基本金属周报：行业会议点燃金属情绪

（2023年03月11日-2023年03月15日） •研究员-颜正野•yanzhengye@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82763240•资格证号：Z0018271 •研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 2024年03月17日 周度回顾01 下周观点02 目录 品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0311-0315）有色版块强势上行，其中沪市来看，铜＞镍＞锡＞锌＞铅＞铝。 ➢主要逻辑：本周有色金属大幅上扬，其中铜上行幅度最为明显。宏观方面，国内货币信贷数据略微不及预期，3月MLF并未调降，但是国内两会后持续加快政策落实，设备更新和消费品以旧换新值得期待。另外，权益市场也强调多项保护中小投资者的政策，提振风险偏好。海外来看，美国CPI强于预期，拜登政府公布的25年财政预算7.3万亿美元，高于24年6.9万亿，但完全落地概率较低。周三18家铜冶炼厂在北京开会探讨减产检修以应对国内极低的加工费，引爆市场做多情绪。 02下周观点 ➢整体逻辑：宏观方面，国内持续释放乐观预期。虽然货币信贷数据略微不及预期，但是设备更新和消费品下乡等政策逐渐落地，国内呵护权益市场的决心也提振了整体风险偏好。海外美国CPI和PPI数据略微超预期，美元指数偏强，但年内降息三次的预期并没有明显变化。微观来看，国内需求依然处在恢复当中，但周三铜冶炼厂在北京讨论减产的会议点燃了市场的情绪。铜，镍，锡依然处于累库状态，铝和锌库存开始企稳。但是非常有趣的一点是，价格上行的时候，铜铝等品种现货升水也开始走强，市场买涨不买跌心态明显。持仓角度来看，市场增仓上行明显但并不算拥挤。 ➢推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，建议把握铜铝锌锡等品种的买入机会。 ➢下周关注：中国月中经济数据，美联储议息会议。 ➢风险提示：美元指数超预期走强，国内刺激不及预期。 03 行业分析：铜突破后继续偏强运行 铜：宏观：CME利率期货反映市场预期24年降息3次 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国CPI数据好于预期，国内货币信贷数据不及预期 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内精铜产量2月同比增加4.7% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：1月废铜产量同比增14% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：精铜制杆开工71.3%，废铜开工49.3%，环比走弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：2月电池片产量同比13%，铜材开工率39.5% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售数据依然有待提振，汽车销售同比相当 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球显性库存42.4万吨，周度增加4.1万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内周度累库4.9万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度13.25美金，市场有减产预期 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏损700元，精废差3100元，现货升水走强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3con103美金，国内con扩大，现货升水 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多继续增加，国内持仓大幅上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03 行业分析：铝需求改善累库结束，铝价有望走强 铝：供应：周度氧化铝在产8310万吨，1月国内产量同比2.5% 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：供应：1月中国产量同比增3.7%，周度在产产能4203万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率62.8%，环比提升1.5% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率62.8%，铝材出口1-2月累计同比9.8% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：库存：全球可见库存141.8万吨，周度去库0.1万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：氧化铝现货价格稳定，冶炼利润2430元 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：估值：进口现货亏损200元，国内现货升水偏弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国外con46美金，国内back走弱升水走强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锌消费不及预期，锌价或转为偏弱运行 锌：供应：中国精矿3月产量+3%，港口库存快速下滑 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：供应：全球锌锭12月产量-8.7%，中国3月产量-8.8% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：本周镀锌管开工回落，锌合金开工走强 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：管材企业累库明显，放缓生产节奏 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌板开工率走平，市场成交偏弱 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：压铸锌开工走强，终端订单表现出旺季特征 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：氧化锌开工微升，订单交付带动成品库去化 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：库存：七地库存18.8万吨，LME库存26.4万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：国内外TC偏弱运行，冶炼利润低位 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：国内轻微贴水，月差小幅back，海外高位con 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：持仓：沪锌投机度走强，LME投资基金净多增加 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03 行业分析：铅供需双弱，区间震荡 铅：供应：中国铅矿2月产量-19.3%，废料供应低位回升 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：原生铅开工高位回落，再生铅开工低位恢复 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：经销商采购热情降温，蓄电池企业开工走平 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：汽车产销回落，摩托产量走弱 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：库存：国内五地库存6.8万万吨，LME库存19万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：国产TC环比下降50元/吨，精废价差走强 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：进出口窗口均未打开，矿山利润回升 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：国内现货升水走强，国内外月差偏小 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：持仓：国内投机度回落，海外投资基金净空缩小 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03 行业分析：镍电池需求短期向好，镍产品价格持续偏强 镍：价格：硫酸镍、高冰镍与MHP现货价格继续走强 数据来源：SMM，Mysteel，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：镍矿进口量超季节性下降，海运费继续走平 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：3月印尼镍铁排产量回升，国内产量略降 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：3月国内废旧锂电、三元回收量环比回升 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：需求：3月三元材料与前驱体产量、开工率明显回升 数据来源：SMM，招商期货 镍：需求：2月新能源车销疲弱，但3月高频需求反馈较好 数据来源：乘联会、Wind，招商期货数据来源：乘联会、Wind，招商期货 镍：需求：中国电解镍表观消费环比走高，出口量回升 数据来源：SMM，招商期货 镍：库存：镍矿库存连续下降，镍铁库存基本持平 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：Wind，SMM，招商期货 镍：估值：现货升水率整体继续下降，0-3价差小幅走窄 数据来源：SMM，招商期货 镍：估值：纯镍价格偏强，对其他产品价差上升 数据来源：SMM，招商期货 镍：估值：不锈钢/镍比值大幅走低，迎来比价交易窗口 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 03行业分析：不锈钢下游需求偏弱，做空镍/不锈钢交易可择机入场 不锈钢：供给：3月中国不锈钢产量超季节性回升 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：中国不锈钢净进口量回落，成品占比有所降低 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：3月铬铁排产量环比明显回升 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：废不锈钢现货价格震荡走弱 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：需求：集装箱、电梯等下游行业产量季节性回升 不锈钢：库存：锡、佛地区库存环比小幅增加 数据来源：上海钢联，招商期货 数据来源：上海钢联，SMM，招商期货 不锈钢：估值：不锈钢现货升水持续下降 数据来源：Wind，上海钢联，招商期货 不锈钢：成本：原料镍矿、铬矿铁价格偏强 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：利润：冷轧，热轧利润率均有下降 数据来源：上海钢联，SMM，招商期货 不锈钢：持仓：成交、持仓量周内先上后下 数据来源：Wind，招商期货 03行业分析：锡宏观氛围偏暖，行情蓄势待发 锡：供应：12月国产锡矿-11%，进口锡矿同比-23%，锡矿紧延续 锡：供应：2月国内锡产量同比-10%，周度开工率环比上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：二月焊料开工率极低，韩国半导体出口同比放缓 数据来源：IDC，Wind，招商期货 锡：库存：国内外库存周度增加229吨，共计19612吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费企稳，现货进口亏损16000元，贴水150元 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多大增，国内持仓和投机度上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货研究所有色金属组主管，负责铜、铝等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 颜正野：西南财经大学金融硕士，理工金融复合背景，具有期货从业资格（证书编号：F03105377）及投资咨询资格（证书编号：Z0018271）。1年知名新能源主机厂工程技术、以及近5年商品策略与权益资产投资从业经历，现负责招商期货有色新能源品种研究，擅长结合宏观交易逻辑与微观主体变化，构建二级市场跨资产组合策略。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为