基金产品研究报告：华宝标普中国A股红利机会ETF-聚焦分红稳定与盈利可持续，持仓分散规避周期性波动

证券投资基金研究报告/基金专题 基金产品研究报告-华宝标普中国A股红利机会ETF 聚焦分红稳定与盈利可持续，持仓分散规避周期性波动 主要观点： ETF情况： 分析师：江牧原 电话：021-53686095 邮箱:jiangmuyuan@shzq.com 执业证书编号：S0870523060003 分析师：汪璐 电话：021-53686120 邮箱:wanglu@shzq.com 执业证书编号：S087012105000 日期：2024年3月6日 华宝标普中国A股红利机会ETF（562060）自2023年12月28日上市以来紧密跟踪标普A股红利机会指数。根据2023年四季报披露数据，截至2023年12月31日，该ETF规模为4.89亿元；同时， 根据上交所、Wind数据，自上市以来截至2024年2月29日，该ETF日均成交额为0.83亿元，区间跟踪业绩基准偏离度均值为0.0364%，可以较好满足较大资金配置和交易标普A股红利指数的需求。 基金经理情况： 胡洁2006年6月加入华宝基金管理有限公司，目前管理基金产品 16只，均为被动指数型股票基金，截至2023年四季报管理总规模为736.33亿元。在管产品华宝标普中国A股红利机会指数LOF曾荣获2020年度“三年期开放式指数型金牛基金”、2018年度“开放式指数型金牛基金”。 产品投资价值： 红利指数通过筛选高股息率相关股票进行编制。编制时一般选择业绩良好、现金流充足的上市公司作为其成份股，因此此类指数的波动率通常略低于大盘，且还能通过上市公司的高分红带来超越市场表现的额外收益。 近年来在中国市场中，参与分红的公司占比与个股平均股息率均大幅提升，为红利投资提供了充足的标的。与宽基指数相比，红利指数的股息率更高，可能带来资本利得和高分红的双重收益。 从购买端看，红利相关投资也逐步成为市场的热点。同时，随着市场波动加剧，红利ETF已成为投资者平滑波动的重要选择。此外，ETF投资也是投资者参与红利投资最为经济有效的方式。 标普红利ETF（562060）的标的指数——标普中国A股红利机会指数编制方案成熟、稳健，且具有优异的历史表现。在编制上，该指数具有明确的净利润与滚动股息率的选择要求，在行业权重上有着行业上限的设定，适合投资者进行跟踪投资。 标普中国A股红利机会指数业绩表现及持仓情况： 历史业绩表现优秀。从历史数据来看，标普中国A股红利机会全收益指数长期超越其他主流宽基及同类红利全收益指数，胜率较高，具备较高收益弹性。 指数高度分散，抗风险能力强。成份股当前市值分布相对较为均衡，估值处于历史低位，具备投资性价比。行业分布较为广泛，工业、能源、金融为前三大重仓行业；重仓股集中度较低，行业集中于煤炭开采。 华宝基金ETF布局情况： 1、国央企股东背景，助力业务领先、提升投资者信赖度。 2、指数基金领域屡获专业奖项，产品线兼具丰富性与创新性。 风险提示： ETF基金是以指数投资为基底的一类基金，在复制跟踪指数的部分存在不可避免的系统性风险。投资者应在充分理解指数编制规则、历史业绩等因素的基础上，审慎评估自身的风险偏好，根据自身的风险承担能力和投资需求进行投资。 一、ETF概况 1、产品基本信息 表1：华宝标普中国A股红利机会ETF的基本信息 ETF 基金简称 华宝标普中国A股红利 机会ETF 基金代码 562060.OF 基金管理人 华宝基金管理有限公司 基金托管人 中国银行股份有限公司 成立时间 2023年12月08日 上市日期 2023年12月28日 比较基准 标普中国A股红利机会 指数收益率 投资风格 被动指数型 管理费率 0.50% 托管费率 0.10% 发行规模 7.86亿元 申购赎回状态 开放申购|开放赎回 投资目标 紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 投资范围 本基金主要投资于标的指数成份股和备选成份股.为更好地实现基金的投资目标,本基金可能会少量投资于国内依法发行上市的非成份股(包括创业板及其他经中国证监会允许上市的股票,存托凭证),债券(包括国内依法发行的国债,央行票据,金融债券,企业债券,公司债券,中期票据,短期融资券,超短期融资券,次级债券,政府支持机构债,政府支持债券,地方政府债,可转换债券及其他经中国证监会允许投资的债券),债券回购,货币市场工具,股指期货,资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的相关规定).本基金可根据法律法规的规定参与转融通证券出借业务和融资业务.如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围.本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%,且不低于非现金基金资产的80%;股指期货及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行.如法律法规或监管机构变更投资品种的投资比例限制,基金管理人在履行适当程序后,可以调整上述投资比例. 投资策略 -- 风险收益特征 本基金属于股票型基金,其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为被动式投资的股票型指数基金,主要采用组合复制策略,跟踪标的指数,其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。 