铜冠金源期货：商品日报

商品日报20240315 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：杭州全面取消二手房限购，美国PPI通胀顽固打压降息预期 海外方面，美国2月零售销售环比疲软，录得0.6%，预期0.8%，前值从-0.80%下修至 -1.1%；PPI数据超出预期，同比录得1.6%，预期的1.1%，前值从0.9%上修为1%。高于预期的PPI和低于预期的初次申请失业救济人数，使市场再次降低对美联储降息的押注，目前预计全年降息3次，与去年12月点阵图相符。10Y国债收益率逼近4.3%，美元指数大幅上涨重回103关口，美股承压下跌。欧洲央行官员一致支持6月首次降息，但对后续行动看法不一。 国内方面，央行：要聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；加强总量和结构双重调节，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。杭州二手房全面取消限购，卖房增值税征免年限统一调整为2年，年后地产销售并未企稳，全年来看LPR利率仍有可降空间，今日将公布MLF利率。 贵金属：美国通胀依然顽固，预计金价将延续调整 周四国际贵金属期货价格小幅收跌，昨晚公布的美国PPI数据超预期，使得市场对美联储宽松预期减弱，美元指数和美债收益率大幅反弹，金银走势承压。数据显示：美国通胀依然顽固，2月PPI同比超预期涨1.6%，创去年9月来最高，环比加速涨0.6%，是预期的2倍，核心PPI环比也加速上涨。通胀数据连泼冷水，市场对美联储未来的宽松预期缓和，美国2月零售销售环比涨0.6%，环比增速由负转正，但不及预期。美国上周初请失业金人数录得20.9万人，仍处于历史低位，预期21.8万，前值从21.7万修正为21万人。报道称日 本央行料在3月结束负利率，日元“先升后降”。 我们之前提示贵金属的做多交易已较为拥挤，需警惕金价短期高位回调风险。最新公布的美国2月通胀数据均超预期，市场对美联储的“宽松预期”减弱，金价呈调整之势，预计短期调整会延续。 操作建议：短线逢高沽空黄金 铜：国家将提高铜冶炼准入门槛，铜价突破向上 周四沪铜主力2404合约高开高走，昨夜伦铜延续反弹带动沪铜继续向上，目前铜价进入突破向上区间，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周四电解铜现货市场成交不活跃，下游畏高铜价补库意愿低迷，现货贴水幅度扩大至60元/吨。昨日LME伦铜库存继续降至10.8万吨。宏观方面，美国又一关键通胀指标PPI环比超预期上升0.6%，为半年以来最大增幅，主因近期汽油价格的上涨，显示当前潜在通胀上行风险仍存，但鲍威尔近期的政策立场措辞越来越转向边际宽松，其暗示即使通胀回落进程不及预期，美联储也将于今年晚些开启降息以避免过度推迟带来的经济放缓风险，而欧央行部分鹰派官员也逐步鸽派化，令市场持续激进地交易海外主要央行或将提前转向宽松。产业方面：中国有色金属工业协会在北京召开铜冶炼企业座谈会，针对铜冶炼行业近年来产能扩张速度过快问题，国家将提高新建项目准入门槛，控制新增产能的投放。 虽然美国PPI数据超预期反弹，但市场对海外主要央行下半年启动降息的乐观预期并未改变；基本面来看，海外矿端供应扰动持续，国家将提高准入门槛抑制铜冶炼产能进一扩张，中国铜冶炼厂因加工费大幅下滑计划减产将导致国内紧平衡预期持续升温，技术面铜价已突破前期关键阻力，整体预计铜价短期将延续反弹走势。 操作建议：逢低做多 铝：高位调整需求增，但空间有限 周四沪铝高位回落。现货SMM均价19260元/吨，涨110元/吨，对当月升水10元/吨。 南储现货均价19220元/吨，涨110元/吨，对当月贴水30元/吨。据SMM，3月14日铝锭 库存84.3万吨，较上周增加2.2万吨。铝棒25.82万吨，较上周减少0.08万吨。 云南复产消息令多头松动，铝价19300附近修正需求增强。基本面铝锭社会库存较上周 累库2.2万吨，但周内仅累库0.3万吨，下周大概率铝锭转为去库，铝价虽有调整需求，但下方支撑仍较好。 