2023年年报点评：盈利稳定，全球份额提升，高分红回报股东

事件：宁德时代发布2023年年报，实现营收4009.17亿元，同比+22.01%； 归母净利润441.21亿元，同比+43.58%。23Q4营收1062.4亿元，同比 -10.16%；归母净利润129.76亿元，同比-1.23%。公司拟以年度现金分红和年度特别分红合计派发现金220.6亿元，股息率2.8%。 23年出货量高增，库存维持较低水平。2023年公司电池出货量390GWh，同比+35%， 其中动力出货321GWh， 同比+33%， 储能出货69GWh， 同比+47%。23年末电池库存70GWh，同比持平；23年末公司存货454亿元，同比下降41%，环比23Q3末下降7%，库存维持较低水平。 23Q4盈利能力稳中有升。公司2023年毛利率22.91%，同比+2.66pcts，净利率11.66%，同比+1.48pcts。23Q4毛利率25.66%，环比+3.24pcts，同比+3.10pcts，净利率13.41%，环比+2.93pcts，同比+1.72pcts。 持续研发新产品，彰显行业定价能力。公司新技术、新产品陆续落地，海外市场拓展加速。公司凭借出色的产品和技术能力，保持较强定价能力，盈利能力稳定。23年公司发布了凝聚态电池、超快充神行电池，钠离子电池、M3P电池在奇瑞车型上实现量产，峰值5C快充的麒麟电池与理想合作实现量产，4C神行快充电池广受客户青睐。 龙头地位稳固，市占率持续提升。根据SNE Research统计，2023年公司国内动力电池使用量171.9GWh，同比增长28.7%，以44.5%的市场份额连续7年位列第一；海外动力电池使用量市占率为27.5%，比上年同期提升4.7个百分点；全球储能电池出货量市占率为40%，连续3年位列全球第一。 盈利预测、估值与评级：动力及储能电池行业具备较高的技术壁垒，产品差异化、产能规模和精益制造构筑深厚护城河。维持24-25年公司归母净利润预测452/572亿元，新增2026年归母净利润预测为683亿元，当前股价对应24-26年PE为18/14/12X。公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率，构筑全球高端制造龙头的品牌效应，PE估值已至历史底部区间，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。 公司盈利预测与估值简表