跟踪指数 跟踪指数简称 标普A股红利 跟踪指数代码 CSPSADRP.CI 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止日期：2024/2/29 注：ETF联接基金投资组合中投资于目标ETF部分的基金资产净值不计提基金管理费和基金托管费 2、ETF上市以来表现 表2：华宝标普中国A股红利机会ETF上市以来表现 最新规模 4.89亿元 日均成交额 0.83亿元 区间跟踪偏离度均值（业绩基准） 0.0364% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心、基金定期报告；统计区间：2023/12/28至2024/2/29 （基金规模统计截止日为2023.12.31） 图1：华宝标普中国A股红利机会ETF上市以来业绩表现 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 2023-12-28 2024-01-09 2024-01-18 2024-01-29 2024-02-07 2024-02-26 华宝标普中国A股红利机会ETF 华宝标普中国A股红利机会ETF基准 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；统计区间：2023/12/28至2024/2/29 华宝标普中国A股红利机会ETF自上市以来紧密跟踪标普A股红利指数。截至2024/2/29，该ETF日均成交额为0.83亿元，并且区间跟踪偏离度均值为0.0364%，可以较好满足较大资金配置和交易标普A股红利指数的需求。 表3：基金经理基本信息 3、基金经理情况介绍 姓名 胡洁 学历 硕士 从业时间 2006年06月13日 投资年限 11.4年 现管理基金总规模 736.33亿元 个人经历 硕士。2006年6月加入华宝基金管理有限公司，先后在交易部、产品开发部和量化投资部工作，现任指数投资总监、指数研发投资部总经理。 当前管理基金 华宝中证军工ETF、华宝中证银行ETF、华宝中证医疗ETF等 获奖情况 在管产品华宝标普中国A股红利机会指数LOF曾荣获2020年度“三年期开放式指数型金牛基金”、2018年度“开放式指数型金牛基金” 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止日期：2023年12月31日 胡洁拥有11.4年投资经历，目前管理基金产品16只，都为被动指 数型股票基金，管理总规模为736.33亿元。 二、产品投资价值 1、标普A股红利指数的投资意义 红利指数本质上是通过筛选高股息率相关的股票进行指数的编制，这一投资方式最早为1991年迈克尔·奥希金斯提出的投资策略。红利指数中的个股通常业绩表现良好，现金流充足（足够支持多年连续发放红利），从而使得股价相对稳定，指数波动率通常略低于大盘指数。此外，投资红利指数还可通过上市公司的高分红与高股息率来取得超越市场表现的额外收益。 红利指数编制的基础在于市场上有足够多的公司能够持续分红，我们统计了近16年中国市场5000多只个股（含北交所），发现参与分红的公司占比与个股平均股息率近年来均处于高位，为红利投资提供了充足的选择。 对比红利指数（以“标普A股红利”为例）与宽基指数（以“沪深300”为例），可以发现红利指数的股息率近年来较宽基指数大幅提升，叠加近期红利指数收益率的明显上升，投资红利指数可能取得资本利得叠加高分红的双重收益。 从购买端看，红利相关投资也逐步成为市场的热点。同时，随着市场波动加剧，红利ETF已成为投资者平滑波动的重要选择。此外，在投资选择上，ETF投资也是投资者参与红利投资最为经济有效的方式。 标普道琼斯指数公司作为标普中国A股红利机会指数的编制方案供应商，有着多年的深入研究与实践的经验，已经形成了一套成熟、稳健、历史表现优异的红利投资方法论。 在具体指数编制上，标普中国A股红利机会指数相较于市场上其他同类红利指数具有一定的优势： 1、该指数在编制的过程中对上市公司的净利润提出了明确的要求，确保上市公司在分红时有足够的利润支撑，从而确保分红的持续性和可靠性。 2、指数采用股息率加权，并设定了较低的权重上限，包括33%的行业权重上限和3%的个股权重上限。这种加权方式既提高了指数的股息率水平，又保证了持仓的分散化，从而降低了组合的非系统性风险。 3、该指数采用过去一年的分红金额计算股息率，提高了策略的时效性。 4、该指数采取了半年度调仓的机制，能更及时地筛选高股息率上市公司。 5、该指数组合市值分布均衡，分散化程度较高，有效降低了大中小盘的偏离。 2、指数编制方法 表4：标普中国A股红利机会指数基本信息 指数名称标普中国A股红利机会指数 指数代码CSPSADRP.CI 基点1000 基日2004-06-21 发布日期2008-09-11 发布机构标准普尔公司 样本选取 1、样本空间：标普中国本地A股BMI指数（在上交所与深交所上市的特殊处理股票除外 （ST与*ST））。 2、可投资性筛选：（1）股票须为盈利（按重新调整参考日期前12个月的正市盈率（EPS）计量）；（2）股票过去三年的盈利增长须为正；（3）股票的每股派息与每股盈利的比率须低于100%；（4）公司必须在前两年每年均派发股息。 3、指数成份股筛选：（1）股票池中的所有股票按12个月历史股息率排序；（2）各股票池中股息率排名最高的股票构成指数。 4、权重设定：根据成份股权重上限（个股3%、GICS行业33%）所载的具体分散投资要求 按成份股的股息总额（12个月历史股息率乘以流通市值）比例计算权重。 成分数量100 调仓频率指数每半年调整一次，自1月和7月的最后一个交易日收市后生效。重新调整参考日期分 别为6月和12月的最后一个交易日。 数据来源：《标普红利机会指数编制方法》、上海证券基金评价研究中心；截止日期：2024/2/29 三、指数业绩表现 常见的指数多为价格指数，而全收益指数则把股票的分红因素纳入计算，能更准确地反映股票真实的投资收益。本章将分析标普中国A股红利机会全收益指数，并与其他具有代表性的全收益指数进行对比观察。 3.1业绩表现：长期超越其他主流宽基1及同类红利指数胜率2较高观察标普中国A股红利机会全收益指数发布后的完整年度2009/1/1 至2023/12/31近15个年度的指数表现情况，标普中国A股红利机会全收益指数大幅跑赢沪深300全收益指数及中证500全收益指数，分年度来看胜率分别为73.33%、66.67%。截至2024/2/29，标普中国A股红利机会全收益指数的总收益率为727.25%，同期沪深300全收益指数收益 1本文定义的“主流宽基”为沪深300及中证500。 2本章节定义的“胜率”为标普中