电子行业周报：台积电追加扩产COWOS，Ai算力硬件需求持续旺盛

电子周观点： 台积电追加扩产COWOS，Ai算力硬件需求持续旺盛。大模型不断升级，拉动AI硬件需求持续旺盛，从最近相关公司业绩及指引来看，GPU、ASIC、Ai服务器、光模块、交换机等需求维持高速增长。台积电持续扩产COWOS产能，近期追加了新一轮的COWOS设备订单，并要求2024年第4季度交付，预计到2024年底，台积电COWOS封装月产能有望达到3.6-4万片。英伟达CEO黄仁勋认为，在未来的10年里，英伟达将会把深度学习的计算能力再提高100万倍，英伟达3月18日将开展GTC大会，黄仁勋届时将发布加速计算、生成式AI以及机器人领域的最新突破性成果，有望发布下一代B100产品，同时公布X100路线图。手机拉货方面，一方面是延续了去年四季度订单，另一方面有像华为P70等新机的备货，相较于传统的一季度淡季有明显转好，从数据上来看，韩国2月半导体出口额为99.6亿美元，同比激增62.9%，连续4个月保持两位数增长。存储芯片出口额为60.8亿美元，增幅高达108.1%。NAND价格在手机拉货带动下，价格逐步回升，三星电子开始提升稼动率，三星西安工厂的产能利用率已恢复至70%左右，三星将在3月和4月与移动、PC和服务器领域的客户重新协商价格，价格有望继续上涨。台湾华邦调涨DDR3报价，钰创、晶豪科等DRAM供应商后续也有望跟涨，2024年2月，台股存储芯片及模组公司合计实现营收264亿新台币，同比增长16%。整体来看，电子基本面逐渐改善，Ai大模型持续升级，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。 细分赛道：1)半导体代工：台积电2月营收同比大幅增长，同比增长11.3%，环比下降15.8%。联电2月营收同比增 长3.1%，环比下滑8.2%。中芯国际发布2023年报，2023年四季度销售收入环比增长3.6%至1,678百万美元，略高于指引；毛利率为16.4%，符合指引。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据Canalys，2023年全球智能手机出货量同减4%，预计2024年达11.7亿部同增4%，2027年达12.5亿部，2023~2027年CAGR达2.6%。3）PCB：1月因节前备货需求高增，同比增长指向需求正在恢复。我们认为1月数据确实反映了一部分备货需求，但消费类产品同比降 幅收窄、服务器/汽车需求同比真实转正的事实也意味着整个产业链正在修复。4）元件：友达2024年2月合并营收 198.3新台币，月增7.5％，年增23.5％。群创2月合并营收139亿新台币，月减16.0％，年减10.5％。根据Trendforce，第一季LCD电视面板出货量将达5,580万片，季增5.3%。5）IC设计：AI助力周期向上，重点关注业绩向好标的。半导体周期见底向上。供给端，全球及国内半导体产业链库存已见底，预计晶圆厂稼动率逐步走出底部（Q2有望环比向上）；需求端，Ai赋能消费电子，有望带来新的换机需求，AI手机、AIPC及折叠手机有望积极拉货，AI服务器需求强劲叠加Q1通用服务器开启采购，今年工业库存见底有望出现补库需求。我们认为，24年芯片整体供给调整到位，需求稳步向上，芯片价格有望见底向上，半导体产业链开启上行通道，持续看好半导体板块投资机会 投资建议与估值 大模型持续升级，算力需求不断提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，今年下半年智能手机、AIPC将迎来众多新机发布，三季度有望迎来需求旺季，中长期看，Ai有望给消费电子赋能，带来新换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点公司：沪电股份、中际旭创、天孚通信、新易盛、顺络电子。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 一、细分板块观点 1.1汽车、工业、消费电子：华为发布会临近，关注华为链拉货 1）消费电子：①华为发布会在即，建议关注供应链核心标的（电连技术、光弘科技、欧菲光、昀冢科技等）。②VisionPro于美国太平洋时间1月19日上午5点开启预购，2月2日在美国市场正式发售，预计后续将增加更多国家同步销售。建议关注MR核心供应链标的（兆威机电、高伟电子、立讯精密、杰普特、深科达等）。③1月三星首款AI手机GalaxyS24系列销量向好，在韩国本土市场上市仅28天，其销量就超过100万台，3月苹果发布首款AIPCmacbookair，预计未来伴随更多AI手机、AIPC发布。建议关注PC品牌公司（联想集团、雷神科技）、PC供应链（珠海冠宇、春秋电子、光大同创）。 2）汽车：关注智能化+电动化。①根据乘联会，2月新能源乘用车销量为44.7万辆，1-2月新能源乘用车销量为113.6万台，同增28.7%。预计2024年新能源乘用车销量为1100万辆，同增22%，渗透率达40%。③建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。 