油脂期货周报：棕榈油短期或震荡整理，下方看8100点支撑

油脂期货周报 棕榈油短期或震荡整理，下方看8100点支撑 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938 联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-03-17 主要观点 策略建议 国际方面： 短期看油脂走势仍将受到棕榈油 CBOT大豆本周盘面自1150美分上涨至1200美分，主要原因是自上周末USDA月报发布之后强势的影响，资金仍有机会做 资金空头回补，本周盘面一直处于超跌反弹的格局。但巴西大豆收割过半陆续上市，抑制了多。 CBOT大豆的反弹幅度。最近CBOT大豆面临的情况多空交织，NOPA周五发布的月度报告显示， 美国2月大豆压榨量从1月受天气影响而放缓的速度上恢复，并创下历史同期最高水平，超过市场预期。并且，阿根廷大豆产区近期不断降雨，3月以来的降水量已经超过了全月的平均水平，专家表示，强降雨开始使主产区的土壤变得过于潮湿，这可能会给2023/24年度大豆收割带来困难。另外，本月月末USDA季度报告发布，目前市场预计美国农民可能不再扩大大豆种植面积， 豆油若真如此的话，CBOT大豆仍有上涨动力，盘面有望上涨至1230美分附近。 国内方面： 受国际油脂期货上涨的提振，国内油脂期货走势表现为跟随上涨。近期BMD棕油表现强 劲，整体供应偏紧，提振国内油脂。短期国内大豆到港拖延，工厂开机率下降，豆油产出减少，部分地区工厂供应略显吃紧，另外，豆棕价差已经转为负值，棕油除了刚需，将很快被豆油全面替代，这将导致国内对于棕油的采购量下降，这意味着国内油脂的进口量短期内减少，导致资金仍有机会做多。 主要观点 策略建议 国际方面： 马来西亚毛棕榈油期货大幅上涨并创下近年来的新高。受产量呈现季节性增长以及出口表现 棕榈油在创国内新高之后短期或 迎来震荡整理，下方支撑在 相对较弱的担忧影响，毛棕油期货在4300令吉附近有逐步滞涨回落的压力和风险，届时毛棕油期8100点附近，上方空间或达到 货将会向下回落并寻求下方4100令吉的支撑任务。在此震荡震荡整理而企稳后仍有再次向上二次8500点。 反弹的机会，但料二次反弹空间有限，且反弹结束后毛棕油期货仍有继续回落的风险。 棕榈油 国内方面： 大连棕榈油期货市场在创下近期来新高之后出现了震荡波动和调整走势，短线维持在8000元上方强势整理后再次向上拉升走强并创新高。预期短线仍有惯性冲高的机会。受马棕震荡整理的影响，连棕油期货同样会有所震荡和整理，下方强支撑则在8100元附近，连棕油期货受国内库存供应偏紧担忧，仍有重新向上走强的机会和空间，后市密切能否有效地站稳8500元之上为宜。 下周重点关注： 产量、进口利润及买船变化情况；天气变化情况 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 2.405 2.304 2.20 2.103 2.00 1.902 1.801 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 CRB商品指数通胀率预期(右)20242023202220212020 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 现货价:原油:FOB库欣 140 120 100 80 60 40 20 0 2024202320222021202020192024202320222021 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 300000 250000 150000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 100000 50000 0 -50000 -200000-100000 202420232022202020202019202420232022202020202019 •截止3月5日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为53084手，较上周增加4653手；空头持仓为213374手，较上周增加13913手；净空头持仓较上周增加9260手至160290手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为63184手，较上周减少614手；空头持仓为124101手，较上周增加9290手；净空头持仓较上周增加9904手至60917手。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 北干巴鲁 巨港 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 马辰 坤甸 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 塔拉坎 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年 POGO价差 马来-印尼棕榈油近月FOB价差 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2022