波罗的海国家的高通胀 ： 解开通胀动态及其对竞争力的影响

波罗的海国家的高通胀 解开通货膨胀动态及其对竞争力的影响 爱丽丝·范、胡秉杰、萨德纳·奈克、内里·努蒙和基拉·普里默斯 WP/24/61 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 2024 MAR ©2024国际货币基金组织WP/24/61 IMF工作文件 欧洲部 波罗的海国家的高通胀： 解开通货膨胀动态及其对竞争力的影响，由爱丽丝·范，胡秉杰，萨达纳·奈克，内里·努蒙和凯拉·普雷默斯编写* 授权发行BernardinAkitoby2024年3月 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 摘要：本文确定并量化了三个波罗的海经济体中通货膨胀动态的驱动因素，并评估了财政政策在抗击通货膨胀方面的有效性。它还通过重点分析可贸易部门的工资与生产率之间的关系，分析了通货膨胀对竞争力的宏观经济影响。结果表明，波罗的海的通货膨胀在很大程度上是由全球因素驱动的，但国内需求也很重要，这表明财政政策可以在遏制通货膨胀方面发挥作用。此外，有强有力的证据表明，可贸易（制造业）部门的（实际）工资与波罗的海国家的生产率之间存在长期（协整）关系，仅在爱沙尼亚和立陶宛进行短期偏差自我校正。 推荐引用:A.Fan，B.Hu，S.Naik，N.Noumon和K.Primus，“波罗的海国家的高通货膨胀：解开通货膨胀动态及其对竞争力的影响”，国际货币基金组织第24/61号工作文件（华盛顿特区：国际货币基金组织）。 JEL分类号:E24、E31、E63关键字:通货膨胀动态;竞争力;波罗的海作者的电子邮件地址： *作者要感谢BerardiAitoby，KostatsBeChristovsis，HelgeBerger，AdrejsBessoovs，SerhaCevi，IsabelaDarte，BorjaGracia，VicezjsGzzo，AleseJrša，AhNgye，UldisRtaste，GlebsStarovoits，EdgarsVítols，爱沙尼亚，拉脱维亚和立陶宛中央银行的其他工作人员，以及维尔纽斯大学会议的参与者，以寻求有益的意见和建议。 工作文件 波罗的海国家的高通胀 解开通货膨胀动态及其对竞争力的影响 由AliceFan，HuBingjie，SadhnaNaik，NereeNoumon和KeyraPrimus编写 Contents I. II.III.IV. Figures 1.波罗的海和欧元区的通货膨胀5 2.波罗的海和欧元区的能源通胀6 3.波罗的海和欧元区的粮食通货膨胀6 4.波罗的海：货币和财政政策立场7 5.IRF对油价的单标准差冲击(全球供应冲击)11 6.IRF对实际GDP的单标准差冲击(国内需求冲击)12 7.IRF对初级平衡增长的单标准差冲击15 8.出口份额、竞争力和劳动生产率工资-生产率关系18 9.劳动力市场制度、制造业劳动力短缺、劳动收入份额22 TABLES 1.结构冲击识别9 2.全球供应和国内需求冲击的影响10 3.结构冲击识别13 4.财政冲击对通货膨胀的影响14 5.DickeyFuller单位根检验对工资-生产率长期关系的存在Manufacturing20 6.制造业工资-生产率增长关系的协整分析21 执行摘要 三个波罗的海国家是小型开放经济体。因此，全球因素对国内经济动态有很大影响，竞争力是经济发展的关键。在这种情况下，“输入型”通胀可能会带来重大挑战。首先，它可以对国内通胀动态产生巨大影响，并且在第二轮效应显著的情况下，可以灌输潜在的很大程度的持久性。其次，持续的高通胀可能导致名义工资和实际工资的高增长与生产率脱钩，如果长期持续下去，将侵蚀竞争力和增长。