1.2PCB：1月因节前备货需求高增，同比增长指向需求正在恢复 因2月春节假期长达一周多时间，部分客户会存在订单前置的行为，即把部分2月份的订单前置到1月，PCB产业链 1月营收所体现的景气度节奏被备货打乱，有一定程度的失真，但我们从铜箔同比-19%、电子玻纤布同比+4%、覆铜板同比+40%、PCB同比+11%的情况可以看到行业需求是有所好转的，进一步考虑到上一年春节发生在1月底、订单前置行为发生在12月的情况下，我们对比2022年12月加2023年1月的双月数据和2023年12月加2024年1月的双月数据，观察到铜箔同比-18%、电子玻纤布同比+15%、覆铜板同比+2%、PCB同比-6%，再结合下游分不同领域的双月营收同比数据，我们认为1月数据确实反映了一部分备货需求，但消费类产品同比降幅收窄、服务器/汽车需求同比真实转正的事实也意味着整个产业链正在修复。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 台系铜箔-月度营收-YoY台系铜箔-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 台系玻纤布-月度营收-YoY台系玻纤布-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 50% 40% 30% 台系CCL-月度营收-YoY 台系CCL-月度营收-MoM 15% 10% 5% 0% -5% -10% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系PCB厂商月度营收同比增速图表8：台系PCB厂商月度营收环比增速 台系PCB-月度营收-YoY 台系PCB-月度营收-MoM 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.3元件：大尺寸LCD节后控产涨价 1）面板：大尺寸LCD有望控产涨价建议积极关注。 友达2024年2月合并营收198.3新台币，月增7.5％，年增23.5％，2月面板总出货面积达172.7万平方米，月增10.1％，年增23.1%。群创2月合并营收139亿新台币，月减16.0％，年减10.5％，2月大尺寸面板出货量共计689万片，月减16.7％，中小尺寸面板出货量共计21810万片，月减23.3％。伴随面板厂稼动率控制得宜，2024年初电视面板库存已回至健康偏低水位。在预期涨价的心里因素，以及节庆和运动赛事的备货拉抬，再加上红海冲突导致航运时间拉长与运价上升，带动自1月开始需求出现明显回温。根据Trendforce预测，第一季LCD电视面板出货量将达5,580万片，季增5.3%。 展望后续：需求端，下游电视需求有拉动，欧洲杯、巴黎奥运会将于6月开始相继举行，考虑到海外正常促销备货周 期，预计3月左右开始备料生产；竞争格局来看玩家相对偏分散+抢份额策略不变，低库存水平下仍有备货需求。供给端，春节面板厂放假进一步压低库存，目前稼动率低于六成，行业库存较为合理，且日本偏光片供应问题短期内COP膜片材料或有短缺，预计面板厂将持续理性调整稼动、控产库存及产出。建议关注彩虹股份、TCL科技、京东方A。 OLED方面，受益于消电备货OLED涨价，OLED从6月份订单恢复，往后看OLED手机渗透率提升、折叠屏新产品、苹果推中尺寸OLEDiPad占用产能、米OV国产替代需求（原三星）等等拉动，往后看价格或持续上涨。LCD建议关注彩虹股份、TCL科技、京东方A，另外其OLED业务整体基本面也在改善减亏，OLED建议关注维信诺、奥来德、深天马。 2）被动元件：节前被动元件为电子中率先反弹的细分板块，主要系白马公司股价处于历史底部位置+业绩确定性相对更强。目前从库存、价格来看被动元件周期已过底部很明确，建议关注后续有持续业绩兑现的公司，主要订单稼动率提升+价格的弹性，跟踪需求端回暖及持续性。看好未来消费电子季节性拉货带动、整体需求改善带动价格提升、以 及有国产替代逻辑阿尔法的标的，推荐洁美科技、三环集团以及电感供应商顺络电子。 3）看好MiniLED渗透机会：供给端随着COB封装技术改进、直通良率提升，加速新技术应用，MiniLED成本快速下降，需求端直显B端客户随着成本问题逐步解决接受度提升。背光电视品牌降价换量，推荐Mini背光产业链。电视Mini背光今年开始放量，车载Mini预期明年起放量，模组价值量多倍增长，弹性大确定性强。短期需求稳态复苏，看好盈利能力修复的强α公司，长期关注MiniLED渗透受益弹性较大的公司，推荐兆驰股份、芯瑞达、聚飞光电。 1.4IC设计：AI助力周期向上，重点关注业绩向好标的 行业基本面逻辑：半导体周期见底向上。供给端，全球及国内半导体产业链库存已见底，预计晶圆厂稼动率逐步走出底部（Q2有望环比向上）；需求端，Ai赋能消费电子，有望带来新的换机需求，AI手机、AIPC及折叠手机有望积极拉货，AI服务器需求强劲叠加Q1通用服务器开启采购，今年工业库存见底有望出现补库需求。我们认为，24年芯片整体供给调整到位，需求稳步向上，芯片价格有望见底向上，半导体产业链开启上行通道，持续看好半导体板块投资机会。 投资思路：一手AI主线（算力+存力），一手周期（业绩+低估值） 1、看好AI驱动算力+存储主线：持续看好AI主线，我们认为23年是AI训练的元年，24年将是AI推理的元年，主要归因于海外有望持续推出包括Sora在内的AI应用产品，叠加国内国央企发力AI应用，这将有力带动AI推理的需求，看好AI推理芯片及数据中心的建设需求。重点看好标的，存储—香农芯创、朗科科技、澜起科技、江波龙、德明利、兆易创新、聚辰股份等；算力—英伟达、寒武纪、源杰科技、海光信息、盛科通信。 2、挖掘业绩趋势明显向好，细分赛道超跌标的：根据产业链调