操作建议：回调逢低做多、跨期正套 氧化铝：氧化铝延续横盘 周四氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3345元/吨，较前日跌1元/吨。澳洲氧化铝 F0B价格369美元/吨，持平，折合人民币3169元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存79555 吨，较前日增加3583吨，厂库600吨，较前日持平。 云南电解铝复产还未开始，消费端未见变化，采购观望情绪浓，现货成交仍相对清淡。当下氧化铝复产量都相对较小，供应增量小，关注后续集中复产来临时间点，氧化铝延续横盘。 操作建议：观望 锌：美元反弹压制，锌价21500附近震荡 周四沪锌主力2405合约期价日内盘中冲高回落，夜间窄幅震荡，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21420~21610元/吨，对2404合约贴水30-50元/吨。锌价继续上行，下游畏高，升水继续下调。惠誉评级已上调铝和锌的中期及中周期价格预估，原因是需求增加且供应预期紧张。SMM：截止至本周一，社会库存为18.79万吨，较本周一增加 0.18万吨。LME库存266025吨，减少1725吨。 整体来看，美国PPI通胀超预期升温，美元指数加速反弹，创一周新高。叠加铜冶炼减产带动的市场亢奋情绪有所回落，锌价重回自身基本面主导。前期供应端利多兑现及消化后，市场焦点转向需求端，下游畏高采购不佳，现货贴水扩大，库存续增，进一步上行难度加大，短期维持在21500附近震荡运行。 操作建议：观望 铅：基本面欠佳，铅价上方空间有限 周四沪铅主力2405合约期价先扬后抑，夜间横盘，伦铅偏弱震荡。现货市场：上海市 场驰宏铅16380-16390元/吨，对沪铅2404合约升水20-30元/吨；江浙地区江铜铅16390- 16410元/吨，对2404合约升水30-50元/吨。受政策利好预期提振，沪铅持续走高，加之交割在即，持货商出货减少，且报价坚挺，下游畏高观望，刚需采购且长单居多。SMM：截止至本周一，社会库存为6.83万吨，较上周一增加0.1万吨，受交仓移库影响，库存续增。 LME库存190950吨，减少925吨。 整体来看，铅价跟随金属板块延续震荡偏强运行，基本面依旧偏弱，原生铅3月下旬有减产，但再生铅炼厂复产且利润好转生产积极性修复，供应维持增势，需求相对偏稳，库存续增，铅价压力较大，待市场多头情绪消化后，铅价逢高沽空。 操作建议：观望 锡：高库存压制下，沪锡跟涨乏力 周四沪锡主力2404合约期价冲高回落，夜间横盘，伦锡延续上涨。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1300-400/吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水600-升水300元/吨，云锡品牌对2404合约升水200-700元/吨，进口锡贴水1500元/吨，锡 价高位抑制下游及终端采购。LME库存5055吨，减少200吨。 整体来看，印尼商品与衍生品交易所自3月1日至今日暂无锡锭交易，雅加达期货交易 所自3月1日初累计成交1780吨锡锭，印尼精炼锡出口仍较慢，海外再去库。费城半导体指数延续涨势，海外半导体AI题材股价维持强势。去库及需求向好支撑轮锡维持强势。国内库存维持同期较高位，弱现实需求下沪锡跟涨乏力，短期继续关注22.5万元一线压力。 操作建议：观望 碳酸锂：多空博弈延续，锂价或宽幅震荡 周四碳酸锂期货价格偏弱运行，现货价格持续上涨。SMM电碳价格较昨日上涨1250元 /吨，工碳价格上涨2250元/吨。SMM口径下现货升水04合约0.085万元/吨；原材料价格 受定价模式影响被动拉涨，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至1050美元/吨，巴西矿价格上 涨20美元/吨至970美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨40元/吨至8025元/吨，锂 云母（2.0%-2.5%）价格0元/吨至2135元/吨。