最后，高通胀带来的挑战因可用的政策工具而变得更加复杂：作为欧元区的一部分，货币政策掌握在欧洲中央银行（ECB）手中，该银行为整个地区制定政策，不满足特定国家的需求，特别是如果特定国家的发展与整个欧元区的发展弱相关；经济理论表明，鉴于这些经济体的开放性，可用于稳定目的的唯一宏观政策工具-财政政策-的有效性可能受到限制。 波罗的海国家的通货膨胀主要是由全球因素推动的，但国内需求也很重要，这表明财政政策可以在遏制通货膨胀方面发挥作用。同时，鉴于波罗的海区域相对于欧元区其他地区的规模较小，货币政策实际上是特定区域宏观经济因素的外生因素，包括财政政策的立场。鉴于波罗的海区域相对于欧元区其他区域的不同通胀动态，这一点尤其重要。在过去的几年中，包括在COVID-19之前的时期，波罗的海国家的周期性状况比欧元区平均水平更先进。因此，欧洲央行的立场虽然适合整个欧元区，但对爱沙尼亚，拉脱维亚和立陶宛来说过于宽松。这使得财政政策成为宏观经济稳定的主要政策工具。事实上，通过对国内需求的影响，财政政策对波罗的海三国的通货膨胀率具有统计上的显著影响。 高的和持续的通货膨胀给竞争力带来的风险是，它将导致非贸易产品的高和持续的工资增长，并导致出口部门的工资增长高于生产率。对持续的工资增长压力（明显高于欧元区）可能超过生产率并影响竞争力和趋同的担忧尚未实现。但是，如果当前的冲击比预期的更持久，则可能导致更大和持久的第二轮影响，从而可能影响未来的通胀预期和工资谈判。整个波罗的海紧张的劳动力市场进一步加剧了这些风险。然而，在过去几年中，通胀预期仍在波罗的海国家，导致实际工资大幅负增长，而通胀上升。 2000-22年，波罗的海国家的生产率增长与工资增长密切相关，立陶宛制造业的生产率平均高于工资增长，拉脱维亚略低，爱沙尼亚类似。此外，有强有力的证据表明，可贸易（制造业）部门的（实际）工资与波罗的海国家的生产率之间存在长期（协整）关系。另一方面，短期关系的统计证据-支持长期关系的回归-仅对立陶宛和爱沙尼亚具有决定性。这表明，如果过去的模式成立，尽管爱沙尼亚和立陶宛的工资与生产率的短期偏离是自我纠正的(前者的速度更快)，但就拉脱维亚而言，这些偏离可能会更持久地强调竞争力和趋同的风险更大。这些结果与该国每个劳动力市场的灵活性程度相关，拉脱维亚是三者中灵活性最低的。 I.Introduction 三个波罗的海国家是小型开放经济体。因此，全球因素对国内经济动态有很大影响，竞争力是经济发展的关键。在这种情况下，“输入型”通胀提出了重大挑战。首先，它可以对国内通胀动态产生巨大影响，并且在第二轮效应显著的情况下，可以灌输潜在的很大程度的持久性。其次，持续的高通胀可能导致名义工资和实际工资的高增长与生产率脱钩，如果长期持续下去，将侵蚀竞争力和增长。最后，高通胀带来的挑战因可用的政策工具而变得更加复杂：作为欧元区的一部分，货币政策掌握在欧洲央行手中，欧洲央行为整个地区制定政策，而不是对特定国家的需求做出反应，特别是如果特定国家的发展与整个欧元区的发展弱相关；经济理论表明，鉴于这些经济体的开放性，可用于稳定目的的唯一宏观政策工具-财政政策-的有效性可能受到限制。 本文试图通过确定和量化三个波罗的海经济体通货膨胀动态的驱动因素，并评估财政政策在抗击通货膨胀方面的有效性（第二章） 。本文通过重点研究可贸易部门的工资与生产率之间的关系，分析了通货膨胀对竞争力的宏观经济影响（第三章）。 II.波罗的海国家的通货膨胀动态和政策有效性 尽管通货膨胀率在2023年下半年迅速降温，但波罗的海国家的整体通货膨胀率在过去几年中飙升，使欧元区平均水平翻了一番 ，甚至在某个时候使通货膨胀率最低的欧元区成员国的通货膨胀率翻了两番（图1）。 17.2拉脱维亚为19.4%，爱沙尼亚为19.4%，立陶宛为18.9%，而同期欧元区整体平均水平为8.4%。总体通胀的飙升可能会导致：（i）通胀预期上升，（ii）投资规划中断，以及（iii）购买力下降，这对低收入者的伤害更大。