大宗商品价格全面上行

固定收益周报 大宗商品价格全面上行 证券研究报告/高频数据观察2024年3月16日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：薛瑶 Email：xueyao@zts.com.cn 投资要点 生产：主要开工率整体上行。汽车轮胎开工率全面上行：截至3月14日汽车全钢胎开工率周环比上升0.70个百分点，月初至今同比下降11.17个百分点，半钢胎开工率周环比上升0.99个百分点，月初至今同比下降10.56个百分点。化纤生产开工率涨跌互现：截至3月14日PX开工率维持不变，PTA开工率周环比下降3.73个百分点，涤纶长丝（江浙地区）开工率周环比上升1.31个百分点。 从生产端来看，本周开工率整体上行。汽车全钢胎、半钢胎较上周均有所上升；化工产品开工率方面，PX开工率较上周维持不变，PTA开工率较上周有所下降，涤纶长丝开工率较上周有所上升。 需求：房地销售涨跌互现。商品房销售面积全面上行：截至3月15日，30大中城市商品房成交面积周环比上升25.78%，其中，一、二、三线城市商品房成交面积周环比分别上升33.41%、27.85%、14.05%。土地成交面积整体下行：截至3月10日，100大中城市成交土地面积1691.97万平方米，周环比下降7.36%，其中一、二线城市土地成交面积周环比分别下降63.05%、25.30%，三线城市土地成交面积周环比上升2.71%。成交土地溢价率整体下行：截至3月10日，100大中城市成交土地溢价率约为1.64%，较上周下降3.25个百分点，其中二线城市下降8.20个百分点，三线城市上升 1.08个百分点。 本周乘用车销量全面下行：截至3月10日的一周，乘用车批发日均销量为3.57万 辆，周环比下降74.18%，月初至今同比上升66.73%，乘用车零售日均销量为3.55万辆，周环比下降38.65%，月初至今同比上升13.82%。 钢材库存整体上行：从库存来看，本周螺纹钢库存周环比下降0.51%，线材库存和热轧板库存均呈现上升趋势，周环比分别上升1.77%、1.08%。相较于上月以及去年同期，螺纹钢、线材、热轧板库存目前处于相对高位。 进出口表现涨跌互现：出口全面下行，截至3月15日，中国出口集装箱运价指数周环比下降2.58%；上海出口集装箱运价指数周环比下降5.98%。进口数据涨跌互现，BDI周环比上升1.24%，中国进口干散货运价指数（CDFI）周环比下降1.72%。 价格：食品价格涨跌互现，上游产品价格涨跌互现。食品价格涨跌互现：截至3月15日，猪肉、鸡蛋、白条鸡、7种重点监测水果平均批发价周环比分别上升0.85%、3.07%、1.24%、2.59%，牛肉、羊肉、28种重点监测蔬菜平均批发价周环比下降1.51%、0.68%、0.76%。大宗商品价格全面上行：截至3月15日，原油期货价格全面上行，布伦特原油期货结算价周环比上升3.97%，WTI原油期货结算价周环比上升3.88%。有色期货价格全面上行，LME3个月铜周环比上升5.91%，LME3个月铝周环比上升1.83%。工业品价格整体下行：截至3月15日，除长江有色市场铜价格指数周环比上升3.43%，南华工业品指数、长江有色市场铝价格指数、螺纹钢、水泥、秦皇岛 港动力煤价格周环比分别下降0.92%、0.21%、4.42%、0.73%、4.38%。人民币有所升值：美元兑人民币汇率周环比上升0.07%至7.20，欧元兑人民币汇率周环比上下降 0.52%至7.83，100日元兑人民币汇率周环比下降1.14%至4.84，人民币有效实际汇率指数周环比上升0.33%。 风险提示：乘用车销量全面下行，商品房销售面积全面上行。 一、生产端高频数据追踪 1、主要开工率整体上行 汽车轮胎开工率全面上行：截至3月14日汽车全钢胎开工率周环比上升 0.70个百分点，月初至今同比下降11.17个百分点，半钢胎开工率周环比上升0.99个百分点，月初至今同比下降10.56个百分点。 化纤生产开工率涨跌互现：截至3月14日PX开工率维持不变，PTA开工率周环比下降3.73个百分点，涤纶长丝（江浙地区）开工率周环比上升 1.31个百分点。 从生产端来看，本周开工率整体上行。汽车全钢胎、半钢胎较上周均有所上升；化工产品开工率方面，PX开工率较上周维持不变，PTA开工率较上周有所下降，涤纶长丝开工率较上周有所上升。 图表1：生产端主要高频数据 生产端 指标名称 本周值 本周环比(%) 上周环比(%) 月初至今环比(%) 月初至今同比(%) 更新时间 开工率:PX:国内:周（%） 87.13 0.00 0.67 0.34 -9.56 2024-03-14 开工率:PTA:国内:周（%） 80.17 -3.73 1.12 -0.22 -8.87 2024-03-14 开工率 汽车轮胎开工率:全钢胎（%） 70.35 0.70 -0.47 12.02 -11.17 2024-03-14 汽车轮胎开工率:半钢胎（%） 79.55 0.99 0.46 4.53 -10.56 2024-03-14 开工率:涤纶长丝:江浙地区（%） 90.38 1.31 3.36 4.01 -7.50 2024-03-14 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：煤炭库存（百万吨）图表3：炼焦煤库存（万吨） 煤炭库存 秦皇岛港 广州港 8 7 6 5 4 3 2 1 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 炼焦煤库存:六港口合计 2022-012022-072023-012023-072024-01 2022-012022-072023-012023-072024-01 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 二、需求端高频数据追踪 1、房地产：房地销售涨跌互现 商品房销售面积全面上行：截至3月15日，30大中城市商品房成交面积周环比上升25.78%，其中，一、二、三线城市商品房成交面积周环比分别上升33.41%、27.85%、14.05%。 