贵金属周报：央行大周临近 贵金属仍可伺机逢低买入

期货研究报告|贵金属周报2024-03-17 央行大周临近贵金属仍可伺机逢低买入 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 3月15日当周，贵金属价格继续维持强劲态势，虽然超预期的通胀数据或许在一定程度上会加大市场对于未来美联储推迟进入降息周期的预期，同时也令美债收益率走高。但市场似乎仍然认定，美联储利率见顶乃至逐步进入到下降阶段终仍将是大势所趋，而在这样的情况下，通胀水平的回升，实则从实际利率定价的角度而言，对于贵金属价格利好明显。不过下周将会迎来包括美联储在内的多家央行的议息会议，因此行情波动或将在下半周逐步放大。操作上暂时可以适当回避，待行情波动趋于缓和后再伺机入场，但对于贵金属而言，逢低买入套保仍然是主要方向。 基本面 3月15日当周，黄金T+d累计成交量为130,440千克，较此前一周上涨10.40%。白银T+d累计成交量为3,142,064千克，较此前一周上涨11.01%。 3月15日当周，上期所黄金仓单为3,081千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现 58,960千克的下降至1,044,791千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降 162,227.32盎司至17,875,735.18盎司，Comex白银库存则是�现了166,187.66盎司的 上涨至285,358,218.05盎司。 在贵金属ETF方面，3月15日当周（目前最新）黄金SPDRETF上涨16.71吨至831.84 吨，而白银SLVETF持仓�现73.96吨的下降至12,923.15吨。 3月15日当周，沪深300指数较前一周下降0.54%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.41%，光伏板块下降3.85%。 光伏价格指数方面，截至2024年3月11日（最新）数据报18.07，较此前一期持平。光伏经理人指数报144.35，较此前一期上涨10.11%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 3月15日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 3月18日至3月22日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张7 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张7 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司9 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司9 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点10 图20:光伏经理人指数丨单位：点10 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 3月15日当周行情与经济事件综述 3月15日当周，贵金属价格继续维持强劲态势，虽然超预期的通胀数据或许在一定程度上会加大市场对于未来美联储推迟进入降息周期的预期，同时也令美债收益率走高。但市场似乎仍然认定，美联储利率见顶乃至逐步进入到下降阶段终仍将是大势所趋，而在这样的情况下，通胀水平的回升，实则从实际利率定价的角度而言，对于贵金属价格利好明显。不过下周将会迎来包括美联储在内的多家央行的议息会议，因此行情波动或将在下半周逐步放大。操作上暂时可以适当回避，待行情波动趋于缓和后再伺机入场，但对于贵金属而言，逢低买入套保仍然是主要方向。 欧美公债利率监控 3月15日当周，1年期美债收益率收于5.050%，较此前一周上涨13个基点。10年期美债收益率较上周上涨22基点至4.31%，10年期与2年期美债收益率差为-0.41%，较上一周下降2个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.7258%，较此前一周上涨5个基点。10年期公债利差收于1.8037%，较此前一周上涨2个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨4个基点至2.32%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2020/03/152022/03/152024/03/152020/03/142022/03/142024/03/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年 欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2020/03/152022/03/152024/03/15 -1 2020/03/152022/03/152024/03/15 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 3美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 2 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2020/03/152021/03/152022/03/152023/03/152024/03/15 2020/03/152022/03/152024/03/15 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 3月18日至3月22日重要数据与事件汇总展望 本周为央行大周，有包括美联储以及日本央行在内的诸多央行举行议息会议。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 3月18日 18:00 欧元区 欧元区2月CPI年率终值 3月18日 18:00 欧元区 欧元区1月季调后贸易帐(亿欧元) 3月18日 22:00 美国 美国3月NAHB房产市场指数 3月19日 20:30 欧元区 欧元区3月ZEW经济景气指数 3月19日 20:30 美国 美国2月新屋开工总数年化(万户) 3月19日 20:30 美国 美国2月营建许可总数(万户) 3月20日 09:15 美国 中国至3月20日一年期贷款市场报价利率 3月21日 17:00 欧元区 欧元区3月制造业PMI初值 3月21日 17:00 美国 欧元区1月季调后经常帐(亿欧元) 3月21日 20:30 美国 美国第四季度经常帐(亿美元) 3月21日 20:30 美国 美国3月费城联储制造业指数 3月21日 21:45 美国 美国3月标普全球制造业PMI初值 3月21日 21:45 美国 美国3月标普全球服务业PMI初值 3月21日 22:00 美国 美国2月成屋销售总数年化(万户) 3月21日 22:00 美国 美国2月谘商会领先指标月率 3月22日 07:30 日本 日本2月核心CPI年率 3月22日 07:30 日本 日本2月核心CPI年率 资料来源：金十数据华泰期货研究院表 2: 下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 3月18日 10:00 中国 国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会 3月19日 11:30 澳大利亚 澳洲联储公布利率决议 3月19日 12:30 澳大利亚 澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会 3月19日 14:30 日本 日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会 3月19日 待定 日本 日本央行公布利率决议 3月20日 16:45 欧元区 欧洲央行行长拉加德发表讲话 3月21日 01:30 加拿大 加拿大央行公布3月货币政策会议纪要 3月21日 02:00 美国 美联储公布利率决议和经济预期摘要 3月21日 02:30 美国 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 3月21日 16:30 瑞士 瑞士央行公布利率决议 3月21日 20:00 英国 英国央行公布利率决议和会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2024年3月12日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 5.39%至201,602张合约。而在白银方面净多头持仓为40,978张合约，较前一期数据上涨44.72%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2020/03/122022/03/122024/03/12 2020/03/122022/03/122024/03/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，3月15日当周（目前最新）黄金SPDRETF上涨16.71吨至831.84 吨，而白银SLVETF持仓�现73.96吨的下降至12,923.15吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 1800 1500 120025 1050 20 900 75015 20000 16000 12000 1