基本金属周报：行业会议点燃金属情绪

期货研究报告|商品研究 行业会议点燃金属情绪 ——20240317招商期货基本金属周报 （2023年03月11日-2023年03月15日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2024年03月17日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 过去一年 6.3% -0.1% -10.4% 3.1% -23.7% 28.6% 过去一月 10.5% 2.7% 11.2% 6.8% 9.9% 4.4% 过去一周 5.9% 1.8% 1.7% 1.5% -0.4% 3.8% 过去一年 9.0% 5.7% -4.2% 6.0% -18.6% 23.3% 过去一月 7.3% 2.3% 4.5% 0.8% 13.3% 8.3% 过去一周 4.5% 0.5% 0.9% 0.6% 2.5% 1.5% 150% 100% 50% 0% -50% 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0311-0315）有色版块强势上行，其中沪市来看，铜＞镍＞锡＞锌＞铅＞铝。 主要逻辑：本周有色金属大幅上扬，其中铜上行幅度最为明显。宏观方面，国内货币信贷数据略微不及预期，3月MLF并未调降，但是国内两会后持续加快政策落实，设备更新和消费品以旧换新值得期待。另外，权益市场也强调多项保护中小投资者的政策，提振风险偏好。海外来看，美国CPI强于预期，拜登政府公布的25年财政预算7.3万亿美元，高于24年6.9万亿，但完全落地概率较低。周三18家铜冶炼厂在北京开会探讨减产检修以应对国内极低的加工费，引爆市场做多情绪。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观方面，国内持续释放乐观预期。虽然货币信贷数据略微不及预期，但是设备更新和消费品下乡等政策逐渐落地，国内呵护权益市场的决心也提振了整体风险偏好。海外美国CPI和PPI数据略微超预期，美元指数偏强，但年内降息三次的预期并没有明显变化。微观来看，国内需求依然处在恢复当中，但周三铜冶炼厂在北京讨论减产的会议点燃了市场的情绪。铜，镍，锡依然处于累库状态，铝和锌库存开始企稳。但是非常有趣的一点是，价格上行的时候，铜铝等品种现货升水也开始走强，市场买涨不买跌心态明显。持仓角度来看，市场增仓上行明显但并不算拥挤。 推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，建议把握铜铝锌锡等品种的买入机会。 下周关注：中国月中经济数据，美联储议息会议。 风险提示：美元指数超预期走强，国内刺激不及预期。 03 行业分析：铜 突破后继续偏强运行 铜：宏观：CME利率期货反映市场预期24年降息3次 3月联邦基金利率概率 5月联邦基金利率概率 120% 100% 80% 60% 40% 20% 上一周 上一日 目前 0% 500-525525-550550-575 4% 0% 2% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 96% 95% 94% 500-525525-550550-575 上一周 上一日 目前 6月联邦基金利率概率 8月联邦基金利率概率 15% 3% 4% 80% 60% 40% 20% 0% 44% 30% 27% 上一周 上一日 目前 450-475475-500500-525 60% 50% 40% 30% 20% 10% 上一周 上一日 目前 0% 450-475475-500500-525 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 数据来源：Wind,招商期货 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2020-01-01 铜：宏观：美国CPI数据好于预期，国内货币信贷数据不及预期 2020-04-01 2020-07-01 中国:PMI 中国:PMI:新出口订单 中国:PMI:在手订单 2020-10-01 中国:社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 中国:社会融资规模:当月值 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 中国:PMI:新订单 中国:PMI:出厂价格 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 2021-01 2021-03 美国:新增非农就业人数:初值 2021-05 2021-07 美国:CPI:当月同比 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 美国:核心CPI:当月同比 2023-01 美国:失业率:季调 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 9 2024-01 铜：供应：国内精铜产量2月同比增加4.7% ICSG全球原生精铜产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 未锻造铜及铜材进口（吨） 800000 700000 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ICSG全球铜矿产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 电解铜产量（吨） 2019年2020年 2021年2022年 2023年2024年 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 废铜进口金属吨（吨） 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华东有色金属城再生铜周度吞吐量（吨） 国内废铜产量（金属吨） 2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月20日4月9日5月22日7月9日8月21日10月9日12月3日 100 80 60 40 20 0 精铜制杆周度开工率 2022年2023年2024年 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月4日2月22日4月21日6月24日8月5日9月16日11月4日12月16日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 100 80 60 40 20 0 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 40 60.00 30 2040.00 1020.00 00.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 30城地产成交套数 600002020年2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年 2023年2024年 01月1日2月9日3月21日5月9日6月27日8月15日10月3日11月21日 01月7日2月21日4月12日6月6日7月31日9月25日11月20日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 全球交易所铜库存（万吨） 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 SHfE铜库存 300000 200000 100000 0 LME铜库存 20202021202220232024 Comex铜库存 400000 300000 200000 100000 0 20202021202220232024 100000 80000 60000 40000 20000 0 20202021202220232024 15 16 LME注销占比 LME0-3