土地成交面积整体下行：截至3月10日，100大中城市成交土地面积 1691.97万平方米，周环比下降7.36%，其中一、二线城市土地成交面积周环比分别下降63.05%、25.30%，三线城市土地成交面积周环比上升2.71%。 成交土地溢价率整体下行：截至3月10日，100大中城市成交土地溢价率 约为1.64%，较上周下降3.25个百分点，其中二线城市下降8.20个百分点， 三线城市上升1.08个百分点。 2、乘用车销量：汽车消费热度下降 截至3月10日的一周，乘用车批发日均销量为3.57万辆，周环比下降74.18%，月初至今同比上升66.73%，乘用车零售日均销量为3.55万辆，周环比下降38.65%，月初至今同比上升13.82%。 3、库存：钢材库存整体上行 从库存来看，本周螺纹钢库存周环比下降0.51%，线材库存和热轧板库存均呈现上升趋势，周环比分别上升1.77%、1.08%。相较于上月以及去年同期，螺纹钢、线材、热轧板库存目前处于相对高位。 4、进出口：进出口表现涨跌互现 出口全面下行，截至3月15日，中国出口集装箱运价指数周环比下降2.58%；上海出口集装箱运价指数周环比下降5.98%。进口数据涨跌互现，BDI周环比上升1.24%，中国进口干散货运价指数（CDFI）周环比下降1.72%。 需求端指标名称本周值本周环比(%)上周环比(%)月初至今环比(%)月初至今同比(%)更新时间 图表4：需求端主要高频数据 30大中城市:商品房成交面积（万方） 商品房销30大中城市:商品房成交面积:一线城市（万方）售30大中城市:商品房成交面积:二线城市（万方）30大中城市:商品房成交面积:三线城市（万方） 155.75 40.2080.5934.96 25.7833.4127.8514.05 -22.83-18.84-31.27 -3.01 65.67 134.87 50.5151.70 -56.43-45.50-58.23-61.07 2024-03-152024-03-152024-03-152024-03-15 100大中城市:成交土地溢价率:当周值（%） 100大中城市:成交土地溢价率:一线城市（%）100大中城市:成交土地溢价率:二线城市（%）100大中城市:成交土地溢价率:三线城市（%） 土地成交 100大中城市:成交土地占地面积:当周值（万方） 100大中城市:成交土地占地面积:一线城市（万方）100大中城市:成交土地占地面积:二线城市（万方）100大中城市:成交土地占地面积:三线城市（万方） 1.640.001.621.72 1691.9724.96 371.73 1295.28 -3.25 0.75 0.91 1.39 2024-03-102024-03-102024-03-102024-03-102024-03-102024-03-102024-03-102024-03-10 0.00 -6.56 -0.14 0.00 -8.20 1.08 -7.36 -63.05-25.30 6.04 -0.74 1.73-0.75 5.56-2.21 4.06 61.50 -20.22 59.1694.0524.81 113.95 189.39 71.97 2.71 15.76 74.35 130.95 乘用车销量 当周日均销量:乘用车:厂家批发（辆）当周日均销量:乘用车:厂家零售（辆） 3570535490 -74.18-38.65 236.34 48.85 -10.64-40.56 66.7313.82 2024-03-102024-03-10 库存 Mysteel全国螺纹钢库存（万吨） Mysteel全国线材库存（万吨） Mysteel全国热轧板卷库存（万吨） 1403.60 156.97348.36 -0.51 3.17 23.14 77.99 2024-03-152024-03-152024-03-15 1.771.08 3.702.87 24.837.65 25.5734.17 出口 CCFI（点）SCFI（点） 1278.281772.92 -2.58-2.98-5.98-4.72 8.022.88 51.77 145.44 2024-03-152024-03-15 进口 BDI（点） CDFI（点） 2374.001400.97 1.24 6.45 70.32 -8.56 2024-03-152024-03-15 -1.72 5.86 36.05 33.07 来源：WIND，中泰证券研究所 图表5：30大中城市商品房成交面积（万平方米）图表6：100大中城市土地成交面积（万平方米） 350 300 250 200 150 100 50 一线城市 二线城市 三线城市 一线城市 三线城市 二线城市 0 30大中城市商品房成交面积 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 100大中城市土地成交面积 2022-012022-072023-012023-072024-012022-012022-072023-012023-072024-01 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表7：100大中城市成交土地溢价率（%）图表8：乘用车当周日均销量:同比，4WMA（%） 溢价率：一线溢价率：二线溢价率：三线 4 2 0 8 6 4 2 0 -2023-01 -4 2023-07 2024-01 16 1 1 1 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 厂家批发厂家零售 2022-012022-072023-012023-072024-01 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表9