二手房成交升温，关注玻纤涨价进展

年月日 建筑材料证券研究报告 20240317 二手房成交升温，关注玻纤涨价进展 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 行情回顾 过去五个交易日（0311-0315）沪深300涨0.71%，建材（中信）涨 2.86%，所有子板块均取得正收益。个股中，四通股份（18%），扬子新材 （11.8%），四方达（10.9%），ST金圆（10.5%），中旗新材（10.5%）涨幅居前。 二手房成交升温，关注玻纤涨价进展 据Wind，0309-0315一周，30个大中城市商品房销售面积155.75万平米，同比下滑54%，新房销售景气度仍有待提升，但二手房市场成交有所升温，上周二手房成交面积创节后新高，深圳等地二手房成交面积已超过去年同期水平，且杭州地区优化二手住房限购政策，核心区二手限购取消利好外地人口进入置业，同时优化交易增值税费，均明确指向推动二手市场回升。 上周百年建筑网样本数据复工率/劳务上工率分别为75.4%/72.4%，农历同 上次评级强于大市 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 行业走势图 比减少10.7/11.5pct，资金短缺、新项目不足或是主要问题，从建材数据 来看，反映开工端需求水泥发货、磨机开工率及沥青开工率均低于18年以来同期水平，反映竣工端需求的玻璃库存相对良好。近期玻纤部分品种提价100-200元/吨，供需基本维持稳定，全年来看，风电等领域需求有望向好，供给端虽然潜在新增产能较多，但点火节奏有望延后，加之部分产能可能同步冷修，实际产能冲击或低于预期。当前玻纤企业吨净利已跌破上一轮底部，生产企业库存仍处于较高水平，但中下游库存相对较少，随着需求逐渐进入旺季，下游预期改善或加快拿货节奏，供需格局有望阶 0% -6% -12% -18% -24% -30% -36% 建筑材料沪深300 段性好转，关注后续涨价节奏。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 世名科技（与化工联合覆盖）、、山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技 （与电子联合覆盖）、北新建材、旗滨集团、华新水泥 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 2023-032023-072023-11 资料来源：贝格数据 相关报告1《建筑材料-行业研究周报:政策推动大规模设备更新及消费品以旧换新，关注水泥相关领域及C端消费建材投资机会》2024-03-10 2《建筑材料-行业专题研究:过去十年建材板块春季表现带给我们哪些启示？》2024-03-09 3《建筑材料-行业研究周报:建材消费量同比下滑，继续推荐攻守兼备的水泥板块》2024-03-03 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-03-15 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E2025E 300522.SZ 世名科技 12.07 买入 0.09 0.05 0.59 1.09 134.11 241.40 20.46 11.07 600529.SH 山东药玻 29.56 买入 0.93 1.17 1.42 1.78 31.78 25.26 20.82 16.61 600552.SH 凯盛科技 11.53 买入 0.15 0.12 0.29 0.44 76.87 96.08 39.76 26.20 000786.SZ 北新建材 27.95 买入 1.86 2.22 2.53 2.82 15.03 12.59 11.05 9.91 601636.SH 旗滨集团 7.30 买入 0.49 0.77 1.21 1.41 14.90 9.48 6.03 5.18 600801.SH 华新水泥 13.53 买入 1.30 1.29 1.87 2.20 10.41 10.49 7.24 6.15 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：世名科技与化工联合覆盖，山东药玻与医药联合覆盖，凯盛科技与电子联合覆盖 内容目录 核心观点3 行情回顾3 建材重点子行业近期跟踪5 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现6 风险提示6 图表目录 图1：中信建材三级子行业上周五个交易日（0311-0315）涨跌幅3 图2：中国巨石股价与产品价格走势5 图3：主要玻纤企业PE5 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）3 表2：2021-2024年春节后全国建筑工地开复工数据4 表3：历年节后第四周建材数据4 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0311-0315）沪深300涨0.71%，建材（中信）涨2.86%，所有子板块均取得正收益。个股中，四通股份（18%），扬子新材（11.8%），四方达（10.9%），ST金圆 （10.5%），中旗新材（10.5%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：世名科技 （12.0%），科达制造（-0.3%），北新建材（2.9%），东方雨虹（10.2%），华新水泥（-0.4%），凯盛科技（8.3%），山东药玻（9.0%）。 