/02/072024/02/07 2020/02/072022/02/072024/02/07 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/02/062022/02/062024/02/06 020/02/062022/02/062024/02/06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/02/07 2022/02/07 2024/02/07 2020/02/06 2022/02/06 2024/02/06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 110 90 70 50 30 20202021202220232024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/02/062022/02/062024/02/06 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为