权益市场资金流向追踪（2024W10）：如何看待北向资金的“微笑曲线”？

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 如何看待北向资金的“微笑曲线”？ ——权益市场资金流向追踪（2024W10） 2024年3月17日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001 联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 吴彦锦金融工程与金融产品分析师执业编号：S1500523090002 联系电话：+8618616819227 邮箱：wuyanjin@cindasc.com 周君睿金融工程与金融产品分析师执业编号：S1500523110005 联系电话：+8619821223545 邮箱：zhoujunrui@cindasc.com 证券研究报告金工研究 金工专题报告 于明明金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 吴彦锦金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523090002联系电话：+8618616819227 邮箱：wuyanjin@cindasc.com 周君睿金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523110005联系电话：+8619821223545 邮箱：zhoujunrui@cindasc.com 权益市场资金流向追踪（2024W10）：如何看待北向资金的“微笑曲线”？ 2024年3月17日 如何看待北向资金的“微笑曲线”？尽管本周宽基ETF暂缓净流入态势，主动权益类基金估算仓位也处在震荡下行状态，但沪指依旧实现了周线五连阳，以北向资金为代表的资金面积极信号仍相对明确。截至2024/3/15，北向资金实现了连续6个交易日净流入，当周累计净流入额高达约328.20亿元，为2023 年8月以来最高值。近期北向资金的行为习惯明显更贴近于前期系统性流入阶段的“老范式”。行业及个股维度上，本周陆股通重点净流入食品饮料、电新等重仓行业，个股周净买额居前的标的包括宁德时代（49.64亿元）、五粮液 （20.51亿元）、中国中免（14.11亿元）、贵州茅台（12.76亿元）、美的集团 （12.47亿元）等白马龙头。拉长时间线来看，本轮北向资金对A股配置意愿的拐点以2024年1月下旬为分水岭，于2023年8月-2024年1月累计净流出 超过2000亿元，2023年2月以来累计净流入约851.23亿元，形成了“微笑曲线”。近期海外资金重点捕捉A股权重股、龙头股的低估机会，总量观点上也不乏正面的变化，比如在估值和情绪带动下，贝莱德的中国Beta量化择时模型分数2月由负转正，提示扩大中国敞口的机会。鉴于A股仍整体处于长期估值低位的现状，我们认为后续以北向资金为代表的外资回补力量或仍可持续，建议持续关注北向资金来源、流向及配置节奏的边际变化。 周五盘后，证监会再度“四箭连发”，落实“两强两严”，着力加强上市公司 /证券公司/公募基金监管和证监会系统自身建设，重点内容涵盖严把上市关/规范减持/规范信披/鼓励分红/打击财务造假等方面，有望进一步推动资本市场高质量发展。 公募：有色行业仓位继续提升，宽基ETF边际净流出。截至2024/3/15，主动权益型基金平均测算仓位83.54%；普通股票型、偏股混合型、配置型基金平均测算仓位87.63%、83.70%、81.14%；最新“固收+”基金测算仓位23.15%，较上周值23.06%提升0.08pct。行业配置变动方面：最新1周有色金属、银行、钢铁等行业测算仓位提升幅度较大，建材、农林牧渔等行业测算仓位有所下降。新基金发行方面：（1）2023年主动权益型基金发行数量及规模均不及2022年，信心实质性修复尚需时间；全年该类产品新发339只，规模合计约1387.11亿元。2024年初以来主动权益型基金新发52只，规模合计约120.85亿元。（2）2023年，被动权益型基金规模也有缩水，全年该类产品新发235只，规模合计约1227.14亿元，约为2022年水平的83.19%。2024年初以来被动权益型基金新发40只，规模合计约228.15亿元。ETF流向方面：本周宽基ETF累计净流出约68.23亿元；分行业板块来看TMT、金融、消费、周期制造主题产品本周分别净流入约-1.43亿元、4.68亿元、-4.89亿元、-3.74亿元。 其他重点监控机构方面：2024M1私募权益仓位约48.18%，2月规模5.51 万亿。（1）私募：截至2024年2月底，私募证券投资基金规模5.51万亿 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 元，近3月环比减少超2000亿元；截至2024年1月底华润信托阳光私募 股票多头指数成份基金平均股票仓位48.18%，较2023年12月底下降7.76pct，已至2015年以来最低位。从当前规模及仓位情形看，1月下行市场环境对私募多头类产品的净值管理难度产生较大影响；但2月以来市场情绪已出现明显转暖迹象，形成超跌布局机会，有望带动私募资金回流。（2）保险：2023M12估算仓位12.02%，较2023M11下降0.35pct，已连续5个月下降。（3）信托：2023Q3估算仓位3.90%，降至2021Q2以来低位。 主力/主动资金流向：沪指周线五连阳，本周主买净额约-1165亿元。行业方面：本周主力流入食品饮料，流出计算机、电子；主动资金流入食品饮料、汽车。 沪深港通：北向资金当周共计净买入约328.2亿元,其中沪股通净买入约 183.14亿元,深股通净买入约145.06亿元。2024年3月以来北向资金累计净买入约243.8亿元,年初以来北向资金累计净买入约706.18亿元。行业方面：一级行业层面，本周北向资金大幅流入电新、食饮、汽车；二级行业层面，本周北向资金流入新能源动力系统，流出计算机软件。 