棉花期货周报：美棉收高，美国和全球棉花库存继续下降

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2024年3月10日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 美棉收高，美国和全球棉花库存继续下降 【策略观点】 目前来看，郑棉的主要利好因素在于全球棉花旧作产量与库存的下调，价格回调的压力在于春节后国内需求表现偏弱，国内的贸易商、纺企、织厂，均在春节前备货了较多的棉纱和坯布的库存，春节后没有明显的补货需求，纺企对棉花涨价的接受意愿较低。后市来看，如果美棉旧作炒作结束，需求若能稍有起色，则棉花不会深跌，甚至还能有些反弹行情。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉出口数据表现良好1 2.2美棉非商业净多头持仓创十五个月新高2 2.3美国农业部3月供需报告基调偏多2 三、国内棉花供需格局分析3 3.1新棉加工基本结束，棉花供给较为充裕3 3.2美棉走高，内外价差迅速走低4 四、后市展望6 一、行情回顾 上周，郑棉走势先探底再反弹，周初在15900附近获得支撑，周五于16500附近反弹受 阻，基本跟随美棉走势。但美棉上周波幅更大，美棉最高反弹至101美分附近回落，随着上 周五晚间美国农业部3月份供需报告发布，非商业多头趁利好落地离场。 元/吨 中国棉花价格指数:3128B 郑棉主力收盘价 美棉主力收盘价 美分/磅 19000 120 18000 100 17000 80 16000 60 15000 40 14000 13000 20 12000 0 图表1国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口数据表现良好 据美国农业部(USDA)报告显示，2024年2月23-29日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量11804吨，较前周增长30%，但较前4周平均水平下降66%;2023/24年度美国陆地棉出口装运量75092吨，较前周增长24%，较前4周平均水平增长26%，主要运往中国(29646吨)、越南(13824吨)、巴基斯坦(6833吨)、土耳其(6106吨)、孟加拉国(4472吨)。本周美棉出口签约及装运量较前周均增长，美棉出口销售表现良好，数据相对利多美棉市场。 图表2美棉出口签约量 2.2美棉非商业净多头持仓创十五个月新高 （吨） 2021 2022 2023 2024 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 数据来源：Wind、国元期货 据CFTC公布的最新数据显示，截至2月27当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位增至102305手，创十五个月新高。上周美棉自103美分回落之后再次反弹至101美分之上，为一年半以来首次，因受美国供需收紧以及投机性买盘的推动。虽然本次的美棉出口销售报告有所转好，但仍处于下降趋势中，导致一些投机性卖盘的出现。 图表3美棉非商业持仓环比变化 2.3美国农业部3月供需报告基调偏多 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周 （张） 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 数据来源：Wind、国元期货 根据美国农业部发布的3月份全球棉花供需预测，美国2023/24年度棉花产量和期末库存环比继续下调。根据3月8日发布的美国棉花加工报告，美棉产量预计为1210万包，较上 月减少33.4万包。本年度美棉最终的种植面积、单产和产量将于5月份发布。本月，美国棉花期末库存预计为250万包，较上月减少30万包。美国库存消费比ª为18%，是2020/21年 度以来的最低。美国陆地棉农场年度均价为77美分/磅，环比持平。 全球方面，2023/24年度棉花产量、消费和贸易量环比调增，但期末库存下降。全球棉花产量环比调增13万包，美国和阿根廷产量的减少被印度产量增加50万包完全抵消。全球棉 花消费量环比增加50万包，中国和印度消费量的增加完全抵消了土耳其和其他国家的减少。 全球棉花贸易量环比调增约40万包，中国进口量调增90万包，完全抵消了土耳其和其他国家进口量的减少。出口方面，印度、澳大利亚和土耳其的出口量环比增加。全球棉花期末库存预计为8330万包，环比减少35.3万包。 三、国内棉花供需格局分析 3.1新棉加工基本结束，棉花供给较为充裕 我国新棉加工基本结束，棉花供给较为充裕节后纺织企业复工情况较好，开机率普遍达八成以上，需求继续回暖。据中国棉花信息网2月初调研数据，2024年全国棉花意向种植面积比上年减少2.9%。新年度美棉出口签约和装运情况较好，国际市场需求预期转好。北半球新棉即将进入播种期，后期需关注各主产国植棉意向。 （万吨） 600 500 400 300 200 100 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表4中国棉花商业库存 数据来源：Wind、国元期货 图表5全国皮棉加工率 图表6全国皮棉销售率 （%） 120 100 80 60 40 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：Wind、国元期货 （%） 120 100 80 60 40 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3.2美棉走高，内外价差迅速走低 数据来源：Wind、国元期货 随着美棉的走高，内外价差迅速走低，最新价差在-1000元/吨，一定程度上会抑制国内下跌空间。如果美棉长时间高位难下，则进口棉窗口将会关闭，会逐渐改变国内供需状况，一旦国内四月消费阶段性好转（目前来看有预期偏差的可能，因为今年国内回温太慢，对春季服装的需求少），不乏有节奏性上涨行情出现。目前棉粮比已至历史高位，一旦美棉旧作因素交易结束，新作偏空格局难改，是棉价长周期的压力。 内外棉价差 中国棉花价格指数:328 Cotlook:A指数:1%关税 （元/吨）（元/吨） 300006000 25000 4000 2000 20000 0 15000 -2000 10000 -4000 5000 -6000 0 2020-01-02 -8000 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 图表7内外棉价差 数据来源：Wind、国元期货 图表8棉粮比 （倍） 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 目前来看，郑棉的主要利好因素在于全球棉花旧作产量与库存的下调，价格回调的压力在于春节后国内需求表现偏弱，国内的贸易商、纺企、织厂，均在春节前备货了较多的棉纱和坯布的库存，春节后没有明显的补货需求，纺企对棉花涨价的接受意愿较低。后市来看，如果美棉旧作炒作结束，需求若能稍有起色，则棉花不会深跌，甚至还能有些反弹行情。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址