图1：中信建材三级子行业上周五个交易日（0311-0315）涨跌幅 （%） 5.21 5.15 4.81 4.41 4.07 1.78 0.42 6 5 4 3 2 1 0 其他专用材料其他装饰材料陶瓷 其他结构材料 玻璃纤维玻璃水泥 资料来源：Wind，天风证券研究所 二手房成交升温，关注玻纤涨价进展 据Wind，0309-0315一周，30个大中城市商品房销售面积155.75万平米，同比下滑54%，新房销售景气度仍有待提升，但二手房市场成交有所升温，上周二手房成交面积创节后新高，深圳等地二手房成交面积已超过去年同期水平，且杭州地区优化二手住房限购政策，核心区二手限购取消利好外地人口进入置业，同时优化交易增值税费，均明确指向推动二手市场回升。 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2023 2022 同比 0909-0915 180.48 174.33 3.53% 0916-0922 208.85 330.89 -36.88% 0923-0929 300.39 464.62 -35.35% 0930-1006 55.58 140.31 -60.38% 1007-1013 247.85 248.07 -0.09% 1014-1020 252.86 284.99 -11.28% 1021-1027 280.62 311.83 -10.01% 1028-1103 276.72 300.23 -7.83% 1104-1110 180.03 235.86 -23.67% 1111-1117 205.59 239.75 -14.25% 1118-1124 283.59 225.14 25.96% 1125-1201 270.66 294.78 -8.18% 1202-1208 213.68 289.49 -26.19% 1209-1215 257.37 274.65 -6.29% 1216-1222 275.33 255.29 7.85% 1223-1229 372.55 363.69 2.44% 2024 2023 同比 1230-0105 193.91 336.47 -42.37% 0106-0112 179.26 316.14 -43.30% 0113-0119 171.89 243.17 -29.31% 0120-0126 176.57 23.78 642.61% 0127-0202 206.03 158.62 29.89% 0203-0209 107.03 219.63 -51.27% 0210-0216 4.09 256.59 -98.41% 0217-0223 82.69 310.92 -73.41% 0224-0301 158.67 319.09 -50.27% 0302-0308 120.52 308.79 -60.97% 0309-0315 155.75 337.83 -53.90% 资料来源：Wind、天风证券研究所 节后第四周复工情况低于去年同期水平，资金短缺或是主要问题。据百年建筑网调研数据，农历二月初三（3月12日）其样本数据开复工率为75.4%，农历同比减少10.7pct，劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点，资金到位率47.7%，环比增加3个百分点，主要原因在于部分项目资金不到位，部分区域自发加强化债力度，严格管控新项目审批。其中，房地产项目开复工率68.2%，劳务上工率68.1%，资金到位率41.0%；非房地产项目开复工率78.1%，劳务上工率73.9%，资金到位率50.1%。从建材数据来看，反映开工端需求水泥发货、磨机开工率及沥青开工率均低于18年以来同期水平（除20年特殊因素之外），反映竣工端需求的玻璃库存相对良好。 表2：2021-2024年春节后全国建筑工地开复工数据 指标开复工率 劳务上工率 时间2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 第1期（正月初十）17.5% 27.3% 10.5% 13.0% 23,5% 25.7% 14.7% 15.5% 第2期（正月十七）48.6% 51.0% 38.4% 39.9% 48.7% 60.2% 43.3% 38.1% 第3期（正月廿四）86.9% 69.6% 76.5% 62.9% 83.6% 70.8% 68.2% 57.5% 第4期（二月初二)93.8% 80.4% 86.1% 75.4% 96.9% 81.2% 83.9% 72.4% 资料来源：百年建筑网、天风证券研究所 表3：历年节后第四周建材数据 年份 水泥出货率 磨机开工率 沥青开工率 玻璃库存天数 2018 71.51% 51.03% 48.50% 11.50 2019 49.41% 34.84% 42.10% 15.84 2020 19.48% 8.71% 27.10% 25.75 2021 70.60% 53.23% 44.40% 8.59 2022 45.73% 34.68% 29.20% 14.65 2023 62.00% 50.81% 30.00% 22.09 2024 42.27% 25.32% 28.70% 16.09 资料来源：Wind、数字水泥网、卓创资讯、天风证券研究所 玻纤部分品种开始涨价