风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。 目录权益市场资金流向追踪（2024W10）：如何看待北向资金的“微笑曲线”？5 1.公募：有色行业仓位继续提升，宽基ETF边际净流出5 2.其他重点监控机构：2024M1私募权益仓位约48.18%，2月规模5.51万亿7 3.主力/主动资金流向：沪指周线五连阳，主力、主动资金流入食品饮料8 4.沪深港通：本周北向资金累计净流入约328.20亿元11 5.两融：融资余额继续回升至1.48万亿元，融券余额继续下降12 6.一级：3月以来沪深上市新股3只，首发实际募集资金约22.01亿元12 7.限售解禁：2024M3沪深限售解禁金额预计约1534亿元13 8.重要股东：新规后重要股东减持幅度明显减弱13 风险因素13 表目录表1：2024W10周个股资金净流入额（TOP5&BTM5，亿元）9 表2：2024W10周中信一级行业资金净流入额（TOP5&BTM5，亿元）9 表3：2024W10周个股资金主动净流入额（TOP5&BTM5，亿元）10 表4：2024W10周中信一级行业主动净流入额（TOP5&BTM5，亿元）10 图目录图1：主动权益型基金测算仓位(持股市值加权)5 图2：“固收+”基金测算仓位(持股市值加权)5 图3：主动权益型基金行业仓位测算值(有色金属)6 图4：主动权益型基金行业仓位测算值(通信)6 图5：主动权益型基金历年年初以来累计新成立数量6 图6：主动权益型基金历年年初以来累计新成立份额(亿份)6 图7：被动权益型基金历年年初以来累计新成立数量7 图8：被动权益型基金历年年初以来累计新成立份额(亿份)7 图9：2023年以来ETF分类累计净流入额(亿元)7 图10：私募证券投资基金规模(亿元)及仓位(%)8 图11：保险资金运用余额、流向结构(亿元)及仓位(%)8 图12：信托资金余额、流向结构(亿元)及仓位(%)8 图13：近1年沪深京三市资金净流入结构分布(亿元)9 图14：近2年陆股通成交净买入额(亿元)11 图15：分月陆股通成交净买入额(亿元)11 图16：陆股通持股市值及周净买入额(中信一级行业,亿元)11 图17：陆股通持股市值及周净买入额(中信二级行业TOP10&BTM10,亿元)11 图18：近2年港股通成交净买入额(亿元)11 图19：分月港股通成交净买入额(亿元)11 图20：沪深京三市融资融券余额(亿元)12 图21：近2年融资买入额、融券卖出额(亿元)12 图22：沪深新股首发家数及募集资金规模12 图23：分上市板限售解禁规模合计(亿元)13 图24：分月重要股东净增持规模（亿元）13 图25：近3月分行业重要股东净增持规模(亿元)13 权益市场资金流向追踪（2024W10）：如何看待北向资金的“微笑曲线”？ 资金博弈是推动资产价格形成的重要因素，资金流向和结构观察是权益市场投资者绕不开的“必修课”。为此，信达金工团队推出权益市场资金流向追踪系列周报，从各大关键机构和不同属性的资金出发刻画市场动向，涵盖公募、私募、保险、信托、主力/主动资金流、北向资金、两融、新股首发、限售解禁、产业资本增减持等方面，部分数据经公开披露值加工计算得到。 1.公募：有色行业仓位继续提升，宽基ETF边际净流出 国内公募基金仓位真实数据存在低频性、滞后性，仅能从定期报告中提炼，追踪价值受数据可得性限制。为解决这一痛点，我们“因基施策”，在兼顾基金持仓偏好和换手特征的基础上构建模拟组合，推出周频基金仓位测算数据。具体方法论详见报告《基于基金模拟组合的公募基金仓位测算——探寻高精度的仓位测算方法》。 截至2024/3/15，主动权益型基金平均测算仓位83.54%；普通股票型、偏股混合型、配置型基金平均测算仓位87.63%、83.70%、81.14%；最新“固收+”基金测算仓位23.15%，较上周值23.06%提升0.08pct。 图1：主动权益型基金测算仓位(持股市值加权) 资料来源:聚源、Wind、信达证券研发中心统计日期：2014/1/1-2024/3/15 图2：“固收+”基金测算仓位(持股市值加权) 资料来源:聚源、Wind、信达证券研发中心统计日期：2021/1/1-2024/3/15 注：（1）本周报中，主动权益型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型四类（以万得二级分类计，下同），其中灵活配置型、平衡混合型合称配置型基金。固收加基金包括偏债混合型基金、混合债券型二级基金、灵活配置型基金。 （2）市场平均仓位为合格样本经持股市值加权计算得到。其中，主动权益型基金合格样本筛选门槛如下：成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位大于60%。固收加基金合格样本筛选门槛如下：成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位在10%-30%。 （3）以上测算均剔除不完全投资于A股的基金。 基于此前报告《如何更精准地实时跟踪基金的行业与风格仓位》，我们使用模拟持仓方法即时估计公募基金的行业配置动向。模型测算结果显示：（1）当前公募前五大重仓行业：医药、电子、食品饮料、电新、基础化工。最新测算仓位如下：医药15.23%,电子13.28%,食品饮料7.43%,电力设备及新能源6.86%,基础化工5.26%,机械5.06%,计算机4.38%,有色金属4.22%,通信4.02%,汽车3.46%,国防军工3.37%,家电3.22%,农林牧渔2.64%,银行2.23%,煤炭2.22%,电力及公用事业2.16%,交通运输1.99%,石油石化1.73%,传媒1.72%,轻工制造1.3%,非银行金融1.21%,纺织服装1.17%,钢铁1.11%,房地产1.03%,消费者服务0.86%,建筑0.81%,商贸零售0.64%,建材0.6%,综合0.43%,综合金融0.37%。 （2）行业配置变动方面：最新1周有色金属、银行、钢铁等行