在劳动力市场紧张的背景下，能源价格的第二轮影响广泛，核心通胀也有所上升。 1本文不关注财政和货币政策对通货膨胀的潜在不同影响，这取决于 可能成为未来一部分的冲击研究。 标题通货膨胀 （同比百分比变化） 25 爱沙尼亚 拉脱维 20 15 10 5 0 图1.波罗的海和欧元区的通货膨胀 核心通货膨胀 （同比百分比变化） 16 立陶宛EA爱沙尼亚拉脱维亚立陶宛 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 EA -5 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：欧盟统计局；和哈弗分析。 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：欧盟统计局；和哈弗分析。 在波罗的海国家，通货膨胀的上升很大程度上可能与能源和粮食的大幅增加有关 价格2国内通货膨胀对能源和食品价格上涨的反应可归因于这两个项目在消费者价格指数篮子中的高份额(能源和食品平均为16.4和 29.3，欧元区平均水平分别为10.2和20）。3，42022年，能源平均占波罗的海整体通货膨胀率的近一半（8.5％），欧元区 约占一半（4.1％）（图2）。食品价格的上涨也对通货膨胀 通货膨胀，2022年 （LHS-同比百分比变化，RHS-百分比） 能源食品核心来源：欧盟统计局；哈弗分析；和国际 货币基金 拉脱维亚欧 元区 爱沙尼亚立陶宛 重量(RHS) 7090 6080 70 50 60 的整体上升起到了很大的推动作用。HICP中的食品价格成分在波4050 罗的海国家平均约占5.5％，而欧元区为1.9％（图3）。3040 30 20 20 1010 00 组织工作人员计算。 2IMF（2022）估计，大宗商品价格上涨可以解释约三分之二，而通货膨胀动态的跨国异质性可以通过CPI篮子中食品和能源权重的差异以及其他因素来解释。鉴于三个波罗的海国家对能源的严重依赖，大宗商品价格往往会对通货膨胀动态产生重大影响。 3正如Gelos和Ustyugova（2012）所指出的，CPI篮子中食品份额较高，燃料强度和先前存在的通货膨胀水平的经济体更容易受到商品价格冲击的通货膨胀影响。 4在所有三个波罗的海国家中，拉脱维亚在其消费者价格指数篮子中能源和食品的份额较高。 图2.波罗的海和欧元区的能源通胀 能源通货膨胀 (同比百分比更改) 2022年能源对整体通胀的贡献 （同比百分比变化） 120 爱沙尼亚 拉脱维 立陶宛 EA 25 100 80 60 20 15 40 20 0 10 -20 5 -40 0 1月22日4月22日7月22日10月22日1月23日4月23日Jul-23Oct-23 爱沙尼亚 拉脱维 立陶宛 EA 资料来源：欧盟统计局；哈弗分析；和国际货币基金组织工作人员的计 资料来源：哈弗分析；和国际货币基金组织工作人员的计算 标题通货膨胀能源贡献（百分比） 图3.波罗的海和欧元区的粮食通胀 2022年食品通胀对整体通胀的贡献 (同比百分比更改)（同比百分比变化） 30 爱沙尼亚 拉脱维 立陶宛 EA 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 00 1月22日4月22日7月22日10月22日1月23日4月23日Jul-23Oct-23爱沙尼亚 拉脱维 立陶宛 EA 资料来源：欧盟统计局；和哈弗分析。 资料来源：哈弗分析；和国际货币基金组织工作人员的计算 标题通货膨胀食品贡献（百分点） 除了能源和食品在消费篮子中的比重较高之外，全球因素对小型开放经济体的通货膨胀也有重要影响。波罗的海国家的经济开放度小而高，使它们在更大程度上受到外部发展的影响。因此，确定通货膨胀的关键驱动因素对于了解其演变并确定适当的政策对策至关重要。 但政策反应关键取决于货币政策和财政政策对通胀的有效性。鉴于波罗的海