仓单合计14605吨；2407持仓21.08万手， 最新交割匹配价格11.645万元/吨。 从期货持仓来看，此次回落或在周二已埋下伏笔，当前广期所前20持仓席位中，空头力量CR5依然高度集中，多头力量则相对分散。基本面上，澳矿中报亏损，高管离职；下游排产高位等利多信号持续释放，多头仍有议价筹码，预计多空博弈延续，锂价宽幅震荡。 操作建议：观望 沪镍：利多氛围较浓，镍价或震荡偏强 周四沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价142250元/吨，上涨1025，进口镍报141650元/吨，上涨1075。金川镍报142850元/吨，上涨975。电积镍报139950元/吨，上涨 975，进口镍贴水350元/吨，下跌50，金川镍升水850元/吨，下跌150。SMM库存合计2.76 万吨，环比增加146吨。美国PPI同比增长1.6%，预期1.1%。 从持仓来看，沪镍主力多头集中度略高，但多空相差不大，多空力量整体相对分散。基本面上，前期亏损导致硫酸镍大幅减产，而在当下新能源需求推动下，硫酸镍供给紧缺，短期对镍价存在提振。宏观面对下半年的降息预期更加确定，资产价格上涨热度浓郁。预计，短期镍价易涨难跌，或维持震荡偏强运行。 操作建议：逢低买入 工业硅：供应超预期恢复，工业硅震荡偏弱 周四工业硅主力2405合约震荡偏弱，昨日华东通氧553#现货对2405合约升水1320元 /吨，华东421#最低交割品现货对2404合约贴水30元/吨，盘面交割套利空间偏低。3月14 日广期所仓单库存反弹至63243手。昨日华东地区多数主流牌号报价下调幅度在50-100元/吨，3月以来下游企业消费不活跃，而上游新疆硅厂产能爬坡较快，目前社会库存压力偏高，现货价格持续走弱。供应端，西北大厂积极复产，目前新建地区主流硅企开工率已突破90%，有效弥补了川滇地区枯水期产量偏低的影响，供应端呈加速恢复态势；消费端来看，虽然光伏下游组件和电池端量价逐渐趋稳，但中游硅片高排产带来的去库压力显现拖累原料需求；有机硅短期供应偏紧以及新产能投放延后带动现货保持坚挺，但整体终端消费较为乏力，目前工业硅现货已贴近多数硅企成本线，厂家挺价意愿强烈，但短期期现市场难改颓势。 新疆主流硅企产量超预期恢复，全国开炉数环比上升，供应端呈加速恢复状态；消费端 来看，虽然光伏下游组件和电池端量价逐渐趋稳，但中游硅片高排产带来的去库压力显现拖累原料需求；有机硅短期供应偏紧以及新产能投放延后带动现货保持坚挺，而铝合金产量受基建和地产订单拖累面临向下压力，短期供大于求的背景下，工业硅将维持震荡偏弱运行。 操作建议：观望 螺纹：厂库增社库降，螺纹延续跌势 周四螺纹钢期货延续下跌。现货市场，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.36万吨，唐山钢坯价格3340，环比下跌60，全国螺纹报价3718，环比下跌43。杭州发布楼市新政，优化二手住房限购政策，在本市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格。同时明确优化增值税征免年限，本市范围内个人出售住房的增值税征免年限统一调整为2年。本周，五大 品种钢材产量849万吨，周环比增加1.29万吨。其中，螺纹钢、线材、中厚板等产量减少， 热轧板卷、冷轧板卷等产量增加。本周，五大品种钢材总库存量2505.97万吨，周环比增加 18.44万吨。其中，钢厂库存量746.37万吨，周环比增加23.02万吨；社会库存量1759.60万吨，周环比减少4.58万吨。 昨日杭州楼市放松，优化二手房政策，今年因城施策力度有望加大。现货市场，贸易商情绪偏悲观，成交偏弱。下游工地复工不佳，继续弱势复苏，对钢材消费支撑有限。供应端，近期钢厂限产增加，成本走弱，拖累钢价。昨日钢联数据，厂库增社库降，库存将进入回落周期。05合约增仓下行，波动率放大，持仓风险加大。总体供需偏弱，期价或承压运行。 操作建议：观望 铁矿：铁水环比回落，铁矿继续走弱 周四铁矿石期货延续跌势。现货市场，日照港PB粉报价795元/吨，环比下跌13，超特粉650元/吨，环比下跌15，现货高低品PB粉-超特粉价差145元/吨。广东省主