油脂周度报告：油脂大幅走高，谨慎追涨

油脂周报 油脂大幅走高，谨慎追涨 2024年03月17日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 巴西大豆收割推进顺利，阿根廷受前几周高温干旱影响，产量预计小幅调低，但全球大豆供应宽松格局大概率确定。国内大豆供应短期偏紧，在巴西大豆到港之后，豆油供给将开始增加。 棕榈油减产季逐步向增产季转变，且市场对厄尔尼诺对棕榈油的减产仍存期待，关注二季度产地产量情况；国内棕榈油供应持续下滑，需求淡季，持续去库中。棕榈油在板块中保持强势。 油菜籽新作持续到港，菜油进口量持续维持高位，菜油供应预计保持宽松，库存维持高位。 综上，棕榈油在板块中偏强，但除了棕榈油的减产预期以外，更多在于资金的推动，持续性有待确认。油脂整体供应依然宽松，基本面暂未看到长期实质性利多驱动，3月棕榈油产量是关键，本轮反弹持续性有待确认，不建议追多。 风险点：美豆播种面积、棕榈油产量、生物柴油政策 相关报告： 1、20240310创元农产品油脂周报：油脂低位反弹，持续性有待确认 2、20240225创元农产品油脂周报：震荡格局不改，菜油依然偏弱 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：�口依旧同比减少3 1.1.2巴西：USDA小幅下调产量5 1.1.3阿根廷：同比大幅增产5 1.2国内豆油供需情况：3月供应偏紧6 二、棕榈油供需情况7 2.1国际棕榈油供需情况7 2.1.1马来西亚：减产超预期7 2.1.2印尼：今年预计增产9 2.1.3印度：棕榈油进口量下滑11 2.2国内棕榈油供需：增产季即将开始12 三、库存：棕榈油继续去库13 四、市场表现14 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：出口依旧同比减少 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 3502016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 300 250 200 150 100 50 2016/172017/182018/192019/20 7,0002020/212021/222022/232023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨）图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 2016/172017/182018/192019/20 4,0002020/212021/222022/232023/24 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨）图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 2016/172017/182018/192019/20 300 250 200 150 100 50 0 -50 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 7,000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-09-012016-12-012017-03-012017-06-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨） 图：美豆压榨利润（单位：美元） 550 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 500 450 400 350 300 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月5日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国豆油产量（单位：万吨） 图：美国豆油库存（单位：万吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：USDA小幅下调产量 据CONAB3月预测数据显示：预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到 4517.79万公顷，同比增加109.78万公顷，增加2.5%，环比增加8.93万公 顷，增加0.2%；单产为3.25吨/公顷，同比减少256.792千克/公顷，减少 7.3%；环比减少62.885千克/公顷，减少1.9%；产量达到1.468585亿吨，同比减少775.1万吨，减少5.0%，环比减少254.52万吨，减少1.7%。 巴西大豆收割工作推进顺利，收割进度为55.8%，上周为47.3%。 图：巴西大豆出口量（单位：万吨） 图：巴西大豆收割率（单位：%） 2,000 2024年 2019年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2021年 2022年 2023年 2024年 1,600 1,200 800 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-07 02-0703-07 04-07 05-07 06-07 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 巴西2月出口量为660.95万吨，同比增131.52%，环比减31.74%。3月预计将出口1,281万吨。 1.1.3阿根廷：同比大幅增产 阿根廷2023/24年度大豆产量预估区间在4,950-5,200万吨。 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆播种进度（单位：%） 250 200 150 100 50 0 1月3月5月7月9月11月 2017/182018/192019/202020/21 2021/22 2022/23 2023/24 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04 图：阿根廷大豆主产区降水预报 图：阿根廷大豆主产区降水预报 资料来源：WorldAgWeather、创元研究 资料来源：WorldAgWeather、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：3月供应偏紧 海关数据：中国1-2月进口合计1303.7万吨大豆，同比减少8.8%。国内3 月大豆到港预估为581.75万吨，4月920万吨，5月950万吨。 第11周（3月9日至3月15日）125家油厂大豆实际压榨量为163.78万 吨，开机率为47%；较预估低7.59万吨。预计第12周（3月16日至3月 22日）国内油厂开机率维持低位，油厂大豆压榨量预计160.85万吨，开机率为46%。 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2024年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 1月3月5月7月9月11月 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2022年2023年2016年2017年 2018年2019年2020年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：海关总署、Wind、创元研究 图：中国油厂开机率（单位：%） 图：中国油厂压榨量（单位：万吨） 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 250 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 200 150 100 50 1月1日3月8日5月6日7月5日9月2日11月3日 0 1月1日3月6日5月6日7月6日9月4日11月6日 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：减产超预期 2月MPOB报告：马来西亚棕榈油产量为125.96万吨，环比减10.18%，低于预期的132万吨；出口为101.55万吨，环比减24.75%，低于预期的113万吨；库存下降5%至191.92万吨，基本符合预期。因减产幅度大于预 期，报告偏多。 表：马来西亚MPOB报告及预估数据（单位：万吨） 产量 进口量 出口量 库存 路透预估 132（-5.7%） - 114（-15.6%） 191（-5.4%） 彭博预估 132（-5.7%） 3（0） 113（-16.3%） 193（-4.5%） 2月 125.96(-10.18%) 3.26(+10.38%) 101.55(-24.75%) 191.92(-5%) 1月 140.24 2.95 134.95 202.02 资料来源：MPOB、创元研究 表：马来西亚MPOB报告（单位：万吨） 单位：万吨 产量 进口 出口 期末库存 2016年合计 1,731.92 41.54 1,604.59 166.67 2017年合计 1,991.93 55.61 1,656.00 273.21 2018年合计 1,951.61 84.15 1,648.67 321.51 2019年合计 1,985.82 97.71 1,846.44 200.71 2020年合计 1,914.06 94.69 1,736.89 126.57 2021年合计 1,811.64 117.73 1,555.72 161.46 2022年合计 1,845.34 114.05 1,571.21 219.66 2023年合计 1,046.97 39.08 800.91 229.08 2024-01 140.24 2.95 134.95 202.02 2024-02 125.96 3.26 101.55 191.92 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 产量方面，3月减产季向增产季转变，2024年3月1-10日马来西亚棕榈油单产增加15.8%，出油率减少0.11%，产量增加15%。去年厄